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阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、彰武县、海州区、清河门区、细河区)

那曲市(尼玛县、申扎县、双湖县、索县、色尼区、比如县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、安多县、巴青县)

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、无为市、鸠江区)

河源市(和平县、东源县、龙川县、源城区、紫金县、连平县)  渭南市(大荔县、潼关县、临渭区、富平县、白水县、蒲城县、合阳县、华阴市、澄城县、韩城市、华州区)

济源市

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)  广元市(青川县、昭化区、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区)

安康市(汉阴县、宁陕县、旬阳市、镇坪县、石泉县、岚皋县、白河县、汉滨区、平利县、紫阳县)

林芝市(察隅县、墨脱县、米林市、巴宜区、波密县、工布江达县、朗县)

昭通市(镇雄县、绥江县、水富市、永善县、鲁甸县、威信县、盐津县、巧家县、彝良县、大关县、昭阳区)

广安市(前锋区、广安区、邻水县、华蓥市、武胜县、岳池县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、化德县、卓资县、凉城县)

宁德市(蕉城区、古田县、屏南县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、福安市、周宁县、柘荣县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、碌曲县、迭部县、玛曲县、临潭县、合作市、舟曲县)

毕节市(金沙县、黔西市、大方县、纳雍县、织金县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

金华市(金东区、婺城区、永康市、武义县、浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县、东阳市)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、兴安区、萝北县、兴山区、工农区、南山区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区)

宁夏回族自治区

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

商丘市(永城市、夏邑县、睢县、柘城县、虞城县、民权县、睢阳区、梁园区、宁陵县)

龙岩市(永定区、武平县、漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、连城县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县、德清县)

连云港市(灌云县、连云区、灌南县、东海县、赣榆区、海州区)

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湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、花垣县、古丈县、泸溪县、龙山县、吉首市)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、金口河区、沙湾区、井研县、夹江县、犍为县、五通桥区、沐川县、峨眉山市)

阿克苏地区(库车市、乌什县、沙雅县、拜城县、温宿县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、柯坪县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)  泉州市(南安市、石狮市、惠安县、金门县、安溪县、鲤城区、晋江市、洛江区、德化县、丰泽区、泉港区、永春县)

武汉市(东西湖区、新洲区、硚口区、武昌区、黄陂区、江汉区、汉南区、青山区、汉阳区、蔡甸区、江岸区、洪山区、江夏区)

周口市(扶沟县、西华县、商水县、鹿邑县、太康县、项城市、沈丘县、郸城县、川汇区、淮阳区)

淮南市(田家庵区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、潘集区、谢家集区)安阳市(殷都区、龙安区、安阳县、林州市、文峰区、内黄县、北关区、滑县、汤阴县)

凉山彝族自治州(会东县、金阳县、喜德县、普格县、冕宁县、盐源县、西昌市、越西县、宁南县、昭觉县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、甘洛县、会理市、雷波县)  九江市(庐山市、瑞昌市、濂溪区、武宁县、修水县、共青城市、彭泽县、湖口县、都昌县、柴桑区、浔阳区、德安县、永修县)

朝阳市(凌源市、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、东河区、青山区、昆都仑区、固阳县、石拐区、土默特右旗)齐齐哈尔市(依安县、拜泉县、克山县、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙沙区、碾子山区、甘南县、克东县、昂昂溪区、富拉尔基区、龙江县、富裕县、泰来县、铁锋区、讷河市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、龙井市、安图县、延吉市、珲春市、汪清县、和龙市)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、宏伟区、灯塔市)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、壤塘县、茂县、小金县、红原县、若尔盖县、九寨沟县、理县、黑水县、阿坝县、松潘县、马尔康市)

漳州市(诏安县、云霄县、长泰区、平和县、东山县、漳浦县、华安县、龙文区、芗城区、龙海区、南靖县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市)

忻州市(保德县、原平市、河曲县、五寨县、代县、岢岚县、定襄县、静乐县、偏关县、繁峙县、忻府区、宁武县、神池县、五台县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区)

郑州市(中牟县、二七区、荥阳市、惠济区、新密市、金水区、管城回族区、巩义市、登封市、新郑市、中原区、上街区)

绥化市(望奎县、安达市、肇东市、青冈县、北林区、绥棱县、明水县、兰西县、庆安县、海伦市)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

和田地区(洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县、皮山县、策勒县、于田县、和田县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、文昌市、澄迈县、乐东黎族自治县、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

甘孜藏族自治州(康定市、石渠县、道孚县、雅江县、理塘县、白玉县、巴塘县、色达县、德格县、得荣县、九龙县、甘孜县、新龙县、炉霍县、泸定县、丹巴县、乡城县、稻城县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）