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晋中市(太谷区、昔阳县、祁县、和顺县、介休市、左权县、榆社县、榆次区、平遥县、寿阳县、灵石县)

甘孜藏族自治州(泸定县、德格县、得荣县、石渠县、理塘县、丹巴县、九龙县、炉霍县、甘孜县、巴塘县、新龙县、白玉县、色达县、乡城县、道孚县、稻城县、康定市、雅江县)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、舟曲县、临潭县、合作市)

肇庆市(封开县、高要区、广宁县、德庆县、鼎湖区、怀集县、端州区、四会市)  阜阳市(太和县、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍东区、颍上县、颍州区)

丽水市(青田县、龙泉市、松阳县、庆元县、遂昌县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)潍坊市(坊子区、潍城区、寒亭区、青州市、寿光市、昌乐县、奎文区、安丘市、临朐县、昌邑市、诸城市、高密市)

平顶山市(卫东区、舞钢市、汝州市、宝丰县、石龙区、鲁山县、新华区、叶县、郏县、湛河区)  衡水市(武邑县、桃城区、安平县、武强县、阜城县、枣强县、饶阳县、冀州区、景县、故城县、深州市)

保定市(涿州市、徐水区、唐县、竞秀区、曲阳县、顺平县、容城县、蠡县、高碑店市、定州市、高阳县、满城区、涞水县、博野县、望都县、莲池区、定兴县、阜平县、清苑区、安国市、易县、涞源县、安新县、雄县)

兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、七里河区、安宁区、西固区、永登县、红古区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

遵义市(湄潭县、绥阳县、余庆县、正安县、红花岗区、习水县、桐梓县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、播州区)

朔州市(怀仁市、山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县)

焦作市(博爱县、马村区、解放区、温县、中站区、山阳区、沁阳市、武陟县、孟州市、修武县)

中山市

嘉兴市(海盐县、嘉善县、海宁市、南湖区、秀洲区、桐乡市、平湖市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县)

临汾市(乡宁县、霍州市、安泽县、永和县、古县、浮山县、洪洞县、隰县、尧都区、襄汾县、大宁县、汾西县、侯马市、翼城县、吉县、蒲县、曲沃县)

内蒙古自治区

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县)

郴州市(资兴市、临武县、桂阳县、宜章县、嘉禾县、安仁县、汝城县、桂东县、北湖区、苏仙区、永兴县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市、站前区)

信阳市(浉河区、光山县、平桥区、潢川县、商城县、淮滨县、新县、息县、固始县、罗山县)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、曲水县)

宁夏回族自治区

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呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

渭南市(华阴市、临渭区、澄城县、合阳县、潼关县、蒲城县、华州区、大荔县、白水县、韩城市、富平县)  玉溪市(江川区、华宁县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

林芝市(米林市、工布江达县、墨脱县、察隅县、朗县、波密县、巴宜区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、尖山区、友谊县、四方台区、宝清县、宝山区、集贤县)

儋州市嘉峪关市

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)  通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通山县、通城县)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区)赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县)

宜春市(丰城市、铜鼓县、宜丰县、袁州区、高安市、樟树市、靖安县、奉新县、万载县、上高县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

荆州市(洪湖市、松滋市、监利市、荆州区、公安县、沙市区、石首市、江陵县)

大理白族自治州(洱源县、永平县、宾川县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县)

常州市(溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、武进区、钟楼区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县)

长春市(南关区、九台区、绿园区、德惠市、榆树市、宽城区、农安县、二道区、朝阳区、双阳区、公主岭市)

昌都市(卡若区、察雅县、左贡县、洛隆县、江达县、类乌齐县、丁青县、边坝县、八宿县、芒康县、贡觉县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县)

南通市(崇川区、启东市、如东县、如皋市、海门区、海安市、通州区)

昭通市(水富市、昭阳区、威信县、巧家县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、大关县、绥江县、永善县、盐津县)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、苍溪县、青川县、剑阁县、昭化区)

上饶市(玉山县、弋阳县、余干县、铅山县、信州区、横峰县、万年县、德兴市、鄱阳县、广信区、广丰区、婺源县)

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株洲市(攸县、炎陵县、天元区、茶陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、石峰区、荷塘区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”