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淄博市(桓台县、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、张店区、高青县、博山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

盐城市(亭湖区、大丰区、滨海县、阜宁县、盐都区、射阳县、东台市、建湖县、响水县)

运城市(河津市、新绛县、临猗县、夏县、闻喜县、盐湖区、芮城县、永济市、稷山县、平陆县、绛县、万荣县、垣曲县)  辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

伊春市(南岔县、嘉荫县、汤旺县、丰林县、大箐山县、铁力市、金林区、伊美区、乌翠区、友好区)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)  新余市(渝水区、分宜县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、彰武县、新邱区、海州区、太平区)

齐齐哈尔市(泰来县、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、依安县、克山县、克东县、甘南县、龙沙区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、富裕县)

邢台市(临城县、清河县、襄都区、新河县、柏乡县、宁晋县、巨鹿县、平乡县、南宫市、信都区、任泽区、沙河市、威县、临西县、隆尧县、广宗县、南和区、内丘县)

毕节市(金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、织金县、大方县、黔西市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)

渭南市(临渭区、白水县、富平县、华阴市、韩城市、蒲城县、合阳县、澄城县、潼关县、华州区、大荔县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、通榆县、洮南市)

怀化市(溆浦县、会同县、辰溪县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区)

内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

凉山彝族自治州(会理市、雷波县、美姑县、会东县、喜德县、盐源县、冕宁县、越西县、宁南县、昭觉县、西昌市、甘洛县、普格县、德昌县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

襄阳市(谷城县、老河口市、南漳县、樊城区、襄城区、保康县、宜城市、枣阳市、襄州区)

常德市(桃源县、武陵区、鼎城区、澧县、临澧县、安乡县、津市市、石门县、汉寿县)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

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沈阳市(法库县、新民市、沈北新区、皇姑区、康平县、浑南区、大东区、和平区、于洪区、苏家屯区、铁西区、沈河区、辽中区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

石河子市(北屯市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、双河市、白杨市、新星市、图木舒克市)

重庆市(綦江区、巴南区、石柱土家族自治县、江津区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、大足区、云阳县、万州区、奉节县、南岸区、九龙坡区、开州区、北碚区、涪陵区、长寿区、城口县、南川区、大渡口区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、黔江区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、铜梁区、梁平区、垫江县、荣昌区、巫山县、武隆区、永川区、巫溪县、璧山区、渝北区、渝中区、沙坪坝区、江北区)  遵义市(务川仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、正安县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、凤冈县、桐梓县、赤水市、播州区)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

马鞍山市(博望区、花山区、雨山区、含山县、当涂县、和县)

南充市(嘉陵区、高坪区、仪陇县、西充县、阆中市、营山县、顺庆区、蓬安县、南部县)嘉兴市(海宁市、海盐县、嘉善县、桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区)

庆阳市(合水县、庆城县、环县、西峰区、宁县、镇原县、华池县、正宁县)  忻州市(河曲县、原平市、偏关县、静乐县、定襄县、忻府区、宁武县、五寨县、保德县、代县、神池县、五台县、岢岚县、繁峙县)

济源市

抚顺市(望花区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区)

通化市(东昌区、柳河县、集安市、辉南县、通化县、二道江区、梅河口市)甘孜藏族自治州(石渠县、得荣县、康定市、色达县、雅江县、白玉县、九龙县、乡城县、稻城县、道孚县、理塘县、德格县、新龙县、泸定县、丹巴县、炉霍县、巴塘县、甘孜县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

菏泽市(曹县、鄄城县、东明县、单县、成武县、牡丹区、巨野县、定陶区、郓城县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、固镇县、禹会区、淮上区、怀远县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、东平县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)

赤峰市(松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、红山区、林西县、巴林左旗、翁牛特旗)

宜昌市(当阳市、枝江市、宜都市、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县、猇亭区、夷陵区、点军区、秭归县、长阳土家族自治县)

广州市(荔湾区、增城区、番禺区、花都区、南沙区、白云区、天河区、从化区、越秀区、黄埔区、海珠区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

安康市(石泉县、岚皋县、旬阳市、平利县、镇坪县、汉滨区、汉阴县、白河县、宁陕县、紫阳县)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、井研县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、金口河区、夹江县、沐川县)

济宁市(兖州区、金乡县、鱼台县、邹城市、汶上县、嘉祥县、微山县、任城区、泗水县、曲阜市、梁山县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

陇南市(宕昌县、康县、西和县、文县、徽县、礼县、成县、武都区、两当县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。