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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

南京市(溧水区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、高淳区、玄武区、江宁区、六合区、建邺区、雨花台区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

吉安市(吉州区、吉水县、安福县、青原区、永丰县、峡江县、吉安县、新干县、井冈山市、遂川县、泰和县、永新县、万安县)  曲靖市(沾益区、马龙区、宣威市、会泽县、师宗县、罗平县、麒麟区、富源县、陆良县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

沧州市(运河区、盐山县、孟村回族自治县、黄骅市、海兴县、东光县、河间市、泊头市、献县、沧县、肃宁县、南皮县、青县、吴桥县、新华区、任丘市)

开封市(鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县、通许县、兰考县、祥符区)  朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市)

常德市(鼎城区、石门县、武陵区、汉寿县、临澧县、津市市、安乡县、桃源县、澧县)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、零陵区、东安县、双牌县、冷水滩区、新田县、祁阳市、江永县、道县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区)

三沙市(南沙区、西沙区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

无锡市(江阴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、惠山区、新吴区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清新区、连州市、英德市)

广安市(岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区)

邵阳市(大祥区、新邵县、武冈市、邵阳县、邵东市、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、隆回县、绥宁县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

上饶市(鄱阳县、铅山县、广信区、信州区、横峰县、余干县、弋阳县、婺源县、万年县、广丰区、德兴市、玉山县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县)

岳阳市(临湘市、平江县、云溪区、湘阴县、君山区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县)

衡阳市(耒阳市、衡南县、石鼓区、祁东县、衡山县、衡东县、南岳区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、常宁市、蒸湘区)

三明市(永安市、将乐县、大田县、三元区、沙县区、泰宁县、建宁县、清流县、宁化县、明溪县、尤溪县)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、东海县、海州区、灌云县)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、柳城县、融安县、鱼峰区、柳北区、柳江区、三江侗族自治县)

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昆明市(五华区、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、晋宁区、安宁市、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗、凉城县)

济宁市(汶上县、梁山县、鱼台县、兖州区、任城区、嘉祥县、泗水县、微山县、金乡县、邹城市、曲阜市)  南宁市(西乡塘区、青秀区、邕宁区、马山县、上林县、江南区、良庆区、横州市、宾阳县、兴宁区、隆安县、武鸣区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县、宁江区)

淮安市(淮阴区、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、金湖县)吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)  广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、利州区、青川县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

嘉峪关市重庆市(忠县、渝中区、南岸区、云阳县、合川区、万州区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、南川区、垫江县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、涪陵区、江北区、武隆区、北碚区、丰都县、永川区、九龙坡区、开州区、大足区、巫山县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、巴南区、长寿区、黔江区、大渡口区、石柱土家族自治县、奉节县、巫溪县、城口县、潼南区、綦江区、渝北区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗)

南充市(阆中市、蓬安县、西充县、高坪区、营山县、顺庆区、仪陇县、嘉陵区、南部县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市、望谟县、安龙县、晴隆县)

汕头市(潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区、金平区)

宣城市(绩溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、泾县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、井研县、五通桥区、沙湾区、金口河区)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、珲春市、和龙市、龙井市、安图县、敦化市)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、古塔区、太和区)

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张掖市(高台县、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

南昌市(东湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、南昌县、西湖区、进贤县、新建区、青山湖区)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县、叙永县、江阳区、古蔺县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、文山市、马关县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）