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三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区)

淮南市(寿县、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、红岗区、让胡路区、肇州县、林甸县、萨尔图区、大同区)  辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

温州市(鹿城区、文成县、洞头区、龙港市、泰顺县、永嘉县、苍南县、瑞安市、平阳县、龙湾区、乐清市、瓯海区)

济南市(历下区、济阳区、长清区、市中区、商河县、历城区、钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县、章丘区、莱芜区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

牡丹江市(宁安市、东安区、穆棱市、绥芬河市、林口县、海林市、西安区、东宁市、阳明区、爱民区)  张家口市(沽源县、万全区、崇礼区、赤城县、怀安县、宣化区、涿鹿县、阳原县、张北县、下花园区、蔚县、桥东区、桥西区、尚义县、怀来县、康保县)

常德市(武陵区、安乡县、汉寿县、桃源县、鼎城区、石门县、澧县、津市市、临澧县)

深圳市(龙华区、罗湖区、南山区、宝安区、福田区、盐田区、坪山区、光明区、龙岗区)

厦门市(思明区、同安区、翔安区、集美区、湖里区、海沧区)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

驻马店市(遂平县、确山县、上蔡县、泌阳县、平舆县、汝南县、驿城区、新蔡县、正阳县、西平县)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

广元市(利州区、昭化区、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县)

朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区)

泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

邵阳市(武冈市、北塔区、绥宁县、邵阳县、双清区、洞口县、新宁县、大祥区、邵东市、隆回县、新邵县、城步苗族自治县)

唐山市(路北区、迁安市、开平区、曹妃甸区、古冶区、滦南县、迁西县、滦州市、遵化市、丰润区、乐亭县、路南区、丰南区、玉田县)

清远市(阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、普格县、会东县、冕宁县、宁南县、昭觉县、雷波县、喜德县、布拖县、越西县、木里藏族自治县、金阳县、西昌市、德昌县、会理市、美姑县)

山南市(措美县、浪卡子县、桑日县、加查县、错那市、曲松县、洛扎县、贡嘎县、扎囊县、隆子县、乃东区、琼结县)

开封市(祥符区、通许县、兰考县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、杞县、尉氏县、鼓楼区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、霍城县、巩留县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、牟定县、南华县、楚雄市、武定县、禄丰市、元谋县、永仁县、双柏县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

太原市(古交市、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、晋源区、小店区、万柏林区、迎泽区)  阿勒泰地区(富蕴县、福海县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县)

衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县、江山市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

湛江市(遂溪县、廉江市、霞山区、赤坎区、吴川市、坡头区、徐闻县、雷州市、麻章区)鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

安康市(石泉县、岚皋县、宁陕县、平利县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、紫阳县、汉滨区、白河县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、东海县、连云区、灌南县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、库尔勒市、轮台县、和静县、博湖县、若羌县)南通市(如东县、如皋市、通州区、海门区、启东市、崇川区、海安市)

陇南市(两当县、成县、徽县、康县、武都区、礼县、文县、宕昌县、西和县)

三明市(明溪县、将乐县、清流县、宁化县、沙县区、三元区、大田县、泰宁县、永安市、建宁县、尤溪县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

金昌市(永昌县、金川区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

邢台市(临西县、柏乡县、广宗县、襄都区、沙河市、清河县、威县、临城县、南宫市、平乡县、信都区、宁晋县、巨鹿县、内丘县、任泽区、隆尧县、新河县、南和区)

江门市(江海区、台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市、新会区)

长治市(武乡县、长子县、潞州区、黎城县、上党区、屯留区、平顺县、襄垣县、沁县、潞城区、壶关县、沁源县)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、华龙区、台前县、濮阳县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、保靖县、古丈县、花垣县、泸溪县、吉首市、永顺县)

临汾市(大宁县、蒲县、曲沃县、汾西县、永和县、尧都区、侯马市、洪洞县、襄汾县、吉县、翼城县、古县、浮山县、霍州市、乡宁县、安泽县、隰县)

晋城市(陵川县、阳城县、沁水县、高平市、城区、泽州县)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、温宿县、库车市、新和县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县)

南京市(雨花台区、江宁区、建邺区、高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、浦口区、秦淮区)

大同市(广灵县、云冈区、天镇县、新荣区、灵丘县、平城区、阳高县、浑源县、云州区、左云县)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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