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滁州市(来安县、全椒县、定远县、凤阳县、南谯区、琅琊区、明光市、天长市)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区)  大连市(沙河口区、长海县、西岗区、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、庄河市、中山区、金州区、旅顺口区)

石家庄市(元氏县、行唐县、正定县、桥西区、赞皇县、高邑县、灵寿县、藁城区、井陉矿区、辛集市、平山县、赵县、新华区、栾城区、鹿泉区、深泽县、裕华区、无极县、晋州市、长安区、井陉县、新乐市)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)辽阳市(白塔区、太子河区、文圣区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

阜阳市(颍泉区、太和县、阜南县、颍东区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区)  阜新市(细河区、太平区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

宁德市(霞浦县、屏南县、福安市、柘荣县、寿宁县、周宁县、福鼎市、古田县、蕉城区)

平顶山市(郏县、叶县、新华区、宝丰县、舞钢市、石龙区、湛河区、卫东区、汝州市、鲁山县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、达日县、久治县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

宝鸡市(麟游县、眉县、千阳县、陈仓区、金台区、陇县、凤翔区、渭滨区、岐山县、扶风县、太白县、凤县)

临汾市(翼城县、大宁县、隰县、永和县、汾西县、乡宁县、襄汾县、安泽县、洪洞县、吉县、尧都区、霍州市、曲沃县、蒲县、侯马市、古县、浮山县)

阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县、黔西市、七星关区、金沙县)

合肥市(肥东县、庐江县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、庐阳区、长丰县、肥西县、包河区)

淮南市(田家庵区、八公山区、大通区、潘集区、寿县、凤台县、谢家集区)

聊城市(东昌府区、冠县、高唐县、莘县、阳谷县、茌平区、临清市、东阿县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、龙井市、汪清县、珲春市、安图县、和龙市、图们市)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、淮上区、蚌山区、固镇县、怀远县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、利川市、宣恩县、恩施市、鹤峰县、巴东县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、若羌县、轮台县、库尔勒市、且末县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县)

台州市(仙居县、临海市、椒江区、路桥区、天台县、三门县、黄岩区、温岭市、玉环市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

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黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、金川县、理县、松潘县、茂县、马尔康市、壤塘县、汶川县、小金县、红原县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田县、皮山县、和田市、于田县)  澳门特别行政区

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

长春市(二道区、双阳区、南关区、公主岭市、九台区、绿园区、农安县、德惠市、宽城区、榆树市、朝阳区)

南平市(松溪县、建瓯市、武夷山市、建阳区、顺昌县、政和县、浦城县、光泽县、延平区、邵武市)桂林市(灵川县、荔浦市、平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、七星区、兴安县、雁山区、全州县、永福县、象山区、龙胜各族自治县、临桂区、阳朔县、叠彩区、灌阳县)

襄阳市(襄州区、南漳县、保康县、谷城县、枣阳市、宜城市、老河口市、襄城区、樊城区)  龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、上杭县、永定区、连城县、漳平市)

自贡市(自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县、荣县)

德州市(齐河县、夏津县、宁津县、武城县、陵城区、德城区、禹城市、平原县、庆云县、乐陵市、临邑县)

双鸭山市(四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、宝山区、集贤县、饶河县、友谊县)阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

洛阳市(洛宁县、偃师区、栾川县、西工区、新安县、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、老城区、宜阳县、汝阳县、孟津区、伊川县、涧西区)

武汉市(武昌区、洪山区、汉阳区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、汉南区、江岸区、新洲区、江夏区、江汉区、硚口区、青山区)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、猇亭区、枝江市、点军区、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、当阳市、西陵区、伍家岗区)

嘉兴市(海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海盐县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、辉南县、东昌区、通化县、梅河口市)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、囊谦县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

保定市(望都县、容城县、安新县、竞秀区、涞源县、徐水区、高阳县、蠡县、阜平县、莲池区、定州市、顺平县、易县、清苑区、唐县、涞水县、博野县、涿州市、满城区、高碑店市、曲阳县、安国市、雄县、定兴县)

包头市(东河区、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、青山区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

林芝市(朗县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、波密县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县、合山市)

温州市(苍南县、龙港市、鹿城区、乐清市、永嘉县、洞头区、文成县、龙湾区、瑞安市、平阳县、瓯海区、泰顺县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”