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咸阳市(礼泉县、旬邑县、秦都区、乾县、彬州市、杨陵区、渭城区、泾阳县、三原县、武功县、长武县、淳化县、永寿县、兴平市)

鹤岗市(兴安区、萝北县、兴山区、南山区、向阳区、工农区、绥滨县、东山区)

郴州市(桂东县、永兴县、北湖区、宜章县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、临武县、安仁县、资兴市、苏仙区)

昭通市(鲁甸县、永善县、彝良县、盐津县、镇雄县、昭阳区、水富市、大关县、巧家县、绥江县、威信县)  甘孜藏族自治州(德格县、道孚县、乡城县、康定市、得荣县、雅江县、甘孜县、巴塘县、白玉县、色达县、新龙县、稻城县、九龙县、理塘县、石渠县、丹巴县、泸定县、炉霍县)

济南市(商河县、长清区、莱芜区、市中区、历下区、章丘区、济阳区、平阴县、历城区、钢城区、天桥区、槐荫区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

岳阳市(临湘市、君山区、岳阳县、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、湘阴县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市)  通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

宜春市(上高县、袁州区、宜丰县、丰城市、铜鼓县、高安市、靖安县、万载县、奉新县、樟树市)

长治市(沁县、襄垣县、平顺县、黎城县、壶关县、屯留区、潞州区、长子县、上党区、潞城区、武乡县、沁源县)

昆明市(宜良县、嵩明县、富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、官渡区、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、西山区、石林彝族自治县、五华区)

南阳市(社旗县、西峡县、桐柏县、邓州市、南召县、淅川县、新野县、方城县、唐河县、镇平县、宛城区、卧龙区、内乡县)

曲靖市(会泽县、富源县、马龙区、陆良县、宣威市、沾益区、罗平县、麒麟区、师宗县)

三沙市(南沙区、西沙区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

晋城市(泽州县、高平市、城区、阳城县、沁水县、陵川县)

安康市(白河县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、岚皋县、平利县、紫阳县、镇坪县、石泉县、宁陕县)

桂林市(兴安县、灌阳县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、荔浦市、雁山区、叠彩区、灵川县、平乐县、全州县、象山区、秀峰区、阳朔县、永福县、资源县、七星区、临桂区)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县、徽州区)

九江市(修水县、浔阳区、彭泽县、濂溪区、武宁县、湖口县、德安县、都昌县、庐山市、共青城市、瑞昌市、柴桑区、永修县)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、银州区、西丰县、铁岭县、开原市)

青岛市(平度市、莱西市、黄岛区、崂山区、市北区、即墨区、市南区、城阳区、李沧区、胶州市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、岑巩县、施秉县、雷山县、镇远县、榕江县、天柱县、剑河县、锦屏县、麻江县、台江县、黄平县、丹寨县、从江县、凯里市、三穗县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、铁锋区、克东县、龙江县、碾子山区、富裕县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克山县、甘南县、龙沙区、依安县、建华区、拜泉县、泰来县、富拉尔基区)

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新疆维吾尔自治区

永州市(祁阳市、道县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、东安县、新田县、蓝山县、冷水滩区、江永县、双牌县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)  宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、广德市、郎溪县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市、铁山区)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、新和县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、库车市)芜湖市(鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县)

庆阳市(庆城县、宁县、正宁县、华池县、西峰区、镇原县、合水县、环县)  张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

雅安市(宝兴县、名山区、芦山县、汉源县、天全县、荥经县、雨城区、石棉县)

重庆市(垫江县、奉节县、城口县、渝中区、璧山区、梁平区、铜梁区、沙坪坝区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、九龙坡区、南岸区、荣昌区、巫山县、大足区、江津区、长寿区、巴南区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、开州区、武隆区、江北区、綦江区、合川区、万州区、云阳县、渝北区、丰都县、大渡口区、潼南区、永川区、忠县、秀山土家族苗族自治县、南川区、涪陵区、黔江区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市)甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、合作市、舟曲县、夏河县、玛曲县、碌曲县、迭部县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

邢台市(沙河市、南宫市、广宗县、平乡县、威县、内丘县、宁晋县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、信都区、新河县、清河县、南和区、柏乡县、临城县、临西县、任泽区)

绵阳市(涪城区、安州区、盐亭县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、三台县)

开封市(杞县、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、通许县、顺河回族区、兰考县、祥符区、禹王台区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

牡丹江市(西安区、阳明区、穆棱市、海林市、东安区、绥芬河市、林口县、宁安市、爱民区、东宁市)

南通市(通州区、海门区、如东县、海安市、如皋市、启东市、崇川区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、奇台县)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县、江都区)

柳州市(柳城县、柳南区、城中区、柳江区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

长春市(公主岭市、榆树市、二道区、九台区、朝阳区、德惠市、农安县、双阳区、绿园区、南关区、宽城区)

临汾市(乡宁县、浮山县、古县、霍州市、永和县、大宁县、曲沃县、襄汾县、吉县、安泽县、侯马市、尧都区、洪洞县、汾西县、蒲县、翼城县、隰县)

那曲市(索县、申扎县、巴青县、嘉黎县、双湖县、色尼区、班戈县、比如县、尼玛县、聂荣县、安多县)

南宁市(宾阳县、良庆区、隆安县、武鸣区、横州市、兴宁区、西乡塘区、上林县、马山县、青秀区、江南区、邕宁区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。