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四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市、铁东区)

焦作市(中站区、解放区、温县、沁阳市、孟州市、马村区、博爱县、修武县、武陟县、山阳区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

汉中市(城固县、西乡县、汉台区、宁强县、洋县、南郑区、留坝县、勉县、略阳县、佛坪县、镇巴县)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)

大同市(灵丘县、浑源县、平城区、新荣区、云冈区、左云县、阳高县、广灵县、天镇县、云州区)

宝鸡市(麟游县、金台区、眉县、陈仓区、陇县、凤县、岐山县、凤翔区、渭滨区、千阳县、扶风县、太白县)

金华市(武义县、东阳市、磐安县、婺城区、义乌市、金东区、兰溪市、浦江县、永康市)  唐山市(丰南区、路南区、开平区、丰润区、滦州市、迁安市、路北区、迁西县、玉田县、古冶区、遵化市、曹妃甸区、乐亭县、滦南县)

宁夏回族自治区

赣州市(全南县、兴国县、会昌县、南康区、安远县、石城县、龙南市、信丰县、定南县、崇义县、寻乌县、上犹县、章贡区、于都县、宁都县、瑞金市、大余县、赣县区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

大庆市(让胡路区、肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、大同区、肇源县、萨尔图区)

忻州市(忻府区、岢岚县、原平市、五寨县、偏关县、静乐县、定襄县、五台县、神池县、河曲县、保德县、代县、宁武县、繁峙县)

甘孜藏族自治州(新龙县、道孚县、甘孜县、巴塘县、炉霍县、石渠县、雅江县、泸定县、白玉县、稻城县、乡城县、理塘县、九龙县、康定市、色达县、德格县、丹巴县、得荣县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

毕节市(金沙县、七星关区、织金县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)

哈尔滨市(宾县、南岗区、阿城区、依兰县、方正县、道外区、道里区、尚志市、呼兰区、平房区、通河县、巴彦县、延寿县、香坊区、五常市、双城区、木兰县、松北区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县)

上饶市(横峰县、铅山县、信州区、德兴市、广丰区、玉山县、弋阳县、鄱阳县、婺源县、万年县、广信区、余干县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区)

中山市

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县)

绥化市(绥棱县、明水县、望奎县、庆安县、青冈县、北林区、兰西县、海伦市、安达市、肇东市)

邯郸市(曲周县、大名县、邱县、成安县、峰峰矿区、复兴区、永年区、临漳县、馆陶县、肥乡区、魏县、涉县、磁县、武安市、丛台区、邯山区、鸡泽县、广平县)

通化市(通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、集安市、二道江区、辉南县)

周口市(太康县、川汇区、淮阳区、商水县、西华县、项城市、扶沟县、郸城县、沈丘县、鹿邑县)

韶关市(浈江区、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、新丰县、始兴县、曲江区、仁化县)

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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

滁州市(琅琊区、天长市、凤阳县、南谯区、定远县、全椒县、明光市、来安县)

阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)

澳门特别行政区  秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县、海港区、北戴河区)

北京市(昌平区、西城区、石景山区、延庆区、大兴区、朝阳区、怀柔区、顺义区、房山区、门头沟区、东城区、海淀区、密云区、丰台区、通州区、平谷区)

凉山彝族自治州(越西县、普格县、雷波县、宁南县、德昌县、会东县、美姑县、喜德县、布拖县、昭觉县、西昌市、会理市、盐源县、木里藏族自治县、金阳县、冕宁县、甘洛县)

孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)抚州市(临川区、南城县、宜黄县、资溪县、东乡区、崇仁县、广昌县、南丰县、金溪县、黎川县、乐安县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)  辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

泉州市(鲤城区、永春县、石狮市、南安市、德化县、洛江区、安溪县、泉港区、惠安县、金门县、丰泽区、晋江市)

喀什地区(巴楚县、伽师县、岳普湖县、泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、疏附县、莎车县、麦盖提县、喀什市)遵义市(仁怀市、湄潭县、凤冈县、桐梓县、红花岗区、余庆县、汇川区、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、绥阳县)

重庆市(永川区、垫江县、巫山县、九龙坡区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、城口县、涪陵区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、铜梁区、沙坪坝区、大足区、南川区、丰都县、潼南区、南岸区、梁平区、北碚区、石柱土家族自治县、璧山区、黔江区、渝北区、大渡口区、开州区、合川区、忠县、巴南区、江北区、奉节县、綦江区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、江津区、武隆区、渝中区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、鹤峰县、来凤县、恩施市、咸丰县、巴东县)

银川市(兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县)

林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、朗县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、平塘县、都匀市、龙里县、荔波县、独山县、瓮安县、惠水县、贵定县)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、龙井市、安图县、和龙市、图们市、珲春市、延吉市)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

益阳市(桃江县、赫山区、安化县、沅江市、南县、资阳区)

陇南市(礼县、武都区、康县、西和县、成县、文县、两当县、徽县、宕昌县)

安康市(汉滨区、岚皋县、平利县、白河县、石泉县、宁陕县、旬阳市、紫阳县、汉阴县、镇坪县)

新余市(分宜县、渝水区)

南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、六合区、江宁区、雨花台区、高淳区、浦口区、玄武区、溧水区)

辽阳市(白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市)

大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、洱源县、弥渡县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。