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通辽市(科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

双鸭山市(集贤县、岭东区、饶河县、宝山区、尖山区、四方台区、宝清县、友谊县)

宜春市(万载县、高安市、上高县、宜丰县、樟树市、铜鼓县、靖安县、丰城市、袁州区、奉新县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县)  荆州市(公安县、监利市、石首市、江陵县、沙市区、洪湖市、松滋市、荆州区)

梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县)

宜昌市(伍家岗区、枝江市、西陵区、当阳市、秭归县、点军区、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、兴山县、猇亭区)

黄山市(黟县、祁门县、屯溪区、徽州区、歙县、休宁县、黄山区)

平顶山市(湛河区、郏县、卫东区、舞钢市、新华区、石龙区、宝丰县、汝州市、叶县、鲁山县)  广安市(邻水县、华蓥市、广安区、前锋区、武胜县、岳池县)

内蒙古自治区

佳木斯市(前进区、桦川县、桦南县、郊区、同江市、东风区、富锦市、汤原县、向阳区、抚远市)

周口市(沈丘县、商水县、西华县、鹿邑县、太康县、川汇区、项城市、扶沟县、郸城县、淮阳区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、布尔津县、福海县)

九江市(永修县、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、修水县、德安县、彭泽县、庐山市、都昌县、湖口县、共青城市、武宁县、柴桑区)

商洛市(镇安县、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、商州区、山阳县)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、库车市、温宿县、阿瓦提县、新和县)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区)

渭南市(合阳县、大荔县、华州区、富平县、白水县、韩城市、潼关县、临渭区、蒲城县、澄城县、华阴市)

驻马店市(平舆县、上蔡县、西平县、确山县、新蔡县、汝南县、遂平县、正阳县、驿城区、泌阳县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、新市区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区)

吉林市(昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区、舒兰市、永吉县、船营区、龙潭区、磐石市)

日喀则市(定日县、拉孜县、白朗县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、南木林县、萨嘎县、昂仁县、吉隆县、谢通门县、康马县、岗巴县、聂拉木县、定结县、仁布县、亚东县)

淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、淮安区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、无为市、南陵县、镜湖区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

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吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

阜阳市(界首市、阜南县、颍州区、颍东区、颍泉区、颍上县、临泉县、太和县)

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、金坛区、新北区)

泉州市(安溪县、晋江市、金门县、洛江区、丰泽区、永春县、南安市、鲤城区、泉港区、德化县、惠安县、石狮市)  西藏自治区

怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、中方县、洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、永靖县、广河县、和政县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

安康市(紫阳县、宁陕县、汉阴县、石泉县、镇坪县、汉滨区、白河县、旬阳市、岚皋县、平利县)  安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

江门市(台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、恩平市、新会区、开平市)新疆维吾尔自治区

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、常山县、龙游县、江山市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、德清县、吴兴区)

西安市(灞桥区、鄠邑区、雁塔区、新城区、未央区、周至县、长安区、临潼区、碑林区、蓝田县、高陵区、莲湖区、阎良区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、西畴县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、广南县、马关县)

太原市(阳曲县、古交市、晋源区、万柏林区、清徐县、小店区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、尖草坪区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

玉林市(北流市、陆川县、容县、兴业县、博白县、玉州区、福绵区)

保定市(高碑店市、博野县、定州市、易县、涞源县、满城区、涿州市、唐县、徐水区、望都县、雄县、清苑区、安新县、阜平县、安国市、竞秀区、蠡县、曲阳县、顺平县、涞水县、莲池区、高阳县、容城县、定兴县)

杭州市(淳安县、拱墅区、富阳区、滨江区、余杭区、桐庐县、上城区、临平区、西湖区、建德市、钱塘区、临安区、萧山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

宁波市(宁海县、奉化区、余姚市、慈溪市、镇海区、象山县、北仑区、海曙区、鄞州区、江北区)

大理白族自治州(剑川县、大理市、宾川县、洱源县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）