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嘉兴市(嘉善县、南湖区、桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、海盐县)

广安市(邻水县、岳池县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、剑河县、黎平县、天柱县、台江县、三穗县、锦屏县、雷山县、凯里市、从江县、施秉县、丹寨县、镇远县、榕江县、麻江县、黄平县)

滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县)  十堰市(郧阳区、茅箭区、房县、竹溪县、张湾区、郧西县、丹江口市、竹山县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、措勤县、噶尔县、札达县、革吉县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)  内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、绥芬河市、宁安市、西安区、东宁市、爱民区、海林市、林口县、阳明区)

临沂市(罗庄区、沂水县、平邑县、临沭县、费县、兰山区、莒南县、郯城县、沂南县、兰陵县、蒙阴县、河东区)

沈阳市(新民市、皇姑区、沈河区、辽中区、铁西区、苏家屯区、沈北新区、大东区、和平区、于洪区、康平县、浑南区、法库县)

临汾市(安泽县、蒲县、吉县、乡宁县、古县、翼城县、襄汾县、隰县、汾西县、洪洞县、永和县、霍州市、浮山县、曲沃县、侯马市、大宁县、尧都区)

哈尔滨市(尚志市、道里区、延寿县、阿城区、呼兰区、通河县、方正县、松北区、南岗区、五常市、依兰县、巴彦县、道外区、宾县、木兰县、双城区、香坊区、平房区)

济源市

大连市(庄河市、沙河口区、长海县、普兰店区、瓦房店市、中山区、金州区、旅顺口区、西岗区、甘井子区)

常德市(安乡县、武陵区、澧县、石门县、鼎城区、临澧县、津市市、桃源县、汉寿县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、九原区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、南华县、楚雄市、永仁县、大姚县、牟定县、禄丰市、武定县、元谋县)

嘉峪关市

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县)

宜春市(奉新县、上高县、高安市、铜鼓县、万载县、丰城市、靖安县、宜丰县、樟树市、袁州区)

德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、中江县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、红原县、松潘县、汶川县、壤塘县、若尔盖县、金川县、九寨沟县、黑水县、阿坝县、小金县、茂县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

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七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

镇江市(丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市、京口区、句容市)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、凌海市、太和区、黑山县、古塔区)

南阳市(卧龙区、南召县、宛城区、内乡县、方城县、社旗县、邓州市、新野县、桐柏县、唐河县、西峡县、镇平县、淅川县)  曲靖市(宣威市、陆良县、罗平县、马龙区、会泽县、富源县、师宗县、沾益区、麒麟区)

安康市(白河县、汉阴县、旬阳市、岚皋县、石泉县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、紫阳县)

金昌市(永昌县、金川区)

金华市(婺城区、义乌市、永康市、磐安县、兰溪市、金东区、东阳市、武义县、浦江县)兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)  西宁市(城北区、湟中区、城东区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

宁波市(镇海区、慈溪市、北仑区、象山县、海曙区、江北区、鄞州区、奉化区、余姚市、宁海县)

佳木斯市(东风区、向阳区、富锦市、抚远市、郊区、同江市、桦川县、前进区、汤原县、桦南县)

凉山彝族自治州(宁南县、会理市、美姑县、喜德县、西昌市、布拖县、金阳县、甘洛县、盐源县、雷波县、昭觉县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县、越西县、德昌县、普格县)吉安市(遂川县、吉水县、吉州区、新干县、泰和县、永丰县、峡江县、井冈山市、青原区、安福县、万安县、吉安县、永新县)

桂林市(全州县、永福县、灵川县、叠彩区、秀峰区、龙胜各族自治县、兴安县、临桂区、荔浦市、雁山区、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、七星区、阳朔县)

商洛市(山阳县、商南县、洛南县、镇安县、丹凤县、商州区、柞水县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

韶关市(乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、新丰县、曲江区、始兴县、浈江区、翁源县)

九江市(湖口县、柴桑区、武宁县、庐山市、濂溪区、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、德安县、都昌县、永修县、修水县、共青城市)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、海港区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县)

双鸭山市(宝山区、集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、尖山区、四方台区、友谊县)

广元市(旺苍县、利州区、苍溪县、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、武川县、玉泉区、清水河县、回民区、新城区、和林格尔县、赛罕区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

庆阳市(华池县、西峰区、正宁县、庆城县、镇原县、环县、合水县、宁县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

无锡市(锡山区、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、南岳区、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、衡山县、衡南县、衡东县、祁东县、常宁市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎