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更新时间：2025-04-24 22:26:28　浏览次数： 584

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湛江市(徐闻县、吴川市、遂溪县、麻章区、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区、赤坎区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

常德市(津市市、汉寿县、石门县、鼎城区、澧县、武陵区、安乡县、桃源县、临澧县)

内蒙古自治区

福州市(平潭县、罗源县、连江县、晋安区、台江区、闽侯县、马尾区、仓山区、福清市、闽清县、长乐区、鼓楼区、永泰县)

内江市(东兴区、资中县、市中区、隆昌市、威远县)

合肥市(肥东县、长丰县、包河区、庐阳区、肥西县、巢湖市、瑶海区、庐江县、蜀山区)

衡水市(深州市、故城县、冀州区、武邑县、枣强县、桃城区、景县、武强县、饶阳县、安平县、阜城县)

青岛市(黄岛区、胶州市、李沧区、崂山区、莱西市、市北区、市南区、即墨区、城阳区、平度市)

泰安市(东平县、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区)

抚州市(广昌县、南城县、资溪县、乐安县、东乡区、临川区、南丰县、金溪县、崇仁县、黎川县、宜黄县)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

宁德市(福鼎市、古田县、蕉城区、屏南县、霞浦县、福安市、柘荣县、周宁县、寿宁县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)

长沙市(开福区、宁乡市、长沙县、岳麓区、望城区、芙蓉区、天心区、雨花区、浏阳市)

伊春市(嘉荫县、金林区、大箐山县、友好区、南岔县、汤旺县、乌翠区、铁力市、丰林县、伊美区)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

嘉峪关市

六安市(叶集区、金寨县、裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县)

曲靖市(沾益区、富源县、师宗县、宣威市、罗平县、会泽县、麒麟区、陆良县、马龙区)

塔城地区(托里县、沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区)

和田地区(墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、和田县、和田市、皮山县、民丰县)

广元市(昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县、利州区、朝天区、苍溪县)

喀什地区(巴楚县、麦盖提县、伽师县、莎车县、泽普县、疏附县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、娄星区、双峰县)

沧州市(河间市、运河区、献县、黄骅市、海兴县、孟村回族自治县、新华区、南皮县、任丘市、东光县、吴桥县、泊头市、盐山县、沧县、肃宁县、青县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、龙圩区、藤县、长洲区、苍梧县、万秀区)

黄山市(祁门县、歙县、休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、黄山区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、若尔盖县、小金县、壤塘县、茂县、黑水县、红原县、金川县、阿坝县、马尔康市、九寨沟县、汶川县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

淄博市(沂源县、周村区、淄川区、桓台县、博山区、张店区、高青县、临淄区)

双鸭山市(饶河县、四方台区、宝清县、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、宝山区)

岳阳市(平江县、汨罗市、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、君山区、华容县、岳阳县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

衡阳市(珠晖区、常宁市、耒阳市、祁东县、衡山县、石鼓区、雁峰区、南岳区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、衡南县)

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忻州市(岢岚县、河曲县、神池县、宁武县、定襄县、忻府区、繁峙县、原平市、保德县、代县、偏关县、五寨县、静乐县、五台县)

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沈阳市(大东区、沈北新区、辽中区、苏家屯区、皇姑区、康平县、浑南区、铁西区、沈河区、法库县、新民市、和平区、于洪区)

滁州市(凤阳县、定远县、明光市、来安县、南谯区、天长市、琅琊区、全椒县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市、静宁县)

北京市(大兴区、丰台区、顺义区、东城区、朝阳区、密云区、平谷区、石景山区、海淀区、通州区、房山区、昌平区、西城区、门头沟区、延庆区、怀柔区)

那曲市(班戈县、比如县、双湖县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、安多县、索县、色尼区、巴青县、聂荣县)

锦州市(黑山县、凌海市、太和区、义县、古塔区、北镇市、凌河区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

阿里地区(革吉县、札达县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、措勤县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

渭南市(白水县、澄城县、富平县、合阳县、临渭区、潼关县、华阴市、华州区、大荔县、蒲城县、韩城市)

无锡市(惠山区、梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、织金县、赫章县、大方县、七星关区、金沙县)

三明市(清流县、沙县区、大田县、明溪县、泰宁县、将乐县、永安市、宁化县、三元区、建宁县、尤溪县)

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阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、太和县、界首市、阜南县、颍泉区)

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南通市(崇川区、海门区、通州区、启东市、如东县、海安市、如皋市)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

南充市(嘉陵区、高坪区、西充县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、阆中市、南部县、营山县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005