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商洛市(山阳县、丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、镇安县、商州区)

定西市(通渭县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、安定区、渭源县)

湛江市(赤坎区、麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市、霞山区、徐闻县、廉江市、雷州市)

陇南市(西和县、宕昌县、文县、礼县、康县、徽县、武都区、两当县、成县)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、东平县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

台州市(天台县、路桥区、三门县、椒江区、温岭市、玉环市、临海市、黄岩区、仙居县)

南宁市(马山县、武鸣区、横州市、上林县、隆安县、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、邕宁区、江南区、良庆区、青秀区)  常德市(安乡县、汉寿县、津市市、桃源县、武陵区、石门县、澧县、临澧县、鼎城区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

宁波市(余姚市、宁海县、江北区、奉化区、北仑区、鄞州区、象山县、慈溪市、镇海区、海曙区)

郑州市(上街区、管城回族区、荥阳市、金水区、巩义市、新郑市、登封市、惠济区、中牟县、新密市、二七区、中原区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

汕头市(南澳县、金平区、龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、澄海区)

包头市(九原区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、市中区、威远县)

玉林市(容县、兴业县、博白县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、玛曲县、迭部县、卓尼县、合作市、临潭县、舟曲县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、新市区、水磨沟区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

内蒙古自治区

商丘市(永城市、睢阳区、民权县、柘城县、睢县、虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县)

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昆明市(禄劝彝族苗族自治县、官渡区、西山区、五华区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、安宁市、宜良县、盘龙区、富民县、呈贡区、东川区、嵩明县、晋宁区)

大连市(西岗区、长海县、普兰店区、瓦房店市、庄河市、中山区、金州区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区)

天津市(宁河区、和平区、河北区、津南区、静海区、西青区、滨海新区、南开区、河西区、武清区、蓟州区、东丽区、宝坻区、河东区、红桥区、北辰区)

开封市(禹王台区、尉氏县、顺河回族区、祥符区、龙亭区、通许县、鼓楼区、杞县、兰考县)  四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

绥化市(望奎县、兰西县、庆安县、明水县、安达市、海伦市、北林区、青冈县、肇东市、绥棱县)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县、武宣县)

遵义市(绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、赤水市、桐梓县、习水县、红花岗区、余庆县、仁怀市)梅州市(蕉岭县、梅县区、平远县、兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县、梅江区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、来凤县、恩施市、建始县、鹤峰县、巴东县、咸丰县)  香港特别行政区

赣州市(会昌县、章贡区、信丰县、上犹县、崇义县、大余县、定南县、赣县区、南康区、宁都县、龙南市、瑞金市、石城县、寻乌县、安远县、于都县、全南县、兴国县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、文昌市、定安县、临高县、东方市、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)

上海市(青浦区、杨浦区、虹口区、金山区、闵行区、崇明区、静安区、松江区、嘉定区、浦东新区、普陀区、奉贤区、宝山区、徐汇区、长宁区、黄浦区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗)

中山市

洛阳市(涧西区、宜阳县、嵩县、孟津区、洛宁县、新安县、洛龙区、瀍河回族区、伊川县、西工区、汝阳县、老城区、偃师区、栾川县)

济南市(市中区、平阴县、钢城区、长清区、天桥区、章丘区、莱芜区、商河县、济阳区、历城区、历下区、槐荫区)

渭南市(华州区、华阴市、大荔县、富平县、合阳县、澄城县、蒲城县、韩城市、白水县、潼关县、临渭区)

贵阳市(乌当区、息烽县、白云区、开阳县、修文县、清镇市、观山湖区、云岩区、南明区、花溪区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、合江县、纳溪区、泸县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金