新蜀山传奇:科技如何改变观众体验与行业格局？

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淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区、洪泽区、涟水县、淮安区)

益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、安化县、赫山区、南县)

营口市(西市区、站前区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

和田地区(和田市、皮山县、墨玉县、于田县、和田县、民丰县、洛浦县、策勒县)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、克东县、龙沙区、依安县、碾子山区、昂昂溪区、甘南县、建华区、富裕县、拜泉县、讷河市、龙江县、富拉尔基区、铁锋区、克山县)

鞍山市(海城市、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、台安县、铁东区)

湛江市(吴川市、遂溪县、麻章区、赤坎区、霞山区、廉江市、雷州市、徐闻县、坡头区)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、江都区、广陵区)临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县)

新余市(分宜县、渝水区)  昌都市(类乌齐县、江达县、左贡县、洛隆县、芒康县、贡觉县、边坝县、丁青县、八宿县、察雅县、卡若区)

双鸭山市(四方台区、尖山区、集贤县、岭东区、宝山区、友谊县、宝清县、饶河县)

汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县、龙湖区、金平区)

平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、独山县、贵定县、罗甸县、惠水县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、长顺县、都匀市、福泉市)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、江阳区、叙永县、泸县、龙马潭区)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、襄城县)

桂林市(雁山区、灌阳县、象山区、全州县、龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、资源县、七星区、灵川县、永福县、兴安县、秀峰区、荔浦市、临桂区、平乐县、恭城瑶族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、肇源县、肇州县、红岗区、大同区、龙凤区、萨尔图区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、盘龙区、呈贡区、嵩明县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区)

吉林市(蛟河市、永吉县、丰满区、昌邑区、桦甸市、磐石市、龙潭区、船营区、舒兰市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

邢台市(清河县、广宗县、威县、南宫市、柏乡县、南和区、巨鹿县、沙河市、内丘县、隆尧县、临西县、平乡县、临城县、新河县、宁晋县、襄都区、任泽区、信都区)

嘉峪关市

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

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儋州市

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、永清县、香河县、广阳区、三河市、固安县、安次区)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

安阳市(北关区、滑县、文峰区、汤阴县、安阳县、殷都区、龙安区、林州市、内黄县)  吉安市(吉水县、井冈山市、永新县、永丰县、新干县、吉安县、吉州区、峡江县、万安县、青原区、安福县、泰和县、遂川县)

郑州市(中牟县、二七区、上街区、中原区、荥阳市、登封市、巩义市、新郑市、新密市、金水区、惠济区、管城回族区)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、名山区、石棉县、荥经县、宝兴县、天全县)

大同市(阳高县、平城区、灵丘县、广灵县、天镇县、左云县、浑源县、云州区、新荣区、云冈区)内江市(市中区、隆昌市、资中县、威远县、东兴区)

三明市(建宁县、明溪县、泰宁县、清流县、将乐县、永安市、尤溪县、沙县区、宁化县、大田县、三元区)  宁夏回族自治区

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、普安县、晴隆县、贞丰县、望谟县、兴仁市、册亨县)

凉山彝族自治州(喜德县、木里藏族自治县、普格县、越西县、金阳县、西昌市、会理市、昭觉县、盐源县、冕宁县、美姑县、宁南县、会东县、雷波县、布拖县、德昌县、甘洛县)

厦门市(同安区、海沧区、湖里区、集美区、思明区、翔安区)池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

新疆维吾尔自治区

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

六安市(裕安区、舒城县、金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、辽阳县、文圣区、太子河区)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、沙湾市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)

武汉市(蔡甸区、江岸区、青山区、武昌区、黄陂区、汉南区、江夏区、新洲区、汉阳区、东西湖区、硚口区、江汉区、洪山区)

泉州市(安溪县、泉港区、丰泽区、晋江市、鲤城区、惠安县、永春县、石狮市、洛江区、金门县、南安市、德化县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市)

玉林市(兴业县、福绵区、玉州区、博白县、北流市、陆川县、容县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、砚山县、马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、广南县)

南宁市(横州市、青秀区、武鸣区、邕宁区、宾阳县、马山县、江南区、上林县、西乡塘区、隆安县、兴宁区、良庆区)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、汨罗市、君山区、湘阴县、云溪区、岳阳县、平江县、临湘市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、化德县、商都县、卓资县、四子王旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

承德市(平泉市、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县)

　　证券时报记者吴琦

　　在中国反制美国所谓“对等关税”的背景下，国内模拟芯片公司的动向备受市场关注。

　　近期，A股模拟芯片概念股走出了独立反弹行情，成为表现亮眼的细分赛道之一。比如，信号链佼佼者思瑞浦涨幅翻倍，国内模拟芯片设计龙头圣邦股份、隔离芯片提供者纳芯微等涨幅也超过了50%。

　　由于产品种类多，下游应用广泛，模拟芯片行业曾被不少基金经理认为是长坡厚雪的优质赛道。作为国内少有的自给率较低的行业，模拟芯片龙头公司也成为不少知名科技投资基金经理的“座上宾”。不过，过去几年受全球半导体行业景气周期下行的影响，模拟芯片行业面临着严峻挑战，相关公司股价的表现也跌宕起伏。在此背景下，多数基金经理仍然选择坚定持有，如今随着行业完成“深蹲起跳”也守得云开见月明。

　　关税反制举措催化模拟芯片逆袭

　　模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片，在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车等工业领域。

　　近期，中国反制美国关税的“原产地认定”新规（以流片地为准），直接推高了美系厂商成本，并催化模拟芯片板块走强，成为半导体行业中表现最强的细分赛道。

　　中欧基金科技组研究员朱啸宇对证券时报记者分析，这一政策调整，对国产模拟芯片企业的市场机会产生了多重结构性影响，主要体现在市场份额与盈利能力方面。当前，中国模拟芯片国产化率约为20%，而全球前十大模拟芯片厂商中半数为美国企业。上述政策实施后，美系厂商成本上升幅度或达125%，导致价格竞争力被大幅削弱。此前，一些国际龙头企业在国内市场通过价格战的方式抢占市场，在反制关税政策落地后，国产模拟芯片企业有望进一步开拓市场，并在一定程度上修复盈利能力。

　　“近年来，国内模拟芯片企业发展迅速，多系列产品已经可以完全对标海外竞品，但近两年仍无法回避海外厂商的价格战压力。”平安科技创新混合基金基金经理翟森对证券时报记者表示，目前海外主要竞争对手的流片产地大部分来自美国本土，海外进口产品在遭遇较大的成本上升后，竞争力显著下降，这将显著缓解国产厂商面临的价格竞争压力，推动国内模拟厂商的市占率上升。

　　博时上证科创板芯片ETF基金经理李庆阳也认为，模拟芯片作为广泛应用于汽车、消费电子等工业领域的基础元器件，需求刚性较强，新规可能导致美系厂商在华销售成本增加，价格竞争力将大幅削弱。

　　他进一步表示，国内市场主要受到以下几点影响：一是直接替代市场空缺。在中低端市场，国内企业在电源管理、信号链等成熟领域已具备竞争力，可快速填补美企因成本压力而退出的市场份额。在高端市场，部分依赖进口的高性能模拟芯片可能因美系产品的价格劣势，倒逼国内终端厂商尝试国产方案，推动本土企业完成技术迭代；二是供应链重构。新规迫使跨国企业重新布局供应链，模拟芯片采用成熟制程较多，而国内企业在这方面已具备一定的工艺能力，这将吸引海外设计公司转向中国流片以规避关税，中国本土模拟芯片企业可借此深度参与全球分工；三是驱动技术升级。模拟芯片性能高度依赖于工艺适配性，新规将推动设计与制造环节深度协同，倒逼国产企业在工艺与设计上加强协同优化。

　　朱啸宇预计，随着关税政策持续催化，2025~2027年国产替代率将以年均5~8个百分点的速度提升，头部企业有望在工业控制、新能源汽车等增量市场实现弯道超车。

　　一波三折后重回长期增长通道

　　长坡厚雪的赛道，经历往往是一波三折，模拟芯片行业也不例外。

　　过去几年，受全球半导体行业景气周期下行的较大影响，模拟芯片行业也面临着严峻挑战，基本面明显下滑，不少公司的股价可谓跌宕起伏。

　　在此背景下，选择坚定持有模拟芯片相关个股的基金经理，旗下产品的业绩也难免承压。比如，重仓持有圣邦股份的百亿级基金，在2022年净值跌幅一度高达40%，另外重仓该股的多只基金业绩跌幅都在30%以上。到了2024年，以智能手机为代表的消费电子需求触底回暖，工业等领域的需求也进一步恢复，汽车电子等新兴领域则迎来爆发，驱动着模拟芯片行业的经营业绩重回增长。经此调整，选择坚守的一众基金也在2024年和今年实现了正收益。

　　叠加近期的政策催化以及国产化率的逐步提升，模拟芯片行业的回暖趋势更加明显，重回长期增长通道可期。

　　“目前，原厂、渠道、终端库存仅1~2个月，为近年来的较低水平。”翟森表示，模拟芯片行业后续有望在人工智能（AI）等高端产品线的需求拉动下率先出现拐点。此外，非行业性因素带来供应链的干扰性因素，也有可能造成全行业紧急补库存的需求，从而进一步带动行业回暖。

　　“模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力，需密切关注技术突破的节奏与国际竞争的压力。”李庆阳认为，行业长期增长的驱动要素有几点：一是低自给率的增长潜力。在关税壁垒和原产地认定规则下，国内企业在细分领域已实现了技术对标国际大厂，有望通过“技术突破+成本优势+政策倾斜”加速提升占有率。预计2025年国内市场规模超过3000亿元，自给率提升带来的营收改善或将较为可观；二是库存周期触底与需求复苏。行业库存调整接近尾声，预计国际大厂2025年可能恢复增长。国内部分相关企业一季度营收同比增速较好，显示订单有较为显著的增长，下游需求也有所回暖；三是新兴市场与技术壁垒突破。国内厂商在汽车电子、AI终端、能源管理等高壁垒领域加速渗透，叠加AI终端如智能锁、可穿戴设备等需求爆发，形成增量市场。

　　“模拟芯片国产化率较低，库存周期回升确实为行业长期增长奠定基础，但需结合替代空间、技术突破、市场需求等多维度因素综合判断。”朱啸宇表示，国际巨头仍占据主导地位，但国产替代空间广阔，替代趋势确定。在技术突破方面，国产模拟厂商的技术研发持续投入，在多个细分领域实现了突破，例如国产厂商的车规级ADC芯片打破国际垄断，国内企业合作开发的BCD工艺车规级芯片已导入国际新能源汽车供应链。在不久的将来，可以看到国产厂商取得更多的技术进步，追上甚至赶超国际领先水平。从市场需求的角度来看，汽车电子领域单车模拟芯片用量超600颗，国产新能源汽车快速发展，空间广阔，预计汽车电子领域的需求在2024~2030年的复合增长率将超过20%。此外，工业控制领域触底反弹，进入弱复苏状态；消费电子领域持续复苏，AI端侧落地，硬件新形态百花齐放，叠加3C国补，市场需求持续提高。

　　朱啸宇认为，当前模拟芯片行业呈现结构性复苏态势，国产化率提升趋势确定，且市场需求也持续提升。随着国产厂商在技术方面快速追赶，国产模拟芯片进入了长期发展通道。

　　汇添富基金表示，芯片行业一直是大国竞争的重点领域。从关税争端的长期逻辑来看，保证供应链安全自主可控的重要性再次提升，这将成为市场的一个长线投资逻辑。前期因DeepSeek带来中国科技资产重估叙事而大涨的芯片行业，有望再度回归投资主线。

　　从“替代”走向“引领”需加强四大核心能力

　　科技股投资具备较高的门槛和风险，对基金经理的专业实力、选股能力、行业经验等要求极高。另外，科技股波动较大，对基金经理长期持有的耐心要求更高。

　　国内模拟芯片行业面临着海外巨头的竞争，要想从“替代”走向“引领”，仍有很多路要走。不过，这恰恰也是投资者偏好的科技股成长阶段，未来的投资或有巨大上涨空间。

　　“国产模拟芯片从‘替代’走向‘引领’，需要突破技术、生态、产业链等多重壁垒。技术上，要突破高精度与高可靠性设计；供应链上，模拟芯片依赖于工艺与设计的深度耦合。”翟森认为，国内模拟芯片企业要在竞争激烈的市场中突围，需聚焦高增长、高附加值、国产替代潜力大的细分方向。

　　朱啸宇分析，当前行业呈现“短期盈利承压、长期渗透率提升”的格局。短期估值反映了市场对国产替代的乐观预期，而2024年毛利率承压则是价格竞争（如部分国际厂商降价抢占市场份额）及库存去化压力的结果。他认为，毛利率承压的制约因素已经随着我国对美加征关税而削弱，而长期国产替代趋势确定且空间广阔，板块整体趋势向好。

　　李庆阳认为，未来一段时间，市场需求与国产替代将加速驱动增长。首先，是下游需求的爆发，比如新能源汽车、AIoT、工业自动化等领域的快速增长将成为核心驱动力。他观察到，全球半导体销售额连续多月同比增长，中国半导体市场的销售额也在改善。其次，是国产替代窗口开启，在政策支持及技术突破的推动下有望加速，预计未来3年国产化率的提升空间较大。

　　李庆阳表示，国产模拟芯片企业从“替代”到“引领”，需要几个方面的核心能力：一是技术突破与高端产品研发能力。比如，突破认证壁垒、高精度工艺开发等。二是产业链协同与生态构建能力。需与本土晶圆厂深度合作保障产能，与下游应用生态绑定。三是差异化竞争与国际化布局。聚焦细分市场，并参与行业标准制定。四是人才与管理能力。包括研发团队建设，以及敏捷供应链管理等。

　　同时，李庆阳提示，模拟芯片行业存在国际巨头降价竞争、技术迭代周期变长、产能过剩等风险。朱啸宇也指出，当前国产模拟芯片企业仍面临产品覆盖度不足（国际龙头企业的产品型号超过8万种）、车规级芯片认证周期长（平均2~3年）等挑战。翟森则表示，如果海外巨头降价竞争，短期存在挤压风险。在价格敏感市场比如中低端消费电子等领域，国产厂商利润率可能会被压缩。此外，国内企业在成本控制能力方面，仍存在一定差距。