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海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

潍坊市(安丘市、青州市、坊子区、昌乐县、昌邑市、寒亭区、寿光市、奎文区、临朐县、诸城市、潍城区、高密市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、石屏县、开远市、蒙自市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、明光市、天长市、南谯区、琅琊区、定远县)  梅州市(丰顺县、梅县区、蕉岭县、梅江区、五华县、平远县、大埔县、兴宁市)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、君山区、华容县、云溪区、平江县)

商丘市(梁园区、睢县、夏邑县、永城市、柘城县、虞城县、民权县、宁陵县、睢阳区)

晋城市(陵川县、城区、高平市、沁水县、阳城县、泽州县)

武汉市(江岸区、青山区、东西湖区、洪山区、新洲区、蔡甸区、黄陂区、武昌区、硚口区、江夏区、江汉区、汉阳区、汉南区)  泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、辰溪县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市)

成都市(金牛区、新都区、邛崃市、新津区、武侯区、锦江区、青白江区、都江堰市、温江区、彭州市、大邑县、崇州市、蒲江县、双流区、龙泉驿区、青羊区、成华区、简阳市、金堂县、郫都区)

西安市(周至县、新城区、长安区、阎良区、未央区、碑林区、临潼区、灞桥区、雁塔区、高陵区、莲湖区、蓝田县、鄠邑区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县)

龙岩市(永定区、武平县、连城县、上杭县、长汀县、新罗区、漳平市)

新疆维吾尔自治区

南平市(浦城县、松溪县、建阳区、邵武市、延平区、光泽县、顺昌县、建瓯市、武夷山市、政和县)

徐州市(铜山区、丰县、鼓楼区、邳州市、新沂市、睢宁县、云龙区、贾汪区、泉山区、沛县)

南通市(如皋市、海安市、崇川区、通州区、启东市、如东县、海门区)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

咸阳市(渭城区、长武县、秦都区、永寿县、乾县、三原县、泾阳县、旬邑县、杨陵区、淳化县、彬州市、武功县、兴平市、礼泉县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

南宁市(兴宁区、良庆区、马山县、青秀区、宾阳县、西乡塘区、上林县、横州市、隆安县、邕宁区、江南区、武鸣区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

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西藏自治区

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、称多县)

台州市(天台县、温岭市、玉环市、路桥区、仙居县、三门县、黄岩区、临海市、椒江区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)  衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

榆林市(横山区、定边县、府谷县、吴堡县、绥德县、靖边县、子洲县、米脂县、神木市、佳县、清涧县、榆阳区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

忻州市(原平市、定襄县、静乐县、偏关县、保德县、岢岚县、河曲县、宁武县、五寨县、忻府区、繁峙县、神池县、代县、五台县)  汉中市(留坝县、宁强县、略阳县、镇巴县、汉台区、勉县、洋县、西乡县、南郑区、佛坪县、城固县)

黄冈市(罗田县、武穴市、黄州区、麻城市、红安县、英山县、黄梅县、浠水县、团风县、蕲春县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

大同市(平城区、阳高县、新荣区、云州区、云冈区、广灵县、灵丘县、左云县、浑源县、天镇县)嘉峪关市

随州市(曾都区、随县、广水市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县、文山市)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、元宝山区、敖汉旗、松山区、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、林西县)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、休宁县、屯溪区、祁门县、歙县)

德州市(临邑县、德城区、齐河县、宁津县、庆云县、乐陵市、陵城区、夏津县、禹城市、平原县、武城县)

苏州市(姑苏区、常熟市、虎丘区、相城区、吴江区、张家港市、吴中区、太仓市、昆山市)

南京市(鼓楼区、浦口区、秦淮区、建邺区、溧水区、江宁区、玄武区、栖霞区、高淳区、雨花台区、六合区)

长春市(农安县、公主岭市、双阳区、德惠市、二道区、南关区、榆树市、朝阳区、九台区、宽城区、绿园区)

枣庄市(峄城区、市中区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区)

崇左市(扶绥县、天等县、大新县、江州区、龙州县、宁明县、凭祥市)

肇庆市(端州区、封开县、广宁县、四会市、高要区、鼎湖区、怀集县、德庆县)

银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县)

曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、会泽县、富源县、麒麟区、马龙区、罗平县、宣威市)

菏泽市(东明县、牡丹区、曹县、单县、成武县、定陶区、巨野县、鄄城县、郓城县)

朝阳市(北票市、凌源市、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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