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抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、天长市、明光市、琅琊区、定远县、全椒县)  龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、新罗区、永定区、长汀县、连城县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

永州市(宁远县、祁阳市、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、冷水滩区、蓝山县、道县、东安县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、同江市、郊区、抚远市、桦川县、汤原县、富锦市、东风区、前进区)齐齐哈尔市(建华区、富裕县、昂昂溪区、泰来县、克东县、铁锋区、讷河市、甘南县、拜泉县、克山县、龙江县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙沙区、碾子山区)

邢台市(柏乡县、隆尧县、临城县、襄都区、清河县、广宗县、内丘县、平乡县、巨鹿县、威县、临西县、任泽区、南和区、南宫市、宁晋县、沙河市、信都区、新河县)  阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、拜城县、新和县、库车市、乌什县)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、南县、安化县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、海宁市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县)

玉溪市(华宁县、通海县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县)

合肥市(庐江县、肥东县、巢湖市、肥西县、庐阳区、长丰县、包河区、瑶海区、蜀山区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

双鸭山市(尖山区、岭东区、集贤县、四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、友谊县)

牡丹江市(西安区、海林市、阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市、东安区、穆棱市、林口县、宁安市)

临汾市(霍州市、曲沃县、隰县、尧都区、汾西县、襄汾县、安泽县、大宁县、吉县、翼城县、浮山县、洪洞县、侯马市、永和县、乡宁县、古县、蒲县)

福州市(鼓楼区、连江县、闽侯县、平潭县、晋安区、长乐区、闽清县、马尾区、罗源县、仓山区、福清市、台江区、永泰县)

沈阳市(辽中区、新民市、沈河区、康平县、皇姑区、沈北新区、于洪区、大东区、法库县、浑南区、苏家屯区、和平区、铁西区)

和田地区(洛浦县、皮山县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、和田县、策勒县)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

石家庄市(高邑县、鹿泉区、平山县、深泽县、行唐县、栾城区、无极县、裕华区、晋州市、赞皇县、灵寿县、新乐市、桥西区、藁城区、辛集市、井陉矿区、长安区、赵县、井陉县、元氏县、新华区、正定县)

泉州市(永春县、安溪县、南安市、晋江市、惠安县、丰泽区、泉港区、鲤城区、洛江区、石狮市、金门县、德化县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

西藏自治区

温州市(瑞安市、鹿城区、龙港市、瓯海区、平阳县、洞头区、永嘉县、苍南县、泰顺县、乐清市、龙湾区、文成县)

安阳市(北关区、龙安区、文峰区、安阳县、滑县、汤阴县、殷都区、林州市、内黄县)

陇南市(成县、康县、两当县、徽县、武都区、礼县、西和县、宕昌县、文县)

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渭南市(蒲城县、潼关县、临渭区、合阳县、华州区、白水县、大荔县、富平县、澄城县、韩城市、华阴市)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

海东市(乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)  郴州市(宜章县、桂阳县、资兴市、苏仙区、永兴县、桂东县、北湖区、安仁县、临武县、汝城县、嘉禾县)

烟台市(栖霞市、龙口市、福山区、莱阳市、海阳市、莱州市、蓬莱区、招远市、芝罘区、莱山区、牟平区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

白山市(浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)阜新市(太平区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

宜昌市(西陵区、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、点军区、宜都市、秭归县、伍家岗区、当阳市、枝江市、兴山县、猇亭区)  驻马店市(驿城区、平舆县、遂平县、西平县、上蔡县、汝南县、新蔡县、正阳县、确山县、泌阳县)

淄博市(桓台县、临淄区、周村区、博山区、沂源县、高青县、淄川区、张店区)

德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市)

湛江市(廉江市、雷州市、麻章区、赤坎区、坡头区、吴川市、遂溪县、霞山区、徐闻县)南通市(崇川区、海安市、启东市、如东县、如皋市、海门区、通州区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)

兰州市(红古区、安宁区、榆中县、七里河区、永登县、城关区、西固区、皋兰县)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县、龙马潭区)

平顶山市(卫东区、舞钢市、郏县、石龙区、叶县、新华区、湛河区、鲁山县、汝州市、宝丰县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

昆明市(西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、五华区、晋宁区、嵩明县、盘龙区、石林彝族自治县、富民县、官渡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、丁青县、察雅县、洛隆县、八宿县、左贡县、边坝县、卡若区、江达县、芒康县)

潍坊市(青州市、寒亭区、昌邑市、昌乐县、潍城区、诸城市、寿光市、高密市、临朐县、安丘市、奎文区、坊子区)

广安市(前锋区、武胜县、广安区、邻水县、岳池县、华蓥市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、头屯河区、米东区)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、华容县、平江县、君山区、岳阳县、湘阴县、云溪区、汨罗市)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、兴隆县、隆化县、平泉市、双桥区)

长沙市(长沙县、浏阳市、岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、芙蓉区、天心区、望城区)

五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、万宁市)

铁岭市(铁岭县、开原市、昌图县、调兵山市、清河区、银州区、西丰县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。