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咸阳市(乾县、旬邑县、淳化县、礼泉县、泾阳县、彬州市、杨陵区、渭城区、长武县、兴平市、秦都区、武功县、三原县、永寿县)

杭州市(西湖区、拱墅区、临安区、钱塘区、滨江区、临平区、淳安县、桐庐县、富阳区、余杭区、上城区、萧山区、建德市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

郴州市(临武县、嘉禾县、资兴市、宜章县、安仁县、永兴县、桂阳县、苏仙区、汝城县、桂东县、北湖区)  海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

宜春市(樟树市、奉新县、丰城市、袁州区、宜丰县、高安市、铜鼓县、靖安县、上高县、万载县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)  喀什地区(岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、疏附县、莎车县、巴楚县、疏勒县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县)

烟台市(栖霞市、海阳市、龙口市、蓬莱区、莱山区、莱州市、芝罘区、福山区、招远市、莱阳市、牟平区)

无锡市(梁溪区、惠山区、锡山区、江阴市、滨湖区、宜兴市、新吴区)

信阳市(浉河区、淮滨县、光山县、息县、平桥区、新县、固始县、商城县、罗山县、潢川县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、合作市、夏河县、卓尼县、迭部县、玛曲县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区、藤县、万秀区)

铜仁市(碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、万山区、思南县)

佳木斯市(桦南县、桦川县、郊区、汤原县、向阳区、前进区、东风区、富锦市、抚远市、同江市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗)

赣州市(南康区、定南县、石城县、章贡区、信丰县、安远县、大余县、寻乌县、于都县、宁都县、瑞金市、龙南市、全南县、崇义县、赣县区、上犹县、兴国县、会昌县)

那曲市(班戈县、聂荣县、嘉黎县、安多县、比如县、申扎县、尼玛县、索县、巴青县、双湖县、色尼区)

开封市(祥符区、龙亭区、顺河回族区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、杞县、禹王台区)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

石家庄市(井陉矿区、新乐市、元氏县、赞皇县、高邑县、桥西区、鹿泉区、裕华区、辛集市、正定县、赵县、藁城区、长安区、井陉县、灵寿县、行唐县、平山县、晋州市、无极县、栾城区、深泽县、新华区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县、建始县、恩施市)

泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、应县)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、泾县、广德市、旌德县)

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连云港市(连云区、东海县、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

锦州市(黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、义县、古塔区、太和区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)  邵阳市(武冈市、隆回县、新邵县、大祥区、绥宁县、邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、双清区、城步苗族自治县、北塔区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、博湖县、和硕县、和静县、且末县、库尔勒市)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、海拉尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县)太原市(万柏林区、清徐县、小店区、晋源区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、古交市)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)  葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、连山区、绥中县、龙港区)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、康定市、石渠县、理塘县、稻城县、巴塘县、炉霍县、白玉县、得荣县、丹巴县、雅江县、色达县、九龙县、泸定县、德格县、新龙县、乡城县、道孚县)

兰州市(榆中县、红古区、七里河区、城关区、皋兰县、西固区、永登县、安宁区)宁夏回族自治区

阿里地区(普兰县、日土县、札达县、革吉县、改则县、噶尔县、措勤县)

玉溪市(华宁县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

六安市(金安区、舒城县、叶集区、金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区)

安庆市(望江县、岳西县、潜山市、桐城市、太湖县、宜秀区、怀宁县、大观区、宿松县、迎江区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

合肥市(巢湖市、庐阳区、庐江县、肥西县、肥东县、包河区、蜀山区、瑶海区、长丰县)

黄冈市(武穴市、团风县、麻城市、浠水县、英山县、蕲春县、红安县、黄梅县、黄州区、罗田县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)

宝鸡市(太白县、眉县、陈仓区、凤县、千阳县、岐山县、陇县、麟游县、凤翔区、金台区、渭滨区、扶风县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、响水县、盐都区、建湖县、滨海县、射阳县、东台市、大丰区)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、源城区、东源县、和平县)

德州市(德城区、庆云县、宁津县、齐河县、武城县、夏津县、陵城区、乐陵市、平原县、禹城市、临邑县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

商洛市(柞水县、山阳县、丹凤县、商州区、镇安县、商南县、洛南县)

荆州市(松滋市、荆州区、沙市区、监利市、公安县、洪湖市、江陵县、石首市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。