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武汉市(江汉区、新洲区、江岸区、硚口区、洪山区、青山区、江夏区、蔡甸区、汉南区、东西湖区、汉阳区、黄陂区、武昌区)  嘉峪关市

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泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

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抚州市(黎川县、临川区、崇仁县、南城县、资溪县、东乡区、广昌县、南丰县、金溪县、乐安县、宜黄县)

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五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市)

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)  大庆市(萨尔图区、肇源县、肇州县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、让胡路区)

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锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)常德市(安乡县、武陵区、鼎城区、澧县、津市市、桃源县、石门县、临澧县、汉寿县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗)  鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗)

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惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)

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九江市(武宁县、濂溪区、共青城市、修水县、永修县、彭泽县、柴桑区、浔阳区、庐山市、湖口县、德安县、都昌县、瑞昌市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和静县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、库车市、温宿县、乌什县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、拜城县)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、雨山区、含山县、花山区)

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包头市(九原区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县)

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呼和浩特市(和林格尔县、新城区、回民区、玉泉区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、托克托县、武川县)

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【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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