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楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、楚雄市、姚安县、武定县、元谋县、永仁县、牟定县、南华县、禄丰市)

衡水市(故城县、冀州区、景县、武强县、安平县、饶阳县、深州市、阜城县、桃城区、武邑县、枣强县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区)  台州市(三门县、玉环市、温岭市、天台县、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、临海市)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、当涂县、博望区、雨山区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、高唐县、东阿县、阳谷县、临清市、莘县)天津市(静海区、津南区、蓟州区、河西区、红桥区、宁河区、和平区、北辰区、河北区、南开区、宝坻区、西青区、东丽区、滨海新区、武清区、河东区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区)  怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、会同县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、望谟县、册亨县、贞丰县、兴仁市、安龙县、普安县)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、武进区、新北区、天宁区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

扬州市(江都区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、广陵区)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区、罗江区)

泸州市(古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、合江县)

渭南市(临渭区、华州区、白水县、大荔县、潼关县、华阴市、澄城县、韩城市、富平县、蒲城县、合阳县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

毕节市(织金县、赫章县、大方县、黔西市、纳雍县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

长治市(武乡县、上党区、屯留区、沁源县、潞州区、黎城县、长子县、襄垣县、沁县、平顺县、壶关县、潞城区)

镇江市(扬中市、京口区、丹阳市、丹徒区、句容市、润州区)

南平市(武夷山市、顺昌县、光泽县、松溪县、建瓯市、邵武市、建阳区、延平区、政和县、浦城县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区)

长春市(德惠市、榆树市、农安县、宽城区、双阳区、南关区、绿园区、二道区、公主岭市、朝阳区、九台区)

洛阳市(嵩县、栾川县、西工区、洛宁县、偃师区、洛龙区、伊川县、孟津区、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、老城区、新安县)

安庆市(桐城市、岳西县、宜秀区、潜山市、宿松县、望江县、迎江区、怀宁县、大观区、太湖县)

南京市(鼓楼区、玄武区、六合区、高淳区、浦口区、秦淮区、江宁区、溧水区、栖霞区、建邺区、雨花台区)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、双桥区、双滦区)

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遵义市(播州区、红花岗区、汇川区、湄潭县、凤冈县、习水县、仁怀市、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

永州市(双牌县、宁远县、零陵区、新田县、祁阳市、道县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、海拉尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗)

汉中市(略阳县、西乡县、城固县、洋县、汉台区、镇巴县、宁强县、留坝县、佛坪县、南郑区、勉县)  沧州市(青县、任丘市、海兴县、肃宁县、东光县、泊头市、河间市、沧县、新华区、南皮县、吴桥县、孟村回族自治县、盐山县、黄骅市、运河区、献县)

广州市(花都区、越秀区、白云区、从化区、南沙区、天河区、荔湾区、黄埔区、海珠区、增城区、番禺区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、武山县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县)随州市(随县、广水市、曾都区)

泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市、东平县)  南充市(蓬安县、营山县、高坪区、西充县、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、阆中市、南部县)

南宁市(马山县、横州市、兴宁区、上林县、江南区、隆安县、良庆区、武鸣区、青秀区、宾阳县、邕宁区、西乡塘区)

南昌市(东湖区、青云谱区、安义县、青山湖区、南昌县、进贤县、西湖区、新建区、红谷滩区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、扶绥县)

吉林市(丰满区、磐石市、桦甸市、龙潭区、蛟河市、舒兰市、永吉县、昌邑区、船营区)

安康市(岚皋县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、石泉县、旬阳市、汉阴县、平利县、白河县、紫阳县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、兴海县、同德县)

赣州市(上犹县、宁都县、瑞金市、南康区、会昌县、于都县、定南县、石城县、兴国县、大余县、寻乌县、信丰县、赣县区、全南县、崇义县、安远县、龙南市、章贡区)

辽阳市(文圣区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区)

内蒙古自治区

新乡市(卫辉市、封丘县、新乡县、原阳县、卫滨区、获嘉县、牧野区、延津县、红旗区、凤泉区、长垣市、辉县市)

拉萨市(尼木县、当雄县、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

新疆维吾尔自治区

成都市(郫都区、成华区、彭州市、锦江区、双流区、青白江区、龙泉驿区、邛崃市、金堂县、简阳市、新都区、新津区、金牛区、蒲江县、崇州市、都江堰市、武侯区、大邑县、青羊区、温江区)

平凉市(静宁县、庄浪县、崆峒区、崇信县、灵台县、华亭市、泾川县)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、霍山县、叶集区)

临沂市(河东区、莒南县、费县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、兰山区、平邑县、临沭县、郯城县、沂南县、沂水县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）