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张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

台州市(仙居县、三门县、黄岩区、临海市、路桥区、椒江区、温岭市、玉环市、天台县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城中区、城西区、城北区、湟源县)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、集宁区、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县)  黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市、北安市、五大连池市)

烟台市(福山区、莱山区、牟平区、招远市、芝罘区、龙口市、栖霞市、莱阳市、莱州市、海阳市、蓬莱区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、和硕县、轮台县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)

黄冈市(英山县、蕲春县、罗田县、团风县、黄梅县、黄州区、浠水县、麻城市、武穴市、红安县)

杭州市(临平区、钱塘区、建德市、余杭区、临安区、滨江区、富阳区、西湖区、淳安县、拱墅区、萧山区、桐庐县、上城区)  晋城市(高平市、阳城县、陵川县、城区、泽州县、沁水县)

马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、花山区、和县、当涂县)

德州市(乐陵市、禹城市、宁津县、夏津县、齐河县、德城区、庆云县、临邑县、武城县、陵城区、平原县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、珲春市、延吉市、安图县、和龙市、敦化市、汪清县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县)

眉山市(东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、朔城区)

温州市(平阳县、鹿城区、永嘉县、泰顺县、苍南县、龙港市、洞头区、文成县、龙湾区、乐清市、瑞安市、瓯海区)

喀什地区(岳普湖县、疏附县、巴楚县、伽师县、泽普县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县、叶城县、麦盖提县)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区)

临沂市(兰陵县、沂水县、兰山区、莒南县、平邑县、费县、沂南县、河东区、临沭县、郯城县、蒙阴县、罗庄区)

宣城市(旌德县、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县、宁国市、广德市)

九江市(瑞昌市、柴桑区、彭泽县、濂溪区、永修县、浔阳区、庐山市、共青城市、修水县、武宁县、德安县、湖口县、都昌县)

石家庄市(赞皇县、井陉矿区、新乐市、新华区、行唐县、元氏县、辛集市、栾城区、晋州市、井陉县、无极县、深泽县、长安区、鹿泉区、赵县、藁城区、平山县、高邑县、裕华区、正定县、灵寿县、桥西区)

渭南市(临渭区、白水县、潼关县、韩城市、华阴市、合阳县、澄城县、大荔县、富平县、蒲城县、华州区)

信阳市(息县、浉河区、罗山县、平桥区、固始县、潢川县、商城县、光山县、淮滨县、新县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

苏州市(太仓市、常熟市、虎丘区、吴中区、姑苏区、张家港市、相城区、昆山市、吴江区)

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云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

新余市(分宜县、渝水区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、达日县、玛沁县、班玛县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、肥城市)  宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区)

五指山市(屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、定安县、万宁市、临高县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、澄迈县、乐东黎族自治县)昭通市(大关县、昭阳区、水富市、绥江县、鲁甸县、镇雄县、永善县、威信县、彝良县、盐津县、巧家县)

邵阳市(新邵县、双清区、大祥区、邵东市、隆回县、武冈市、新宁县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、北塔区)  玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、江川区)

深圳市(宝安区、光明区、龙岗区、南山区、盐田区、罗湖区、福田区、龙华区、坪山区)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市)

衡水市(桃城区、阜城县、武强县、景县、冀州区、枣强县、深州市、安平县、故城县、饶阳县、武邑县)武汉市(汉南区、洪山区、江汉区、汉阳区、武昌区、江岸区、黄陂区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、青山区、硚口区、江夏区)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

宁德市(蕉城区、周宁县、福鼎市、福安市、霞浦县、古田县、屏南县、寿宁县、柘荣县)

运城市(河津市、永济市、绛县、稷山县、盐湖区、万荣县、夏县、垣曲县、临猗县、闻喜县、新绛县、平陆县、芮城县)

淄博市(张店区、临淄区、博山区、淄川区、沂源县、高青县、周村区、桓台县)

澳门特别行政区

晋中市(太谷区、灵石县、昔阳县、榆社县、和顺县、祁县、榆次区、左权县、平遥县、寿阳县、介休市)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、辰溪县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县)

阜新市(彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、海州区、细河区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、建始县、来凤县、鹤峰县、利川市、巴东县、咸丰县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

广西壮族自治区

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、绵竹市、罗江区)

雅安市(芦山县、荥经县、天全县、石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、名山区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）