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漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、红原县、金川县、若尔盖县、汶川县、松潘县、九寨沟县、黑水县、马尔康市、小金县、壤塘县、阿坝县)

龙岩市(武平县、永定区、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、上杭县)

扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、仪征市、江都区、邗江区)  宁德市(福安市、古田县、福鼎市、霞浦县、屏南县、蕉城区、周宁县、柘荣县、寿宁县)

杭州市(西湖区、滨江区、上城区、富阳区、余杭区、桐庐县、拱墅区、临平区、建德市、临安区、钱塘区、淳安县、萧山区)

鸡西市(梨树区、虎林市、滴道区、麻山区、恒山区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、密山市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

南充市(嘉陵区、阆中市、营山县、西充县、高坪区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、南部县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

澳门特别行政区

邯郸市(成安县、馆陶县、涉县、武安市、邱县、曲周县、永年区、峰峰矿区、肥乡区、磁县、鸡泽县、丛台区、广平县、临漳县、邯山区、复兴区、大名县、魏县)

玉林市(陆川县、博白县、北流市、兴业县、容县、福绵区、玉州区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、姜堰区、海陵区)

长治市(壶关县、长子县、黎城县、潞州区、襄垣县、屯留区、沁县、沁源县、武乡县、平顺县、上党区、潞城区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、迭部县、夏河县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县)

铜仁市(思南县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县)

菏泽市(单县、曹县、东明县、成武县、定陶区、郓城县、牡丹区、巨野县、鄄城县)

济宁市(泗水县、任城区、鱼台县、梁山县、金乡县、嘉祥县、兖州区、邹城市、汶上县、微山县、曲阜市)

广元市(朝天区、昭化区、青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、武川县、和林格尔县、玉泉区、清水河县、托克托县、土默特左旗、回民区)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗)

深圳市(光明区、龙华区、盐田区、南山区、宝安区、福田区、坪山区、罗湖区、龙岗区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

双鸭山市(宝山区、友谊县、饶河县、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县、四方台区)

盐城市(射阳县、盐都区、响水县、建湖县、阜宁县、大丰区、滨海县、东台市、亭湖区)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、同安区、海沧区、集美区)

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马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、和县、博望区、雨山区)

商洛市(镇安县、洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、商南县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

运城市(芮城县、万荣县、绛县、盐湖区、稷山县、垣曲县、闻喜县、平陆县、永济市、临猗县、夏县、新绛县、河津市)  防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、金台区、眉县、太白县、陇县、岐山县、千阳县、陈仓区、渭滨区、凤县、麟游县)

哈尔滨市(巴彦县、平房区、道里区、呼兰区、尚志市、南岗区、双城区、五常市、方正县、通河县、延寿县、道外区、宾县、阿城区、松北区、依兰县、木兰县、香坊区)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、大同区、肇源县、龙凤区)

齐齐哈尔市(泰来县、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县、建华区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、讷河市、克山县、依安县、碾子山区、富裕县、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、克东县)  镇江市(句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

张家口市(涿鹿县、怀安县、崇礼区、沽源县、张北县、桥东区、万全区、怀来县、赤城县、阳原县、宣化区、康保县、下花园区、桥西区、尚义县、蔚县)

株洲市(芦淞区、茶陵县、攸县、渌口区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、石峰区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、白塔区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、宏伟区)自贡市(贡井区、富顺县、荣县、大安区、自流井区、沿滩区)

滨州市(惠民县、邹平市、滨城区、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县、山丹县)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、沙河口区、甘井子区、金州区、西岗区、中山区、长海县)

肇庆市(怀集县、德庆县、四会市、端州区、鼎湖区、封开县、广宁县、高要区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

天津市(和平区、蓟州区、河北区、宁河区、北辰区、河西区、武清区、滨海新区、静海区、东丽区、津南区、南开区、红桥区、河东区、西青区、宝坻区)

衡阳市(衡山县、衡阳县、石鼓区、雁峰区、衡东县、常宁市、南岳区、衡南县、珠晖区、蒸湘区、祁东县、耒阳市)

白山市(抚松县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

渭南市(大荔县、华阴市、韩城市、潼关县、华州区、临渭区、合阳县、蒲城县、富平县、白水县、澄城县)

南平市(建瓯市、政和县、顺昌县、建阳区、邵武市、武夷山市、光泽县、松溪县、延平区、浦城县)

金昌市(金川区、永昌县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、贵定县、罗甸县、长顺县、荔波县、平塘县、独山县、福泉市、龙里县、都匀市、惠水县)

赣州市(石城县、章贡区、兴国县、上犹县、南康区、信丰县、于都县、会昌县、大余县、全南县、宁都县、瑞金市、定南县、崇义县、寻乌县、龙南市、赣县区、安远县)

　　本报记者 吴晓璐

　　4月18日召开的国务院常务会议（以下简称“国常会”）提出，要持续稳定股市。

　　从去年9月份以来，高层多次强调稳股市。作为经济的“晴雨表”，股市稳定，不仅有助于稳定企业和居民的预期和信心，为科技创新、产业转型升级提供资金支持，还可以通过股市“财富效应”促进消费，助力扩内需。此外，在全球股市波动加剧的背景下，我国股市稳定，还将吸引全球避险资金。

　　政策工具向常态化治理演进

　　去年9月份召开的中共中央政治局会议提出，要努力提振资本市场。去年12月份召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议、今年2月份召开的中共中央政治局会议，以及今年的《政府工作报告》均提出，“稳住楼市股市”。

　　自去年9月份以来，为了稳住股市，多部门出台举措，打出政策“组合拳”。中长期资金入市指导意见及实施方案先后落地，入市长钱增多。两项资本市场支持工具落地显效，中国人民银行开展两次证券、基金、保险公司互换便利操作，金额超过1000亿元。监管部门持续推动股票回购增持再贷款增量扩面，据Wind资讯数据统计，截至4月20日，494家上市公司累计披露523单回购增持贷款，贷款金额上限合计1065.79亿元。

　　4月初，全球股市波动加剧，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）出手增持ETF，并明确类“平准基金”定位，央行等多部门表态，多家央企真金白银护盘，A股韧性凸显。

　　在此背景下，此次国常会提出，“要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展”，进一步凸显稳股市对经济的重要意义。

　　“在当前国内外经济环境复杂多变的背景下，国常会再度强调‘要持续稳定股市’，既是短期应对全球金融波动、稳定市场预期的必要举措，更是深化资本市场改革、服务经济高质量发展的重要战略布局。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，从经济意义看，稳定股市是多重目标的协同：首先，通过财富效应提振居民消费意愿，促进内需循环；其次，引导资金向科技创新、新质生产力领域聚集，推动产业结构升级；最后，在美联储政策摇摆、地缘风险升温的背景下，以稳定的资本市场吸引全球避险资金，强化中国作为全球资金“避风港”的定位。

　　“去年底中央经济工作会议与今年全国两会的工作部署中，已经多次提及防范外部冲击。同时，稳定股票市场也是稳增长政策的重要组成部分。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，股市是经济的“晴雨表”，稳定股票市场有利于提振信心；另一方面，当前稳增长政策对相关需求形成支撑，尤其支持消费的必要性进一步上升。提高居民可支配收入，从而带动消费“水涨船高”，将成为消费可持续发展之路，稳定股市，有利于拓宽居民财产性收入渠道。

　　另外，国常会提出，“相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。”在章俊看来，政策逻辑从“应急干预”转向“长效机制”。“直达企业和群众”“确保实施效果”等细化要求，强调通过制度改革、中长期资金引入等举措增强市场韧性，标志着政策工具从短期托底向常态化治理演进。

　　进一步完善稳市机制

　　章俊表示，推动中长期资金入市是股市持续稳定的核心“抓手”，包括社保基金、险资等长线资金的权益投资比例提升，以及央企市值管理与分红回购的常态化。

　　从公开信息来看，险资、社保基金、公募基金等中长期资金入市举措正在推进中。近日，第二批保险资金长期股票投资试点（以下简称“试点”）迎来新进展。泰康资产管理有限责任公司关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司的申请已获批。此前，第一批试点500亿元私募证券投资基金已全部投资落地，加上第二批试点额度1120亿元，试点规模累计达到1620亿元。另外，获准参与试点的保险公司也从2家增至8家。除了泰康人寿外，第二批其他获准参与试点的保险公司设立私募基金的工作正在积极推进中。

　　长周期考核制度即将出台，有助于加大资金的中长期投资力度。据悉，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，将全面建立全国社保基金五年以上以及年金基金、保险资金三年以上长周期考核机制。另外，证监会将推出公募基金改革方案，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

　　“后续，中长期资金的考核机制有待细化落地，打通中长期资金入市的堵点和难点。”李求索表示，同时，监管部门可能将进一步完善稳市机制，如优化类“平准基金”的运作机制，提高其在稳定市场方面的效率和作用。此外，持续提高上市公司质量和回报股东力度，让投资者形成稳定回报预期，加强交易监管，严惩违规行为，推动市场稳健运行。

　　章俊表示，预计增量政策将聚焦三方面，首先，完善资本市场基础制度，包括优化退市机制、加速劣质企业出清，强化对控股股东减持的穿透式监管，以及探索资本利得税差异化征收以激励长期投资；其次，丰富政策工具箱，如推动类“平准基金”转向常态化运作，并通过立法明确资金来源、决策机制与透明度要求；最后，强化内外市场协同，包括深化跨境审计监管合作，以及扩大衍生品监测范围，以防控高频量化策略的顺周期风险。

　　中国资产重估逻辑未变

　　从基本面来看，今年一季度我国经济超预期，实现“开门红”，为A股提供支撑。据国家统计局数据，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。

　　另外，上市公司2024年年报和2025年一季报正在披露中。据Wind资讯数据统计，截至4月20日记者发稿，有309家上市公司披露2025年一季报，其中，208家公司营业收入同比增长，占比67.31%；192家公司归母净利润同比增长，占比62.14%。其中，电子、医药生物、机械设备等行业业绩增长态势较好。

　　中央汇金等“国家队”增持托底，市场下行风险减弱。近日宽基指数ETF成交量增加，全市场ETF突破4万亿元大关。据Wind资讯数据统计，截至4月20日，全部ETF达到40147.98亿元，其中股票型ETF为29528.00亿元。

　　章俊认为，A股中长期走势将呈现“渐进修复、结构分化”的特征。从短期视角看，市场仍处于盈利周期拐点与政策效果验证的过渡期。政策层面对资本市场的战略定位及类“平准基金”等工具的常态化预期，将为市场提供“下有底”的支撑。

　　从中长期视角看，中国经济向科技与消费驱动的转型趋势明确，人工智能、低空经济等新兴产业将成为结构性主线，叠加企业盈利增速触底回升，科技板块有望在产业催化下引领市场重拾上行趋势。从资金层面来看，目前，A股主要指数估值仍存在上升空间，叠加居民储蓄向权益资产转移、险资配置比例提升及外资回流预期，中长期增量资金潜力可期。

　　贝莱德首席中国经济学家宋宇在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前背景下，中国资产重估逻辑仍然成立。去年9月24日政策调整后，宏观政策更加灵活有力，监管政策更有利于民企发展及科技创新。今年以来，中国政策思路出现了很多积极的变化，如消费方面，在以旧换新的基础上更加重视收入增长，更加重视财富效应等；在科技发展方面更加尊重企业主体，提高投资容错空间。

蒙娜丽莎（002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净利润下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年蒙娜丽莎营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比下滑53%。

房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级，蒙娜丽莎正和行业一起面临前所未有的严峻挑战。

产能过剩

主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。

产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方米，实际产量在60亿平方米左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。

随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿㎡，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元，同比下降26.2%。

应收款项抵房的暗雷

2017年12月在深交所上市的蒙娜丽莎是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体变更为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。

蒙娜丽莎目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方米，市占率较低。

雪上加霜的是，上游危机已经波及下游，蒙娜丽莎也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元，其中主要为坏账准备。

需要注意的是，蒙娜丽莎手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元。此外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，未来不排除还有进一步减值的风险。

为了要回工程款，蒙娜丽莎甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，蒙娜丽莎及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元，主要系公司的应收款项回收。

蒙娜丽莎此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。

通过净利润率也可以看出蒙娜丽莎的业务陷入困境。2024年公司净利润率为2.7%，创出上市以来新低（不包括2022年因上游债务违约导致的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第二低。

缺钱的恶性循环

工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回，蒙娜丽莎自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。

截至2024年末，蒙娜丽莎有息负债高达19.06亿元，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元，短期借款2.79亿元，长期借款8.59亿元，应付债券3.17亿元。

此外，蒙娜丽莎还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。

更令人担心的是，蒙娜丽莎现金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第二低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得蒙娜丽莎陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。