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全国服务区域:
铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、德江县、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县)
黔东南苗族侗族自治州(三穗县、施秉县、镇远县、雷山县、榕江县、麻江县、岑巩县、剑河县、从江县、锦屏县、台江县、凯里市、天柱县、黎平县、丹寨县、黄平县)
阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县)
泉州市(永春县、石狮市、泉港区、金门县、鲤城区、德化县、洛江区、南安市、丰泽区、惠安县、晋江市、安溪县)
渭南市(华阴市、临渭区、澄城县、华州区、蒲城县、大荔县、潼关县、韩城市、白水县、合阳县、富平县)
郴州市(桂阳县、汝城县、资兴市、苏仙区、安仁县、宜章县、永兴县、桂东县、临武县、嘉禾县、北湖区)
遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、余庆县、赤水市、凤冈县、湄潭县、汇川区、正安县、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎赉诺尔区)
宜春市(铜鼓县、宜丰县、万载县、奉新县、高安市、靖安县、丰城市、上高县、袁州区、樟树市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
庆阳市(庆城县、合水县、西峰区、镇原县、环县、正宁县、宁县、华池县)
青岛市(即墨区、平度市、城阳区、黄岛区、胶州市、市南区、李沧区、市北区、莱西市、崂山区)
聊城市(东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县、临清市、东阿县、莘县)
三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、渑池县)
嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、南湖区)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)
齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、建华区、拜泉县、依安县、铁锋区、讷河市、克山县、富裕县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县、碾子山区、甘南县、昂昂溪区)
广元市(苍溪县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、旺苍县、昭化区)
绵阳市(盐亭县、安州区、游仙区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、涪城区、平武县)
西宁市(城东区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、湟源县)
石家庄市(栾城区、新乐市、元氏县、辛集市、深泽县、鹿泉区、平山县、正定县、灵寿县、无极县、长安区、晋州市、井陉矿区、藁城区、高邑县、赵县、桥西区、新华区、赞皇县、行唐县、井陉县、裕华区)
南昌市(红谷滩区、青云谱区、南昌县、东湖区、新建区、西湖区、青山湖区、进贤县、安义县)
徐州市(丰县、邳州市、沛县、铜山区、鼓楼区、新沂市、贾汪区、泉山区、睢宁县、云龙区)
保定市(定兴县、高碑店市、阜平县、蠡县、安国市、涞源县、满城区、曲阳县、清苑区、高阳县、雄县、定州市、安新县、顺平县、唐县、竞秀区、涞水县、容城县、莲池区、徐水区、易县、望都县、涿州市、博野县)
新余市(渝水区、分宜县)
通化市(集安市、东昌区、二道江区、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县)
黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区)
镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、句容市、润州区、丹阳市)
衡阳市(珠晖区、耒阳市、衡东县、衡山县、石鼓区、衡南县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、祁东县、南岳区、常宁市)
来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
北京市(朝阳区、西城区、怀柔区、丰台区、通州区、延庆区、密云区、门头沟区、顺义区、海淀区、昌平区、房山区、平谷区、东城区、大兴区、石景山区)
丽水市(庆元县、云和县、青田县、遂昌县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市)
广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)
甘南藏族自治州(夏河县、合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、玛曲县)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、福泉市、惠水县、独山县、荔波县、贵定县、都匀市、长顺县)
辽阳市(太子河区、宏伟区、灯塔市、白塔区、辽阳县、文圣区、弓长岭区)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
苏州市(虎丘区、吴江区、相城区、张家港市、太仓市、吴中区、昆山市、姑苏区、常熟市)
钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)
绥化市(兰西县、绥棱县、明水县、北林区、肇东市、安达市、望奎县、青冈县、庆安县、海伦市)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)
吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)
锦州市(太和区、北镇市、黑山县、义县、凌河区、凌海市、古塔区)
鞍山市(台安县、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)
焦作市(温县、孟州市、山阳区、武陟县、博爱县、沁阳市、马村区、修武县、解放区、中站区)
周口市(商水县、太康县、项城市、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、郸城县、西华县、川汇区、淮阳区)
白山市(抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)
巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)
张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)
百色市(德保县、隆林各族自治县、西林县、田东县、乐业县、右江区、凌云县、田林县、那坡县、平果市、靖西市、田阳区)
白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)
日喀则市(拉孜县、岗巴县、亚东县、白朗县、江孜县、聂拉木县、谢通门县、萨迦县、仁布县、萨嘎县、仲巴县、康马县、南木林县、定日县、定结县、吉隆县、昂仁县、桑珠孜区)
温州市(泰顺县、乐清市、鹿城区、文成县、洞头区、永嘉县、瓯海区、瑞安市、平阳县、苍南县、龙港市、龙湾区)
开封市(尉氏县、顺河回族区、杞县、兰考县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、龙亭区)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
石河子市(图木舒克市、铁门关市、五家渠市、白杨市、新星市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市)
遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)
洛阳市(西工区、汝阳县、新安县、偃师区、嵩县、瀍河回族区、栾川县、孟津区、洛龙区、洛宁县、伊川县、涧西区、宜阳县、老城区)
三明市(将乐县、尤溪县、建宁县、宁化县、三元区、明溪县、清流县、泰宁县、沙县区、大田县、永安市)
包头市(土默特右旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区)
阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)
连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、海州区、东海县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)
阜阳市(阜南县、颍东区、临泉县、界首市、颍上县、颍泉区、颍州区、太和县)
昌都市(丁青县、八宿县、江达县、洛隆县、贡觉县、类乌齐县、边坝县、察雅县、卡若区、芒康县、左贡县)
天水市(秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)
盐城市(建湖县、阜宁县、盐都区、亭湖区、响水县、射阳县、大丰区、东台市、滨海县)
海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)
商丘市(夏邑县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、睢县、民权县、虞城县、柘城县)
阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、彰武县、新邱区、细河区)
大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县)
贵阳市(修文县、观山湖区、开阳县、清镇市、花溪区、乌当区、南明区、云岩区、白云区、息烽县)
马鞍山市(雨山区、和县、博望区、含山县、花山区、当涂县)
肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、怀集县、四会市、高要区、广宁县、封开县)
济源市
恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、咸丰县、巴东县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、利川市)
鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗)
伊春市(嘉荫县、金林区、铁力市、汤旺县、大箐山县、友好区、乌翠区、伊美区、南岔县、丰林县)
淄博市(高青县、临淄区、周村区、张店区、沂源县、博山区、桓台县、淄川区)
漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)
临沂市(蒙阴县、河东区、平邑县、兰陵县、郯城县、莒南县、沂水县、兰山区、沂南县、费县、罗庄区、临沭县)
上饶市(鄱阳县、玉山县、广信区、德兴市、万年县、广丰区、弋阳县、横峰县、婺源县、铅山县、余干县、信州区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
上海市(静安区、浦东新区、长宁区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、闵行区、嘉定区、普陀区、金山区、青浦区、崇明区、奉贤区、虹口区、宝山区、松江区)
平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县)
吉安市(吉水县、新干县、泰和县、峡江县、吉州区、青原区、万安县、吉安县、安福县、永丰县、遂川县、井冈山市、永新县)
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贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市)
乌鲁木齐市(新市区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)
衢州市(开化县、江山市、龙游县、衢江区、常山县、柯城区)
孝感市(应城市、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、安陆市、孝昌县)
延安市(延长县、宝塔区、安塞区、黄龙县、延川县、黄陵县、吴起县、子长市、志丹县、富县、洛川县、甘泉县、宜川县)
清远市(佛冈县、阳山县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县)
来源:紫金天风期货研究所
【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现(3-4月)
小结
预期方面,我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底,其成本的下行空间较小,电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面,由于当前关税的冲击,我们下调了全球范围内的铝消费预期,我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨,2025年铝的利润中枢或将进一步下移。
短期内的兑现方面,当前铝成本的下移已然初步兑现,氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势,但我们认为其下行空间较为有限,铝成本进一步下行的可能性较低;利润层面,当前电解铝利润扔处于较高的位置,但边际的供应利润(进口、废铝)已然开始逐步走弱。
展望未来,我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化,同时随着关税冲击的逐步发酵,我们预计铝价将会进一步的承压。
成本:下行空间较小
电解铝其余成本(动力煤、预焙阳极)在2024年整体保持稳定运行,进入由于其过剩的情形,2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。
因此我们认为,随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下,我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。
数据来源:爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云 利润:焦灼
铝元素供应的构成
其一,与铜不太相似的是,铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在,在估算实际需求的时候,我们均以铝合金的需求作为推测的目标;
其二,由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形,因此不是供应环节的关键因素,因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节,即原铝+废铝的总供应量。
因此,我们认为,当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。
数据来源:紫金天风期货研究所 铝利润的定义
随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张,从元素平衡的角度来看,我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗,全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。
同时,这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征:
1.除极个别供应扰动时期,国内铝厂处于全体盈利的态势(现金利润);
2.铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。
数据来源:SMM、紫金天风期货研究所 宏观视角的预期
从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征:
居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大;
建筑板块的跌幅会有所收敛;
与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓;
整体铝消费增速会有所放缓。
需求:增张预计进一步回落
结合宏观与基本面分析,相比于2025年二季报的需求模型,我们对于当前的需求做出以下调整:
1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期,如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%;2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓,我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%;3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期;4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。
总体而言,相比于二季报中的需求,我们将国内总体需求预期下调至0.87%。
数据来源:紫金天风期货研究所 全球平衡:收敛
海外方面,相比于二季报,我们下调了对于海外需求增长的预期,我们东南亚的需求增速下调至0%,将印度的需求增速由10%下调至8%,将日韩的需求增速下调至-1%,总体而言,我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%,依旧处于疫情以后偏高的水平,若后续出现其他宏观方面的扰动,我们或将进一步下调海外的需求预期;
平衡方面,从全球平衡的角度来看,我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨,我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。
数据来源:CRU、紫金天风期货研究所 短期的情况
供给
云南电解铝春季将不会减产
目前云南地区逐步进入旱季,金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少,但受益于前期丰沛的降水,当地储水较为充足;
减产方面,南方电网称云南地区电力储备充足,可保证旱季云南电解铝厂生产。
数据来源:紫金天风期货风云 电解铝产量处于高位 废铝边际供应弹性仍存
电解铝产量方面,上周电解铝产量为83.8万吨/周,较上周增加0.3万吨;
废铝方面,当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符,并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 海外:需求走弱
海外
数据来源:紫金天风期货风云 短期需求变化:下游&库存
铝下游开工回缩
下游开工方面,除去由于其自身特性出现了季节性的回升,其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑;
分版块来看,各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 库存:反向替代主导下的去库
绝对库存位置方面,由于铝产业链就地转化率的提升,当前的库存处于偏低的位置,并不能将偏低的库存直接理解为需求很好;
库存的边际变化方面,节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。
利润:较为畸形
利润:畸形
铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况,其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺,收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响,当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位,进口利润方面,由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复,但当前依旧重新进入下行通道,精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。
下游利润方面,当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道,我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现,但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 未来的展望
展望
从未来的各项指标展望来看,需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱;
从出口层面来看,随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵,我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现;
从内需层面来看,当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱,后续内需的内生动力不足,同时随着市场走出旺季,我们预计若无较强的刺激政策,短期内的铝需求将会逐步走弱。
展望(汽车)
数据来源:紫金天风期货风云 展望(国内工业生产)
数据来源:紫金天风期货风云 前瞻性指标:弱化
数据来源:紫金天风期货风云
新闻结尾
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