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广州市(增城区、荔湾区、海珠区、白云区、南沙区、黄埔区、番禺区、越秀区、天河区、从化区、花都区)

广西壮族自治区

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

盐城市(亭湖区、滨海县、建湖县、大丰区、盐都区、响水县、射阳县、阜宁县、东台市)  厦门市(思明区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区)

阿里地区(日土县、札达县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、鹤城区)

淄博市(周村区、沂源县、张店区、淄川区、博山区、高青县、桓台县、临淄区)庆阳市(合水县、庆城县、正宁县、环县、宁县、西峰区、镇原县、华池县)

忻州市(代县、静乐县、原平市、宁武县、河曲县、岢岚县、偏关县、保德县、神池县、定襄县、忻府区、五寨县、五台县、繁峙县)  武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

抚州市(崇仁县、广昌县、南城县、金溪县、宜黄县、临川区、黎川县、资溪县、乐安县、东乡区、南丰县)

泰州市(高港区、靖江市、泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

清远市(阳山县、英德市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清新区)

澳门特别行政区

昆明市(官渡区、嵩明县、东川区、宜良县、石林彝族自治县、富民县、盘龙区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、五华区、西山区、安宁市)

桂林市(象山区、叠彩区、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、资源县、恭城瑶族自治县、灵川县、秀峰区、雁山区、永福县、阳朔县、荔浦市、平乐县、兴安县、临桂区、全州县)

吉安市(新干县、遂川县、万安县、永丰县、吉州区、吉水县、安福县、峡江县、泰和县、吉安县、青原区、井冈山市、永新县)

石家庄市(正定县、晋州市、桥西区、元氏县、鹿泉区、藁城区、无极县、栾城区、辛集市、平山县、新乐市、长安区、灵寿县、井陉县、新华区、赞皇县、深泽县、高邑县、裕华区、赵县、井陉矿区、行唐县)

东莞市

聊城市(阳谷县、冠县、莘县、临清市、茌平区、东阿县、高唐县、东昌府区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

宝鸡市(千阳县、麟游县、渭滨区、太白县、岐山县、眉县、凤翔区、陇县、陈仓区、凤县、金台区、扶风县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

沈阳市(新民市、铁西区、康平县、苏家屯区、沈河区、皇姑区、浑南区、沈北新区、辽中区、和平区、法库县、于洪区、大东区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、金川县、红原县、马尔康市、茂县、若尔盖县、小金县、黑水县、理县)

武汉市(蔡甸区、武昌区、江汉区、青山区、汉南区、新洲区、汉阳区、东西湖区、洪山区、江岸区、黄陂区、江夏区、硚口区)

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廊坊市(永清县、大城县、安次区、固安县、三河市、广阳区、香河县、大厂回族自治县、霸州市、文安县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、龙口市、芝罘区、福山区、招远市、栖霞市、海阳市、牟平区、莱州市、莱阳市)

西安市(鄠邑区、高陵区、阎良区、未央区、蓝田县、莲湖区、雁塔区、周至县、碑林区、临潼区、长安区、灞桥区、新城区)

日喀则市(谢通门县、亚东县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、萨迦县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、吉隆县、聂拉木县、岗巴县、白朗县、定日县、江孜县、南木林县、康马县、定结县)  黑河市(嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市)

阜阳市(临泉县、颍上县、界首市、颍东区、太和县、颍州区、颍泉区、阜南县)

汕头市(金平区、龙湖区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县、潮阳区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县)临夏回族自治州(临夏市、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、和政县、东乡族自治县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)  果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县、班玛县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

天津市(河西区、津南区、和平区、静海区、蓟州区、滨海新区、西青区、武清区、宁河区、南开区、宝坻区、东丽区、红桥区、北辰区、河东区、河北区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、尖山区、友谊县、集贤县、饶河县、宝清县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、独山县、三都水族自治县、罗甸县、荔波县、都匀市、长顺县、贵定县、福泉市、瓮安县、龙里县、平塘县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县)

白银市(景泰县、会宁县、平川区、白银区、靖远县)

福州市(连江县、闽侯县、长乐区、福清市、平潭县、晋安区、永泰县、台江区、罗源县、马尾区、闽清县、鼓楼区、仓山区)

台州市(路桥区、临海市、温岭市、仙居县、椒江区、玉环市、黄岩区、天台县、三门县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

宜昌市(宜都市、远安县、点军区、西陵区、枝江市、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、当阳市)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、洛南县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县)

常德市(澧县、安乡县、石门县、桃源县、武陵区、临澧县、鼎城区、汉寿县、津市市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

牡丹江市(穆棱市、宁安市、海林市、绥芬河市、东安区、东宁市、爱民区、林口县、西安区、阳明区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、江油市、游仙区、三台县、平武县)

榆林市(吴堡县、榆阳区、神木市、绥德县、横山区、府谷县、清涧县、定边县、靖边县、佳县、子洲县、米脂县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。