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邢台市(南宫市、隆尧县、南和区、临西县、信都区、威县、内丘县、清河县、平乡县、宁晋县、广宗县、沙河市、襄都区、柏乡县、新河县、临城县、巨鹿县、任泽区)

邵阳市(邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、洞口县、隆回县、大祥区、武冈市、邵东市、双清区、绥宁县)

宜宾市(筠连县、长宁县、高县、翠屏区、兴文县、叙州区、南溪区、屏山县、珙县、江安县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县)  娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、台安县、铁东区)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、姑苏区、太仓市、吴江区、相城区、常熟市、张家港市)

牡丹江市(林口县、东宁市、西安区、东安区、穆棱市、宁安市、阳明区、爱民区、海林市、绥芬河市)银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市)

襄阳市(枣阳市、襄城区、老河口市、襄州区、樊城区、南漳县、谷城县、保康县、宜城市)  阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

长治市(上党区、襄垣县、屯留区、沁县、平顺县、武乡县、潞州区、壶关县、黎城县、潞城区、长子县、沁源县)

和田地区(和田县、民丰县、墨玉县、策勒县、洛浦县、皮山县、和田市、于田县)

抚州市(南城县、南丰县、崇仁县、乐安县、广昌县、金溪县、黎川县、东乡区、资溪县、宜黄县、临川区)

新疆维吾尔自治区

徐州市(沛县、鼓楼区、云龙区、铜山区、睢宁县、泉山区、丰县、新沂市、贾汪区、邳州市)

三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

绵阳市(三台县、梓潼县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、江油市、盐亭县、涪城区)

宝鸡市(扶风县、金台区、麟游县、千阳县、渭滨区、陈仓区、岐山县、太白县、凤县、凤翔区、陇县、眉县)

包头市(昆都仑区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、东河区、九原区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

洛阳市(涧西区、栾川县、嵩县、偃师区、汝阳县、宜阳县、孟津区、洛宁县、老城区、新安县、西工区、伊川县、洛龙区、瀍河回族区)

中山市

南通市(启东市、海门区、通州区、崇川区、海安市、如皋市、如东县)

淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、凤台县、大通区、寿县)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区、云梦县)

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马鞍山市(和县、当涂县、含山县、花山区、博望区、雨山区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、临潭县、玛曲县、舟曲县、合作市、夏河县、迭部县)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、井研县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县)  丽水市(莲都区、庆元县、缙云县、遂昌县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、青田县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

达州市(开江县、宣汉县、大竹县、达川区、通川区、万源市、渠县)

温州市(瑞安市、乐清市、瓯海区、龙港市、洞头区、泰顺县、苍南县、文成县、鹿城区、平阳县、龙湾区、永嘉县)佳木斯市(同江市、桦南县、向阳区、前进区、东风区、抚远市、汤原县、郊区、富锦市、桦川县)

长沙市(宁乡市、天心区、开福区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、岳麓区、望城区、长沙县)  长春市(公主岭市、双阳区、绿园区、榆树市、南关区、德惠市、二道区、朝阳区、九台区、农安县、宽城区)

岳阳市(湘阴县、平江县、岳阳县、云溪区、华容县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、君山区)

内蒙古自治区

榆林市(佳县、米脂县、绥德县、横山区、清涧县、神木市、子洲县、定边县、府谷县、靖边县、吴堡县、榆阳区)毕节市(赫章县、织金县、金沙县、大方县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

衡水市(故城县、桃城区、安平县、阜城县、冀州区、深州市、武邑县、武强县、景县、枣强县、饶阳县)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

塔城地区(裕民县、额敏县、托里县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、新源县、巩留县、霍城县、伊宁县、伊宁市)

上海市(普陀区、嘉定区、闵行区、杨浦区、静安区、青浦区、浦东新区、黄浦区、长宁区、金山区、松江区、虹口区、宝山区、徐汇区、奉贤区、崇明区)

南宁市(邕宁区、青秀区、马山县、兴宁区、西乡塘区、横州市、隆安县、武鸣区、江南区、良庆区、上林县、宾阳县)

新乡市(获嘉县、原阳县、红旗区、凤泉区、牧野区、延津县、新乡县、卫辉市、辉县市、长垣市、卫滨区、封丘县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、城关区、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、林周县)

郴州市(桂东县、宜章县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、资兴市、北湖区、桂阳县、临武县、汝城县、安仁县)

台州市(椒江区、临海市、天台县、黄岩区、路桥区、三门县、玉环市、仙居县、温岭市)

宜春市(宜丰县、万载县、丰城市、袁州区、奉新县、铜鼓县、高安市、樟树市、靖安县、上高县)

桂林市(雁山区、灌阳县、荔浦市、平乐县、资源县、秀峰区、全州县、恭城瑶族自治县、阳朔县、灵川县、叠彩区、兴安县、象山区、永福县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县)

雅安市(天全县、荥经县、汉源县、名山区、芦山县、雨城区、宝兴县、石棉县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、马关县、广南县、砚山县、富宁县、文山市、麻栗坡县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）