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九江市(湖口县、武宁县、共青城市、修水县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、柴桑区、彭泽县、永修县、浔阳区、德安县、都昌县)

泸州市(叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县)

新乡市(凤泉区、红旗区、新乡县、辉县市、卫滨区、封丘县、长垣市、牧野区、延津县、卫辉市、获嘉县、原阳县)

阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县)  合肥市(庐阳区、巢湖市、长丰县、庐江县、瑶海区、蜀山区、肥东县、肥西县、包河区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、特克斯县、奎屯市、巩留县、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、凌源市、双塔区)

深圳市(龙岗区、光明区、罗湖区、盐田区、福田区、宝安区、龙华区、坪山区、南山区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、三穗县、天柱县、镇远县、岑巩县、台江县、榕江县、黎平县、从江县、剑河县、凯里市、麻江县、锦屏县、施秉县、雷山县、黄平县)  阜阳市(颍州区、临泉县、颍泉区、颍上县、界首市、阜南县、太和县、颍东区)

赤峰市(敖汉旗、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、元宝山区)

哈尔滨市(通河县、五常市、方正县、尚志市、木兰县、阿城区、延寿县、松北区、道外区、呼兰区、平房区、巴彦县、依兰县、双城区、道里区、宾县、南岗区、香坊区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

宜昌市(兴山县、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、伍家岗区、猇亭区、秭归县、夷陵区、枝江市、当阳市、远安县、西陵区、五峰土家族自治县)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

鞍山市(千山区、铁西区、海城市、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区)

商丘市(民权县、柘城县、宁陵县、睢阳区、梁园区、虞城县、夏邑县、永城市、睢县)

福州市(闽清县、闽侯县、仓山区、台江区、晋安区、鼓楼区、永泰县、连江县、平潭县、马尾区、福清市、罗源县、长乐区)

邯郸市(邯山区、武安市、馆陶县、广平县、鸡泽县、永年区、肥乡区、大名县、临漳县、复兴区、峰峰矿区、魏县、丛台区、涉县、磁县、成安县、曲周县、邱县)

大连市(中山区、金州区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、庄河市、长海县、普兰店区、沙河口区、甘井子区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

杭州市(桐庐县、滨江区、余杭区、临安区、富阳区、临平区、拱墅区、淳安县、上城区、西湖区、钱塘区、萧山区、建德市)

长沙市(望城区、岳麓区、浏阳市、长沙县、开福区、雨花区、芙蓉区、宁乡市、天心区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

南平市(建瓯市、延平区、光泽县、浦城县、武夷山市、邵武市、顺昌县、松溪县、建阳区、政和县)

保定市(涞水县、高碑店市、顺平县、满城区、竞秀区、容城县、高阳县、曲阳县、涿州市、定州市、易县、博野县、蠡县、唐县、望都县、徐水区、莲池区、定兴县、清苑区、安国市、安新县、涞源县、雄县、阜平县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

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和田地区(墨玉县、洛浦县、皮山县、和田县、策勒县、和田市、于田县、民丰县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

玉溪市(通海县、华宁县、易门县、江川区、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)  葫芦岛市(建昌县、龙港区、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

怀化市(溆浦县、鹤城区、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

潍坊市(诸城市、寿光市、奎文区、坊子区、昌乐县、青州市、寒亭区、潍城区、高密市、临朐县、安丘市、昌邑市)

东莞市石河子市(五家渠市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、北屯市、可克达拉市)

玉林市(玉州区、博白县、陆川县、北流市、福绵区、兴业县、容县)  香港特别行政区

长治市(长子县、沁源县、潞城区、襄垣县、屯留区、武乡县、黎城县、上党区、沁县、平顺县、壶关县、潞州区)

湛江市(坡头区、吴川市、廉江市、徐闻县、麻章区、遂溪县、雷州市、赤坎区、霞山区)

济宁市(梁山县、汶上县、任城区、金乡县、微山县、泗水县、邹城市、嘉祥县、曲阜市、兖州区、鱼台县)佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)

南宁市(宾阳县、兴宁区、江南区、上林县、武鸣区、青秀区、马山县、良庆区、横州市、隆安县、邕宁区、西乡塘区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

天水市(甘谷县、秦安县、麦积区、武山县、秦州区、清水县、张家川回族自治县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)

平顶山市(鲁山县、卫东区、湛河区、宝丰县、舞钢市、郏县、新华区、汝州市、叶县、石龙区)

绥化市(庆安县、青冈县、北林区、肇东市、绥棱县、望奎县、明水县、安达市、海伦市、兰西县)

梅州市(五华县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、梅江区、丰顺县、平远县、大埔县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、珲春市、汪清县、龙井市、延吉市、图们市、敦化市)

邢台市(清河县、任泽区、襄都区、南宫市、南和区、平乡县、临城县、隆尧县、威县、沙河市、柏乡县、广宗县、巨鹿县、内丘县、临西县、宁晋县、新河县、信都区)

兰州市(西固区、皋兰县、红古区、城关区、安宁区、永登县、榆中县、七里河区)

德州市(宁津县、夏津县、乐陵市、陵城区、武城县、德城区、齐河县、临邑县、庆云县、禹城市、平原县)

白银市(景泰县、白银区、会宁县、靖远县、平川区)

江门市(蓬江区、江海区、新会区、台山市、鹤山市、恩平市、开平市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、黑水县、茂县、金川县、汶川县、壤塘县、九寨沟县、红原县、理县、阿坝县、若尔盖县、小金县、松潘县)

常德市(安乡县、津市市、澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、临澧县、武陵区、桃源县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）