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运城市(绛县、新绛县、临猗县、稷山县、芮城县、平陆县、永济市、垣曲县、夏县、河津市、万荣县、盐湖区、闻喜县)

百色市(右江区、凌云县、平果市、田阳区、西林县、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、田林县、田东县、德保县、乐业县)

塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、沙湾市)

南阳市(南召县、西峡县、宛城区、桐柏县、邓州市、卧龙区、镇平县、新野县、社旗县、淅川县、内乡县、唐河县、方城县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

深圳市(南山区、罗湖区、龙岗区、龙华区、福田区、盐田区、宝安区、坪山区、光明区)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、龙凤区、肇州县、大同区、林甸县、让胡路区)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、澄江市)福州市(鼓楼区、罗源县、仓山区、台江区、永泰县、福清市、马尾区、长乐区、连江县、闽侯县、闽清县、平潭县、晋安区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)  银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市、兴庆区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县)

上海市(宝山区、金山区、普陀区、长宁区、虹口区、松江区、徐汇区、黄浦区、浦东新区、闵行区、杨浦区、崇明区、青浦区、静安区、嘉定区、奉贤区)

朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市、应县、平鲁区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、玉泉区、武川县、清水河县、和林格尔县、托克托县、回民区、新城区)

曲靖市(马龙区、沾益区、宣威市、师宗县、麒麟区、罗平县、会泽县、陆良县、富源县)

荆州市(洪湖市、荆州区、监利市、公安县、沙市区、松滋市、石首市、江陵县)

太原市(迎泽区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、古交市、尖草坪区、小店区、晋源区)

梧州市(万秀区、藤县、苍梧县、龙圩区、长洲区、蒙山县、岑溪市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

毕节市(纳雍县、七星关区、大方县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县)

长治市(潞州区、平顺县、襄垣县、长子县、潞城区、黎城县、壶关县、武乡县、屯留区、沁源县、上党区、沁县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、花山区、雨山区)

达州市(达川区、通川区、万源市、渠县、开江县、大竹县、宣汉县)

绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

泉州市(南安市、洛江区、金门县、石狮市、丰泽区、安溪县、泉港区、德化县、晋江市、惠安县、鲤城区、永春县)

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佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

商洛市(洛南县、商州区、商南县、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县)

唐山市(迁西县、迁安市、遵化市、曹妃甸区、滦南县、滦州市、丰南区、玉田县、丰润区、路北区、古冶区、乐亭县、开平区、路南区)  营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区、站前区、老边区)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

济南市(平阴县、槐荫区、历城区、历下区、钢城区、长清区、市中区、商河县、天桥区、章丘区、莱芜区、济阳区)三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

无锡市(惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区)  丽水市(庆元县、龙泉市、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县)

常德市(石门县、鼎城区、汉寿县、安乡县、桃源县、临澧县、武陵区、津市市、澧县)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、马尔康市、茂县、阿坝县、黑水县、红原县、小金县、理县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、金川县)宁波市(奉化区、镇海区、鄞州区、余姚市、慈溪市、宁海县、北仑区、海曙区、象山县、江北区)

株洲市(芦淞区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、攸县、天元区、石峰区、渌口区、茶陵县)

合肥市(庐江县、肥东县、庐阳区、肥西县、包河区、长丰县、巢湖市、瑶海区、蜀山区)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、双桥区、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

济源市

温州市(永嘉县、泰顺县、苍南县、瓯海区、文成县、乐清市、龙湾区、平阳县、龙港市、瑞安市、鹿城区、洞头区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

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牡丹江市(东宁市、宁安市、东安区、绥芬河市、海林市、阳明区、西安区、林口县、穆棱市、爱民区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、乌什县、库车市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县)

菏泽市(郓城县、单县、牡丹区、曹县、巨野县、成武县、鄄城县、东明县、定陶区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。