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吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

新疆维吾尔自治区

商洛市(山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县、商州区、柞水县)  萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县、安源区)

金昌市(永昌县、金川区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、永城市、睢阳区、柘城县、民权县、睢县、梁园区、虞城县)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、红河县、建水县、开远市、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、泸西县、绿春县、弥勒市)

成都市(青白江区、龙泉驿区、金牛区、青羊区、大邑县、新津区、崇州市、郫都区、金堂县、温江区、锦江区、彭州市、成华区、武侯区、新都区、简阳市、蒲江县、邛崃市、都江堰市、双流区)

衡阳市(衡东县、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡南县、石鼓区、衡阳县、耒阳市、南岳区、蒸湘区、衡山县、祁东县)

兰州市(红古区、城关区、皋兰县、西固区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区)

金华市(兰溪市、东阳市、永康市、金东区、武义县、义乌市、婺城区、浦江县、磐安县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

肇庆市(广宁县、怀集县、端州区、德庆县、高要区、封开县、鼎湖区、四会市)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县)

驻马店市(遂平县、泌阳县、上蔡县、正阳县、确山县、汝南县、西平县、新蔡县、驿城区、平舆县)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

韶关市(曲江区、浈江区、乐昌市、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、始兴县、新丰县)

双鸭山市(宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县、饶河县、宝山区)

新乡市(红旗区、长垣市、凤泉区、新乡县、辉县市、获嘉县、卫辉市、原阳县、卫滨区、牧野区、封丘县、延津县)

丽水市(云和县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、遂昌县、松阳县、龙泉市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县)

济南市(历城区、莱芜区、天桥区、商河县、槐荫区、市中区、历下区、济阳区、平阴县、章丘区、长清区、钢城区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区)

临汾市(永和县、曲沃县、蒲县、安泽县、侯马市、古县、洪洞县、浮山县、襄汾县、翼城县、隰县、乡宁县、大宁县、霍州市、尧都区、汾西县、吉县)

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克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

南京市(鼓楼区、高淳区、雨花台区、溧水区、秦淮区、栖霞区、六合区、建邺区、江宁区、玄武区、浦口区)

宁夏回族自治区

儋州市  长治市(壶关县、潞州区、平顺县、长子县、上党区、沁县、黎城县、襄垣县、屯留区、潞城区、沁源县、武乡县)

阜新市(太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、彰武县、清河门区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)

福州市(平潭县、马尾区、长乐区、闽清县、福清市、仓山区、永泰县、台江区、罗源县、晋安区、闽侯县、鼓楼区、连江县)厦门市(同安区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、湖里区)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、兴隆县)  潍坊市(高密市、安丘市、寿光市、诸城市、坊子区、昌乐县、青州市、奎文区、寒亭区、临朐县、潍城区、昌邑市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)呼和浩特市(新城区、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、玉泉区、武川县、土默特左旗、和林格尔县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

烟台市(海阳市、牟平区、莱州市、莱阳市、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱山区、栖霞市、招远市、龙口市)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

上海市(嘉定区、奉贤区、青浦区、浦东新区、宝山区、松江区、静安区、虹口区、闵行区、黄浦区、杨浦区、普陀区、崇明区、徐汇区、金山区、长宁区)

济源市

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

榆林市(子洲县、米脂县、佳县、府谷县、定边县、清涧县、神木市、横山区、靖边县、榆阳区、绥德县、吴堡县)

内蒙古自治区

株洲市(芦淞区、天元区、石峰区、渌口区、炎陵县、荷塘区、攸县、茶陵县、醴陵市)

三明市(将乐县、清流县、沙县区、三元区、明溪县、宁化县、建宁县、大田县、永安市、尤溪县、泰宁县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎