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喀什地区(疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、泽普县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、莎车县)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区)

苏州市(昆山市、常熟市、虎丘区、吴江区、相城区、吴中区、太仓市、姑苏区、张家港市)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)  内蒙古自治区

六安市(霍山县、金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、舒城县)

林芝市(墨脱县、米林市、察隅县、波密县、巴宜区、朗县、工布江达县)

衡阳市(珠晖区、南岳区、雁峰区、耒阳市、石鼓区、常宁市、蒸湘区、衡东县、衡南县、衡山县、祁东县、衡阳县)承德市(宽城满族自治县、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县)

陇南市(宕昌县、成县、徽县、西和县、文县、两当县、礼县、康县、武都区)  九江市(彭泽县、瑞昌市、武宁县、浔阳区、共青城市、庐山市、德安县、都昌县、湖口县、修水县、柴桑区、永修县、濂溪区)

广州市(荔湾区、增城区、海珠区、越秀区、南沙区、黄埔区、天河区、白云区、番禺区、花都区、从化区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)

泸州市(江阳区、纳溪区、泸县、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

大同市(浑源县、云州区、阳高县、平城区、新荣区、云冈区、灵丘县、天镇县、左云县、广灵县)

齐齐哈尔市(泰来县、昂昂溪区、依安县、龙沙区、甘南县、讷河市、建华区、龙江县、克山县、铁锋区、克东县、富裕县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

沧州市(任丘市、东光县、新华区、黄骅市、南皮县、孟村回族自治县、青县、泊头市、盐山县、河间市、运河区、肃宁县、吴桥县、沧县、海兴县、献县)

遵义市(余庆县、桐梓县、仁怀市、红花岗区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、习水县、正安县、赤水市、湄潭县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

淮南市(凤台县、寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区)

兰州市(永登县、西固区、红古区、安宁区、榆中县、皋兰县、城关区、七里河区)

淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县)

东莞市

丽水市(松阳县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、缙云县、遂昌县、云和县)

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南京市(高淳区、鼓楼区、玄武区、六合区、浦口区、雨花台区、建邺区、溧水区、栖霞区、秦淮区、江宁区)

蚌埠市(禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区、怀远县、蚌山区)

汉中市(略阳县、镇巴县、城固县、佛坪县、勉县、洋县、汉台区、宁强县、南郑区、留坝县、西乡县)

日喀则市(萨嘎县、江孜县、亚东县、白朗县、仁布县、定日县、定结县、仲巴县、萨迦县、拉孜县、吉隆县、康马县、南木林县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、聂拉木县、岗巴县)  韶关市(翁源县、浈江区、新丰县、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、武江区、曲江区、仁化县)

贵阳市(白云区、云岩区、乌当区、观山湖区、清镇市、花溪区、南明区、开阳县、息烽县、修文县)

漳州市(南靖县、龙文区、华安县、芗城区、漳浦县、长泰区、龙海区、东山县、云霄县、平和县、诏安县)

绥化市(望奎县、海伦市、明水县、肇东市、庆安县、兰西县、青冈县、安达市、绥棱县、北林区)营口市(大石桥市、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县、甘德县)

温州市(瑞安市、瓯海区、泰顺县、龙湾区、永嘉县、洞头区、文成县、鹿城区、乐清市、龙港市、苍南县、平阳县)

昭通市(威信县、镇雄县、绥江县、巧家县、永善县、彝良县、盐津县、鲁甸县、水富市、昭阳区、大关县)怀化市(新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、中方县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、从江县、三穗县、丹寨县、麻江县、锦屏县、黄平县、镇远县、剑河县、岑巩县、榕江县、台江县、黎平县、天柱县、雷山县、施秉县)

呼伦贝尔市(满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

宝鸡市(千阳县、凤翔区、陇县、岐山县、扶风县、渭滨区、凤县、麟游县、金台区、眉县、陈仓区、太白县)

新余市(分宜县、渝水区)

大庆市(林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、大同区、红岗区、肇源县、龙凤区)

鸡西市(麻山区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区、鸡冠区、鸡东县、滴道区、梨树区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

凉山彝族自治州(德昌县、雷波县、冕宁县、盐源县、普格县、布拖县、木里藏族自治县、甘洛县、金阳县、越西县、美姑县、会东县、喜德县、昭觉县、宁南县、会理市、西昌市)

保定市(清苑区、满城区、阜平县、唐县、竞秀区、望都县、高阳县、顺平县、高碑店市、徐水区、莲池区、容城县、定兴县、定州市、安国市、易县、蠡县、涞水县、博野县、安新县、曲阳县、涿州市、雄县、涞源县)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

渭南市(富平县、潼关县、华州区、澄城县、白水县、临渭区、合阳县、华阴市、韩城市、蒲城县、大荔县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

南通市(如皋市、崇川区、海门区、启东市、如东县、通州区、海安市)

绵阳市(盐亭县、游仙区、安州区、梓潼县、三台县、平武县、北川羌族自治县、涪城区、江油市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）