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全国服务区域：
阜新市(海州区、细河区、新邱区、彰武县、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县)
菏泽市(曹县、鄄城县、郓城县、定陶区、东明县、牡丹区、成武县、单县、巨野县)
张家口市(涿鹿县、桥西区、下花园区、桥东区、尚义县、蔚县、康保县、阳原县、张北县、怀安县、怀来县、崇礼区、万全区、宣化区、沽源县、赤城县)
临沂市(兰陵县、兰山区、费县、罗庄区、沂水县、平邑县、蒙阴县、临沭县、莒南县、郯城县、河东区、沂南县)
宣城市(绩溪县、宣州区、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县、泾县)
太原市(万柏林区、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、小店区、杏花岭区、清徐县、晋源区、古交市、迎泽区)
衡水市(武邑县、故城县、阜城县、桃城区、安平县、饶阳县、深州市、冀州区、武强县、枣强县、景县)
黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市)
济源市
山南市(浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、错那市、加查县、桑日县、乃东区、扎囊县、琼结县、隆子县、曲松县、措美县)
揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)
香港特别行政区
伊春市(丰林县、友好区、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、铁力市、伊美区、金林区、南岔县、大箐山县)
宁波市(鄞州区、宁海县、海曙区、象山县、奉化区、江北区、慈溪市、北仑区、镇海区、余姚市)
拉萨市(林周县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、曲水县、城关区)
株洲市(芦淞区、攸县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、渌口区、石峰区、茶陵县、天元区)
阿克苏地区(沙雅县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市、库车市、乌什县)
铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、万山区)
济宁市(嘉祥县、任城区、金乡县、梁山县、兖州区、汶上县、微山县、鱼台县、曲阜市、邹城市、泗水县)
芜湖市(湾沚区、无为市、镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区)
延安市(黄陵县、富县、延川县、洛川县、安塞区、甘泉县、延长县、黄龙县、宝塔区、吴起县、子长市、志丹县、宜川县)
梅州市(平远县、大埔县、梅江区、五华县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、梅县区)
丽水市(缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县、青田县、云和县、莲都区、遂昌县)
昭通市(盐津县、镇雄县、鲁甸县、水富市、巧家县、绥江县、彝良县、威信县、昭阳区、永善县、大关县)
南宁市(上林县、隆安县、马山县、武鸣区、良庆区、横州市、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、青秀区、邕宁区、江南区)
吉安市(井冈山市、永新县、安福县、泰和县、吉水县、吉安县、青原区、遂川县、峡江县、万安县、新干县、吉州区、永丰县)
九江市(柴桑区、武宁县、德安县、都昌县、彭泽县、永修县、共青城市、瑞昌市、湖口县、浔阳区、修水县、庐山市、濂溪区)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
台州市(玉环市、天台县、三门县、临海市、路桥区、仙居县、椒江区、黄岩区、温岭市)
汉中市(汉台区、宁强县、留坝县、城固县、略阳县、佛坪县、洋县、西乡县、南郑区、镇巴县、勉县)
抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区)
眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县)
洛阳市(洛宁县、栾川县、新安县、嵩县、老城区、涧西区、偃师区、西工区、洛龙区、汝阳县、孟津区、宜阳县、瀍河回族区、伊川县)
河源市(源城区、东源县、和平县、连平县、龙川县、紫金县)
阳泉市(郊区、盂县、矿区、城区、平定县)
澳门特别行政区
海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)
吉林市(龙潭区、永吉县、船营区、丰满区、磐石市、蛟河市、昌邑区、舒兰市、桦甸市)
襄阳市(南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、枣阳市、老河口市、保康县、谷城县、襄州区)
营口市(大石桥市、盖州市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
上海市(崇明区、松江区、奉贤区、黄浦区、金山区、青浦区、杨浦区、长宁区、浦东新区、虹口区、闵行区、嘉定区、静安区、普陀区、宝山区、徐汇区)
衢州市(柯城区、龙游县、常山县、江山市、开化县、衢江区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)
金昌市(金川区、永昌县)
嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、桐乡市、南湖区、海宁市、平湖市)
淄博市(高青县、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、张店区、博山区、桓台县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)
昌都市(边坝县、江达县、洛隆县、左贡县、察雅县、卡若区、丁青县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、芒康县)
通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)
大理白族自治州(祥云县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、剑川县、鹤庆县、宾川县)
唐山市(迁西县、古冶区、乐亭县、滦州市、曹妃甸区、丰润区、丰南区、迁安市、开平区、玉田县、路北区、遵化市、滦南县、路南区)
廊坊市(安次区、广阳区、大城县、文安县、三河市、香河县、霸州市、大厂回族自治县、固安县、永清县)
延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、安图县、和龙市、珲春市、汪清县、图们市、敦化市)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、云县、永德县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)
无锡市(江阴市、新吴区、梁溪区、惠山区、滨湖区、锡山区、宜兴市)
肇庆市(德庆县、高要区、四会市、端州区、封开县、鼎湖区、怀集县、广宁县)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、石屏县、绿春县、弥勒市、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县)
景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
西宁市(湟中区、城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县)
镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区)
泉州市(鲤城区、金门县、晋江市、泉港区、德化县、永春县、丰泽区、安溪县、洛江区、惠安县、南安市、石狮市)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市)
葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区、连山区)
合肥市(庐阳区、肥西县、蜀山区、庐江县、长丰县、肥东县、包河区、瑶海区、巢湖市)
荆州市(石首市、沙市区、江陵县、荆州区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
湛江市(遂溪县、麻章区、廉江市、雷州市、徐闻县、霞山区、吴川市、坡头区、赤坎区)
中山市
长春市(朝阳区、德惠市、南关区、绿园区、农安县、榆树市、宽城区、公主岭市、二道区、双阳区、九台区)
滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、来安县、凤阳县、天长市、定远县、全椒县)
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达州市(达川区、万源市、大竹县、开江县、宣汉县、通川区、渠县)
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楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、永仁县、武定县、元谋县、姚安县、大姚县、牟定县、禄丰市、楚雄市)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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