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玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县)
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眉山市(丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县、彭山区)
荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)
保定市(莲池区、定兴县、蠡县、容城县、定州市、望都县、易县、竞秀区、涞水县、满城区、涞源县、安新县、博野县、唐县、雄县、安国市、顺平县、清苑区、高阳县、曲阳县、阜平县、徐水区、高碑店市、涿州市)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
泸州市(江阳区、龙马潭区、泸县、叙永县、古蔺县、合江县、纳溪区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
肇庆市(高要区、封开县、四会市、端州区、鼎湖区、怀集县、德庆县、广宁县)
龙岩市(漳平市、上杭县、新罗区、长汀县、连城县、武平县、永定区)
自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、荣县)
天津市(和平区、武清区、北辰区、东丽区、河东区、静海区、宁河区、河北区、滨海新区、河西区、宝坻区、西青区、红桥区、蓟州区、津南区、南开区)
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酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)
秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、昌黎县、抚宁区)
信阳市(光山县、潢川县、息县、商城县、罗山县、固始县、新县、浉河区、淮滨县、平桥区)
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长春市(榆树市、南关区、二道区、德惠市、九台区、绿园区、农安县、宽城区、双阳区、朝阳区、公主岭市)
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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
上饶市(玉山县、万年县、婺源县、鄱阳县、铅山县、弋阳县、横峰县、余干县、广信区、德兴市、广丰区、信州区)
平顶山市(汝州市、舞钢市、石龙区、叶县、卫东区、湛河区、鲁山县、郏县、新华区、宝丰县)
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湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市)
佛山市(高明区、禅城区、三水区、南海区、顺德区)
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青岛市(即墨区、市北区、平度市、崂山区、城阳区、李沧区、黄岛区、市南区、莱西市、胶州市)
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证券时报记者孙翔峰
近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）与上月相比均保持不变，此前市场所期待的“降息”未能实现。不过，债市对这一情况反应较为平淡，10年期国债到期收益率虽有小幅上行，但仍稳定维持在1.7%左右的水平。
“我认为政策层暂时按兵不动不会对市场带来过多影响。因为从中期角度看，大多数机构对货币宽松的预期仍然较高。”上海一家资管机构的债券交易人员对证券时报记者表示，这些预期足够支撑利率维持低位。
LPR“降息”预期落空
4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种的LPR较上月均维持不变。
虽然没有“降息”让一些交易人员感到失望，但也有不少机构人士认为，短期不“降息”也在预期之内。
中证鹏元研发部高级研究员李席丰对证券时报记者表示：“首先，4月以来央行7天期逆回购利率保持不变，LPR的定价基础没有变化。其次，一季度经济取得良好开局，叠加股市修复较强、流动性缺口较小，4月调降LPR的必要性下降。最后，当前银行净息差、企业和个人的贷款利率都处于历史低位，银行缺乏进一步下调LPR的动力。”
国金资管固收团队也向证券时报记者分享了类似的观点。该团队认为，目前仍需时间观察美国所谓“对等关税”等外围变化对经济的影响，当前或并非降息合意时点。另外，去年四季度银行净息差环比收窄至1.52%，降息或需等待银行负债端成本下降。
“4月以来央行7天期逆回购利率保持不变。这意味着4月LPR报价的定价基础并未发生变化，已在很大程度上预示4月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也对证券时报记者表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看，LPR报价连续6个月按兵不动，背后是过去两个季度GDP（国内生产总值）增速均达5.4%，走势偏强。因此，尽管今年货币政策基调已从稳健转变为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性仍不强。
货币宽松预期不改
虽然短期降息、降准都没有落地，但机构人士对于货币宽松的预期仍然没有改变。
国金资管固收团队分析，5月或为债市阶段性供给高峰，降准可配合银行降低成本，因此预计二季度降准落地概率较大。
“宏观政策托举力度有望进一步增强，出台节奏也将加快，叠加政府债发行提速，二季度有望迎来降准降息。”李席丰预计，降准可能早于降息落地，预计降准在4月下旬或者5月落地的概率较大，降息可能在5月至7月之间落地。
王青也表示，二季度“择机降准降息”时机已经成熟。“这意味着下一步有力度的政策性降息将会带动LPR报价下行，进而引导企业和居民贷款利率下调，较大幅度地降低实体经济的融资成本。这是当前促消费、扩投资，大力提振内需，对冲潜在外需放缓，切实增强宏观经济韧性的有效措施之一。”
债市仍可看高一线
由于宽松预期十足，当前机构对于债市普遍感到乐观。
“从我们了解的情况看，大多数机构认为债市还有比较好的机会。特别是今年债市开局不利，4月的上涨又太快太猛，很多机构全年收益并不好看，一些机构也在等待机会加仓。”前述债券交易人员表示，“货币宽松会给很多后面入场的资金提供底气。”
李席丰也对记者表示，“如果降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，利率曲线可能陡峭化，长债利率下行空间将进一步打开。如果宽松幅度不及预期，止盈资金增多，债市可能小幅调整。”
国金资管固收团队也持有乐观态度。该团队表示，当前资金价格仍制约利率下行，目前银行间杠杆率位于历史较低位，降准或降息落地后资金有望转暖，进而带动配置力量回归，推动利率维持偏强运行，若降准降息幅度超预期，长端利率或有向下突破1月前低的可能。
不过，也有一些更加谨慎的观点。“当前债市已在较大程度上透支了未来的货币宽松预期。”王青认为，这就意味着即使二季度降息降准落地，10年期国债收益率在现有基础上进一步走低的空间也不大。
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