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宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、泾县、绩溪县)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、西区、仁和区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)  济宁市(鱼台县、任城区、金乡县、嘉祥县、曲阜市、兖州区、泗水县、汶上县、梁山县、微山县、邹城市)

金华市(浦江县、东阳市、武义县、义乌市、婺城区、永康市、兰溪市、磐安县、金东区)

沈阳市(康平县、法库县、浑南区、沈北新区、皇姑区、辽中区、于洪区、大东区、新民市、沈河区、铁西区、和平区、苏家屯区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、颍州区、太和县、阜南县、临泉县)

安康市(宁陕县、汉阴县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、平利县、旬阳市、石泉县、白河县)  宝鸡市(太白县、渭滨区、陈仓区、凤县、眉县、凤翔区、麟游县、金台区、岐山县、千阳县、陇县、扶风县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

青岛市(胶州市、黄岛区、即墨区、李沧区、市北区、城阳区、崂山区、莱西市、平度市、市南区)

聊城市(阳谷县、东昌府区、冠县、莘县、茌平区、临清市、东阿县、高唐县)

清远市(连州市、清新区、英德市、阳山县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、福山区、芝罘区、海阳市、莱山区、莱州市、招远市、栖霞市、龙口市、莱阳市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、剑阁县、利州区、朝天区)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、乌什县、拜城县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、库车市、阿克苏市)

江门市(江海区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、新会区)

黄冈市(英山县、罗田县、麻城市、浠水县、红安县、蕲春县、团风县、武穴市、黄梅县、黄州区)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、西吉县、彭阳县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

南阳市(内乡县、西峡县、宛城区、唐河县、方城县、社旗县、桐柏县、新野县、邓州市、卧龙区、镇平县、淅川县、南召县)

忻州市(代县、五台县、静乐县、五寨县、繁峙县、原平市、保德县、偏关县、岢岚县、宁武县、神池县、定襄县、河曲县、忻府区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗)

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来宾市(忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县)

通化市(柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、通化县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、玛多县)  郴州市(桂阳县、北湖区、安仁县、临武县、永兴县、资兴市、汝城县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、宜章县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、辽阳县)

济南市(济阳区、历下区、长清区、钢城区、市中区、莱芜区、历城区、商河县、章丘区、天桥区、槐荫区、平阴县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县、红塔区、江川区)张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

怀化市(鹤城区、沅陵县、会同县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县)  朔州市(应县、右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)

桂林市(雁山区、叠彩区、永福县、资源县、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、灌阳县、荔浦市、阳朔县、象山区、平乐县、临桂区、七星区、恭城瑶族自治县、灵川县、秀峰区)

上海市(闵行区、金山区、嘉定区、长宁区、崇明区、虹口区、普陀区、奉贤区、浦东新区、静安区、杨浦区、黄浦区、青浦区、宝山区、徐汇区、松江区)

益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、南县、沅江市、安化县)承德市(宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、滦平县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市)

苏州市(张家港市、吴江区、吴中区、昆山市、相城区、姑苏区、太仓市、常熟市、虎丘区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

滁州市(全椒县、明光市、南谯区、定远县、天长市、琅琊区、凤阳县、来安县)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

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日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

昌都市(丁青县、芒康县、边坝县、贡觉县、卡若区、洛隆县、八宿县、左贡县、江达县、类乌齐县、察雅县)

吉安市(吉水县、永新县、遂川县、永丰县、吉州区、新干县、安福县、吉安县、青原区、井冈山市、峡江县、万安县、泰和县)

鞍山市(铁西区、海城市、千山区、台安县、铁东区、立山区、岫岩满族自治县)

滨州市(博兴县、沾化区、无棣县、惠民县、邹平市、阳信县、滨城区)

达州市(万源市、达川区、通川区、渠县、开江县、宣汉县、大竹县)

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

齐齐哈尔市(拜泉县、碾子山区、富裕县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、泰来县、克山县、铁锋区、建华区、讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、克东县、依安县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎