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邵阳市(洞口县、绥宁县、大祥区、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、新宁县、武冈市、双清区、邵阳县、隆回县、新邵县)

凉山彝族自治州(宁南县、德昌县、雷波县、美姑县、越西县、金阳县、会东县、喜德县、木里藏族自治县、冕宁县、会理市、布拖县、盐源县、普格县、甘洛县、昭觉县、西昌市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

太原市(尖草坪区、迎泽区、娄烦县、小店区、万柏林区、清徐县、杏花岭区、晋源区、阳曲县、古交市)  铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

潍坊市(奎文区、高密市、昌乐县、寿光市、青州市、诸城市、寒亭区、潍城区、坊子区、临朐县、安丘市、昌邑市)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县)

邢台市(隆尧县、南和区、新河县、沙河市、平乡县、信都区、广宗县、南宫市、襄都区、临西县、任泽区、宁晋县、威县、巨鹿县、内丘县、柏乡县、临城县、清河县)

长治市(上党区、潞城区、沁源县、壶关县、潞州区、长子县、黎城县、平顺县、襄垣县、武乡县、屯留区、沁县)  南阳市(内乡县、社旗县、南召县、方城县、宛城区、淅川县、邓州市、卧龙区、新野县、桐柏县、唐河县、西峡县、镇平县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、德格县、道孚县、九龙县、雅江县、新龙县、康定市、稻城县、白玉县、得荣县、巴塘县、理塘县、泸定县、色达县、乡城县、石渠县、丹巴县、炉霍县)

包头市(东河区、青山区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、巫山县、丰都县、开州区、梁平区、南川区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、大足区、武隆区、九龙坡区、万州区、璧山区、奉节县、铜梁区、黔江区、长寿区、大渡口区、渝中区、合川区、云阳县、江北区、涪陵区、垫江县、沙坪坝区、渝北区、北碚区、荣昌区、江津区、巴南区、巫溪县、石柱土家族自治县、綦江区、永川区、城口县、忠县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

肇庆市(德庆县、四会市、端州区、广宁县、怀集县、鼎湖区、高要区、封开县)

烟台市(莱州市、栖霞市、牟平区、莱山区、蓬莱区、芝罘区、海阳市、招远市、福山区、莱阳市、龙口市)

荆州市(洪湖市、荆州区、松滋市、江陵县、沙市区、监利市、石首市、公安县)

中山市

郴州市(宜章县、苏仙区、永兴县、桂阳县、安仁县、资兴市、桂东县、汝城县、临武县、北湖区、嘉禾县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市)

锦州市(古塔区、凌海市、黑山县、太和区、凌河区、北镇市、义县)

林芝市(朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市)

金华市(义乌市、武义县、婺城区、金东区、磐安县、浦江县、东阳市、兰溪市、永康市)

吉林市(船营区、磐石市、桦甸市、昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、蛟河市、舒兰市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、雷山县、施秉县、剑河县、天柱县、从江县、三穗县、凯里市、锦屏县、榕江县、台江县、黎平县、岑巩县、镇远县、丹寨县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

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那曲市(尼玛县、双湖县、嘉黎县、比如县、班戈县、安多县、索县、巴青县、聂荣县、色尼区、申扎县)

商丘市(柘城县、民权县、永城市、睢县、夏邑县、梁园区、睢阳区、虞城县、宁陵县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)  茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县、镇安县、商州区)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县、盐池县)铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮阴区)  海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区、镜湖区)

台州市(仙居县、三门县、黄岩区、温岭市、天台县、临海市、椒江区、路桥区、玉环市)

呼和浩特市(武川县、新城区、玉泉区、回民区、托克托县、和林格尔县、清水河县、赛罕区、土默特左旗)兰州市(红古区、七里河区、皋兰县、西固区、榆中县、城关区、安宁区、永登县)

新乡市(凤泉区、获嘉县、卫滨区、新乡县、延津县、卫辉市、原阳县、封丘县、辉县市、牧野区、红旗区、长垣市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

昭通市(永善县、水富市、鲁甸县、威信县、大关县、彝良县、盐津县、绥江县、镇雄县、昭阳区、巧家县)

内蒙古自治区

宁波市(海曙区、宁海县、江北区、象山县、奉化区、鄞州区、镇海区、慈溪市、余姚市、北仑区)

南京市(浦口区、高淳区、栖霞区、六合区、溧水区、玄武区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、江宁区、建邺区)

聊城市(阳谷县、冠县、茌平区、东昌府区、高唐县、莘县、东阿县、临清市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、江川区、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、霍城县、新源县、尼勒克县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县)

汕头市(南澳县、澄海区、金平区、濠江区、潮阳区、潮南区、龙湖区)

百色市(乐业县、靖西市、西林县、德保县、田阳区、右江区、田东县、凌云县、那坡县、田林县、平果市、隆林各族自治县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。