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漳州市(漳浦县、华安县、长泰区、云霄县、南靖县、龙海区、东山县、诏安县、平和县、龙文区、芗城区)

徐州市(铜山区、新沂市、泉山区、云龙区、沛县、睢宁县、邳州市、丰县、贾汪区、鼓楼区)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、泽普县、英吉沙县、伽师县)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、武山县、甘谷县、麦积区)

福州市(连江县、闽清县、晋安区、台江区、长乐区、仓山区、马尾区、鼓楼区、罗源县、闽侯县、永泰县、平潭县、福清市)吉林市(永吉县、龙潭区、船营区、桦甸市、蛟河市、磐石市、昌邑区、丰满区、舒兰市)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、虎林市、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区、密山市、恒山区)  青岛市(市北区、平度市、李沧区、胶州市、城阳区、市南区、黄岛区、莱西市、崂山区、即墨区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、襄城县)

运城市(河津市、芮城县、临猗县、万荣县、新绛县、平陆县、永济市、盐湖区、夏县、闻喜县、垣曲县、绛县、稷山县)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

朝阳市(双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、北票市、龙城区)

三明市(尤溪县、明溪县、三元区、沙县区、宁化县、永安市、大田县、将乐县、泰宁县、建宁县、清流县)

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县、富拉尔基区、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、依安县、甘南县、克东县、龙江县、讷河市、泰来县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、禄丰市、永仁县、双柏县、武定县、南华县、楚雄市、姚安县、牟定县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、正阳县、汝南县、平舆县、西平县、确山县、驿城区、泌阳县、新蔡县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

洛阳市(栾川县、孟津区、老城区、偃师区、涧西区、洛龙区、西工区、汝阳县、伊川县、宜阳县、洛宁县、新安县、瀍河回族区、嵩县)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)

德州市(齐河县、平原县、庆云县、临邑县、禹城市、宁津县、陵城区、夏津县、德城区、武城县、乐陵市)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县)

晋中市(灵石县、和顺县、左权县、太谷区、榆社县、榆次区、寿阳县、昔阳县、介休市、平遥县、祁县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗)

毕节市(纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、金沙县、赫章县、织金县)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、迭部县、玛曲县)

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南平市(建阳区、延平区、浦城县、政和县、顺昌县、光泽县、武夷山市、建瓯市、松溪县、邵武市)

唐山市(丰润区、玉田县、丰南区、迁安市、遵化市、路南区、古冶区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、开平区、乐亭县、路北区、滦州市)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

安康市(石泉县、岚皋县、平利县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、白河县、汉滨区、镇坪县、紫阳县)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、若羌县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

郴州市(永兴县、北湖区、安仁县、桂东县、宜章县、汝城县、桂阳县、资兴市、苏仙区、临武县、嘉禾县)

遵义市(湄潭县、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、余庆县、播州区、凤冈县、仁怀市、绥阳县、赤水市)南宁市(兴宁区、江南区、宾阳县、西乡塘区、武鸣区、良庆区、隆安县、邕宁区、横州市、马山县、青秀区、上林县)

百色市(隆林各族自治县、西林县、德保县、田东县、田阳区、那坡县、田林县、靖西市、平果市、右江区、凌云县、乐业县)  昆明市(五华区、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、石林彝族自治县、东川区、官渡区、西山区、盘龙区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、宜良县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

梧州市(蒙山县、藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区、岑溪市)双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、集贤县、岭东区、尖山区、宝山区、饶河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、称多县)

南通市(海安市、崇川区、如东县、海门区、如皋市、启东市、通州区)

丽水市(莲都区、庆元县、云和县、龙泉市、遂昌县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、青田县)

曲靖市(师宗县、会泽县、马龙区、麒麟区、罗平县、沾益区、富源县、宣威市、陆良县)

宁德市(屏南县、柘荣县、古田县、寿宁县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区、福安市)

梅州市(兴宁市、丰顺县、平远县、大埔县、蕉岭县、梅江区、梅县区、五华县)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、千阳县、眉县、岐山县、渭滨区、陇县、扶风县、麟游县、凤县、金台区、太白县)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、米东区、天山区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、延吉市、图们市、和龙市、安图县、龙井市、敦化市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区、南陵县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。