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张掖市(临泽县、民乐县、高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

庆阳市(华池县、庆城县、西峰区、正宁县、环县、镇原县、合水县、宁县)

邵阳市(洞口县、武冈市、邵东市、邵阳县、隆回县、大祥区、新邵县、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、双清区、绥宁县)

和田地区(和田县、于田县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、策勒县)  贵阳市(南明区、开阳县、云岩区、乌当区、息烽县、花溪区、观山湖区、白云区、清镇市、修文县)

昭通市(绥江县、彝良县、镇雄县、盐津县、鲁甸县、水富市、昭阳区、巧家县、大关县、威信县、永善县)

那曲市(索县、尼玛县、班戈县、色尼区、安多县、双湖县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、申扎县、比如县)

赣州市(章贡区、兴国县、寻乌县、大余县、崇义县、会昌县、南康区、全南县、安远县、定南县、信丰县、赣县区、龙南市、于都县、上犹县、宁都县、瑞金市、石城县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、三台县、安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

金昌市(金川区、永昌县)

吉安市(峡江县、吉州区、遂川县、安福县、井冈山市、青原区、新干县、吉安县、吉水县、万安县、永新县、泰和县、永丰县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、绥滨县、东山区、萝北县、南山区、向阳区、工农区)

许昌市(襄城县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县)

淮安市(淮阴区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、淮安区、涟水县)

潍坊市(昌乐县、高密市、寒亭区、青州市、临朐县、寿光市、诸城市、昌邑市、潍城区、安丘市、坊子区、奎文区)

榆林市(米脂县、神木市、府谷县、清涧县、横山区、靖边县、定边县、吴堡县、绥德县、子洲县、佳县、榆阳区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

临沂市(沂水县、罗庄区、兰山区、平邑县、河东区、临沭县、兰陵县、郯城县、莒南县、蒙阴县、费县、沂南县)

常德市(鼎城区、澧县、津市市、武陵区、石门县、汉寿县、临澧县、安乡县、桃源县)

岳阳市(君山区、汨罗市、湘阴县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、华容县、平江县)

沧州市(孟村回族自治县、黄骅市、运河区、河间市、青县、南皮县、新华区、吴桥县、盐山县、海兴县、任丘市、东光县、泊头市、肃宁县、沧县、献县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、珲春市、图们市、延吉市、汪清县、敦化市、安图县)

通化市(集安市、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区)

新乡市(延津县、卫滨区、牧野区、新乡县、凤泉区、辉县市、原阳县、封丘县、红旗区、长垣市、卫辉市、获嘉县)

青岛市(崂山区、李沧区、胶州市、市南区、莱西市、黄岛区、即墨区、城阳区、平度市、市北区)

石家庄市(平山县、鹿泉区、新乐市、栾城区、井陉县、行唐县、桥西区、深泽县、井陉矿区、长安区、无极县、新华区、辛集市、藁城区、裕华区、元氏县、灵寿县、赞皇县、晋州市、高邑县、赵县、正定县)

福州市(闽清县、仓山区、台江区、福清市、马尾区、长乐区、晋安区、连江县、永泰县、闽侯县、罗源县、平潭县、鼓楼区)

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黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)  七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、犍为县、沙湾区、井研县、市中区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、金口河区)

德阳市(什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)呼和浩特市(清水河县、赛罕区、回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区、托克托县、武川县、土默特左旗)

盐城市(盐都区、大丰区、响水县、建湖县、东台市、滨海县、射阳县、亭湖区、阜宁县)  江门市(江海区、恩平市、开平市、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、郓城县、鄄城县、巨野县、曹县、单县、成武县、东明县)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、库车市、拜城县、沙雅县、温宿县、乌什县)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县)

香港特别行政区

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

临汾市(吉县、乡宁县、洪洞县、大宁县、曲沃县、霍州市、翼城县、隰县、安泽县、浮山县、侯马市、尧都区、蒲县、汾西县、永和县、襄汾县、古县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区)

洛阳市(老城区、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、新安县、孟津区、嵩县、洛龙区、西工区、宜阳县、洛宁县、栾川县、涧西区、伊川县)

郑州市(金水区、新密市、惠济区、荥阳市、中原区、巩义市、二七区、新郑市、登封市、上街区、中牟县、管城回族区)

南通市(海安市、通州区、如东县、如皋市、海门区、崇川区、启东市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

衡阳市(耒阳市、祁东县、衡阳县、衡山县、衡南县、衡东县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、石鼓区、南岳区、雁峰区)

东莞市

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县、海州区)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、原州区、彭阳县)

吕梁市(孝义市、中阳县、交城县、临县、文水县、汾阳市、石楼县、岚县、方山县、交口县、兴县、离石区、柳林县)

梧州市(蒙山县、万秀区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、藤县、长洲区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）