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延安市(延川县、黄龙县、洛川县、安塞区、宜川县、延长县、子长市、黄陵县、吴起县、志丹县、宝塔区、富县、甘泉县)

丽水市(莲都区、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、云和县、青田县、松阳县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

岳阳市(岳阳县、华容县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、临湘市、湘阴县、云溪区、君山区)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、西陵区、秭归县、当阳市、枝江市、猇亭区、远安县、宜都市、点军区、兴山县、五峰土家族自治县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

沈阳市(于洪区、沈北新区、浑南区、大东区、新民市、沈河区、辽中区、和平区、苏家屯区、法库县、康平县、铁西区、皇姑区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)  白山市(抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

嘉峪关市

承德市(滦平县、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县)

山南市(乃东区、桑日县、贡嘎县、扎囊县、浪卡子县、措美县、加查县、曲松县、错那市、琼结县、洛扎县、隆子县)

长春市(九台区、公主岭市、南关区、农安县、德惠市、朝阳区、榆树市、双阳区、二道区、宽城区、绿园区)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、日土县、普兰县、措勤县、改则县)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

济南市(商河县、莱芜区、历下区、济阳区、钢城区、天桥区、历城区、章丘区、市中区、平阴县、长清区、槐荫区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

三明市(宁化县、清流县、建宁县、永安市、将乐县、泰宁县、三元区、大田县、尤溪县、沙县区、明溪县)

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县)

焦作市(孟州市、博爱县、修武县、沁阳市、中站区、温县、武陟县、山阳区、解放区、马村区)

成都市(金牛区、温江区、郫都区、邛崃市、武侯区、崇州市、简阳市、成华区、都江堰市、蒲江县、双流区、青白江区、锦江区、新都区、大邑县、金堂县、彭州市、新津区、龙泉驿区、青羊区)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

无锡市(滨湖区、江阴市、宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

阜新市(太平区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县)

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铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、江口县、石阡县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区)

毕节市(黔西市、赫章县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、大方县)

广西壮族自治区

大理白族自治州(永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、祥云县、大理市、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县)  防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、广陵区、宝应县、仪征市)

曲靖市(马龙区、会泽县、陆良县、富源县、罗平县、宣威市、沾益区、麒麟区、师宗县)

遵义市(仁怀市、习水县、凤冈县、余庆县、播州区、汇川区、绥阳县、正安县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县)淄博市(博山区、张店区、高青县、桓台县、淄川区、沂源县、临淄区、周村区)

达州市(宣汉县、大竹县、达川区、开江县、万源市、通川区、渠县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市)

六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、金安区、叶集区)

合肥市(庐江县、瑶海区、庐阳区、肥西县、肥东县、长丰县、包河区、巢湖市、蜀山区)

咸阳市(淳化县、旬邑县、礼泉县、杨陵区、兴平市、渭城区、乾县、泾阳县、三原县、长武县、秦都区、武功县、彬州市、永寿县)三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

肇庆市(端州区、高要区、广宁县、怀集县、封开县、四会市、德庆县、鼎湖区)

南阳市(新野县、西峡县、唐河县、社旗县、宛城区、镇平县、南召县、方城县、淅川县、桐柏县、内乡县、邓州市、卧龙区)

盐城市(建湖县、射阳县、大丰区、滨海县、响水县、东台市、阜宁县、盐都区、亭湖区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

淮安市(金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、盱眙县)

信阳市(商城县、平桥区、潢川县、淮滨县、罗山县、息县、新县、浉河区、固始县、光山县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区)

邢台市(新河县、宁晋县、信都区、威县、平乡县、沙河市、隆尧县、内丘县、巨鹿县、襄都区、临西县、柏乡县、临城县、南宫市、清河县、任泽区、广宗县、南和区)

邵阳市(新宁县、邵阳县、邵东市、北塔区、新邵县、大祥区、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、武冈市、双清区、绥宁县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

昭通市(永善县、昭阳区、水富市、威信县、绥江县、鲁甸县、盐津县、彝良县、巧家县、镇雄县、大关县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、米林市、朗县、墨脱县、波密县、察隅县)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、柳江区、柳南区、柳城县、融安县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。