沦落的五课 - 反思社会与人性的交织。这是一场关于欲望与道德的深刻探讨。

更新时间：2025-04-26 01:52:29　浏览次数： 497

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淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

渭南市(蒲城县、大荔县、白水县、韩城市、华阴市、潼关县、合阳县、澄城县、华州区、临渭区、富平县)

自贡市(大安区、富顺县、自流井区、沿滩区、荣县、贡井区)

南通市(海安市、崇川区、如皋市、如东县、海门区、通州区、启东市) 营口市(老边区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)

吉安市(井冈山市、峡江县、万安县、泰和县、遂川县、吉州区、新干县、永丰县、永新县、安福县、吉水县、吉安县、青原区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、阜康市)

运城市(平陆县、芮城县、夏县、河津市、绛县、垣曲县、稷山县、永济市、盐湖区、临猗县、新绛县、闻喜县、万荣县) 香港特别行政区

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

抚州市(东乡区、宜黄县、南城县、南丰县、崇仁县、广昌县、资溪县、金溪县、黎川县、临川区、乐安县)

宜昌市(猇亭区、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、枝江市、伍家岗区、兴山县、西陵区)惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

十堰市(房县、竹溪县、郧西县、竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区、郧阳区)

六安市(舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区、金安区)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、乌什县、拜城县、库车市、沙雅县、新和县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、云县、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、昌图县、清河区、银州区、铁岭县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005