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盐城市(响水县、阜宁县、射阳县、大丰区、东台市、盐都区、亭湖区、滨海县、建湖县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县)  海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、博望区、花山区、和县)

中山市

塔城地区(裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市、乌苏市)

锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、长顺县、福泉市、龙里县、罗甸县、荔波县、平塘县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、凯里市、雷山县、黄平县、从江县、三穗县、丹寨县、榕江县、岑巩县、台江县、天柱县、黎平县、剑河县、锦屏县、麻江县、镇远县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

忻州市(五寨县、偏关县、神池县、保德县、繁峙县、五台县、宁武县、河曲县、定襄县、忻府区、静乐县、原平市、代县、岢岚县)

滨州市(滨城区、惠民县、邹平市、无棣县、阳信县、沾化区、博兴县)

北京市(大兴区、东城区、朝阳区、怀柔区、西城区、丰台区、门头沟区、密云区、延庆区、平谷区、石景山区、通州区、房山区、昌平区、海淀区、顺义区)

雅安市(天全县、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、名山区、宝兴县、汉源县)

韶关市(南雄市、新丰县、始兴县、浈江区、仁化县、曲江区、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

十堰市(丹江口市、房县、张湾区、郧西县、郧阳区、竹溪县、竹山县、茅箭区)

孝感市(汉川市、大悟县、安陆市、云梦县、孝南区、应城市、孝昌县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

石河子市(双河市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、新星市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、北屯市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、库尔勒市、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、且末县)

张家口市(涿鹿县、尚义县、沽源县、桥西区、下花园区、宣化区、张北县、万全区、崇礼区、怀来县、康保县、赤城县、桥东区、阳原县、怀安县、蔚县)

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荆州市(洪湖市、监利市、松滋市、江陵县、沙市区、荆州区、石首市、公安县)

安康市(平利县、宁陕县、镇坪县、紫阳县、旬阳市、白河县、汉阴县、石泉县、汉滨区、岚皋县)

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青岛市(胶州市、平度市、城阳区、崂山区、市南区、莱西市、即墨区、市北区、李沧区、黄岛区)

廊坊市(大城县、霸州市、永清县、广阳区、大厂回族自治县、三河市、文安县、安次区、固安县、香河县)

沧州市(沧县、肃宁县、新华区、黄骅市、运河区、吴桥县、献县、青县、南皮县、东光县、泊头市、盐山县、海兴县、孟村回族自治县、河间市、任丘市)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

玉林市(博白县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、容县、陆川县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

哈尔滨市(方正县、双城区、木兰县、松北区、香坊区、依兰县、宾县、巴彦县、南岗区、通河县、道里区、延寿县、呼兰区、阿城区、平房区、五常市、道外区、尚志市)  自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区)

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泰州市(高港区、靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市)黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。