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红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、个旧市、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、远安县、西陵区、枝江市、点军区、猇亭区、秭归县、伍家岗区、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

石河子市(新星市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、北屯市、双河市)  安顺市(平坝区、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

平凉市(静宁县、崇信县、庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县)

陇南市(西和县、武都区、康县、礼县、文县、宕昌县、成县、两当县、徽县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县)

沧州市(献县、海兴县、运河区、肃宁县、黄骅市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、东光县、泊头市、新华区、河间市、南皮县、沧县、盐山县)

宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、江北区、象山县、鄞州区、镇海区、余姚市、北仑区、慈溪市)

温州市(瓯海区、乐清市、龙湾区、平阳县、永嘉县、洞头区、泰顺县、苍南县、瑞安市、文成县、鹿城区、龙港市)

蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、怀远县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县)

德州市(陵城区、庆云县、临邑县、武城县、宁津县、禹城市、德城区、平原县、乐陵市、夏津县、齐河县)

青岛市(黄岛区、即墨区、李沧区、市北区、市南区、平度市、莱西市、胶州市、崂山区、城阳区)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、平江县、华容县、君山区)

扬州市(江都区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区)

儋州市

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

伊春市(伊美区、友好区、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、铁力市、丰林县、金林区、南岔县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、大同区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、肇州县、肇源县)

安康市(紫阳县、岚皋县、镇坪县、白河县、石泉县、平利县、旬阳市、汉滨区、宁陕县、汉阴县)

渭南市(华州区、白水县、潼关县、临渭区、澄城县、富平县、蒲城县、大荔县、合阳县、华阴市、韩城市)

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淮南市(潘集区、谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区、八公山区、寿县)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、西区、仁和区)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、姚安县、双柏县、楚雄市、武定县、元谋县)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区、罗江区)  郴州市(永兴县、北湖区、桂阳县、临武县、安仁县、桂东县、苏仙区、宜章县、资兴市、嘉禾县、汝城县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

宝鸡市(金台区、凤县、千阳县、凤翔区、眉县、渭滨区、岐山县、陇县、陈仓区、太白县、麟游县、扶风县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

庆阳市(合水县、正宁县、庆城县、镇原县、宁县、环县、西峰区、华池县)  宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、西山区、嵩明县、晋宁区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、英德市、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

九江市(永修县、浔阳区、武宁县、湖口县、柴桑区、彭泽县、修水县、德安县、瑞昌市、濂溪区、都昌县、共青城市、庐山市)

成都市(龙泉驿区、武侯区、大邑县、简阳市、新都区、青羊区、蒲江县、邛崃市、彭州市、都江堰市、成华区、青白江区、温江区、新津区、锦江区、金牛区、双流区、金堂县、崇州市、郫都区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

佳木斯市(抚远市、东风区、桦川县、桦南县、汤原县、同江市、富锦市、前进区、向阳区、郊区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、广河县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、绥滨县、南山区、东山区、萝北县、兴山区)

晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、巴宜区、波密县、察隅县)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)

南京市(建邺区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、栖霞区、江宁区、浦口区、溧水区、六合区、玄武区、雨花台区)

衢州市(开化县、龙游县、常山县、江山市、柯城区、衢江区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。