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兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)

新乡市(长垣市、延津县、凤泉区、牧野区、新乡县、卫辉市、获嘉县、辉县市、原阳县、红旗区、封丘县、卫滨区)

儋州市

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  凉山彝族自治州(普格县、西昌市、美姑县、喜德县、雷波县、盐源县、布拖县、越西县、德昌县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、昭觉县、会理市、金阳县、宁南县)

上饶市(铅山县、信州区、广信区、余干县、广丰区、弋阳县、鄱阳县、横峰县、德兴市、万年县、婺源县、玉山县)

无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、江阴市、惠山区)

鞍山市(立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、台安县、铁西区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)  济南市(长清区、市中区、莱芜区、槐荫区、天桥区、商河县、历下区、平阴县、历城区、钢城区、济阳区、章丘区)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、江口县、思南县、万山区、石阡县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、红河县、泸西县、个旧市、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)

平顶山市(郏县、石龙区、卫东区、新华区、湛河区、鲁山县、叶县、舞钢市、汝州市、宝丰县)

宁波市(海曙区、象山县、慈溪市、镇海区、江北区、余姚市、宁海县、奉化区、鄞州区、北仑区)

西安市(雁塔区、灞桥区、新城区、临潼区、碑林区、阎良区、长安区、莲湖区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、周至县、未央区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

铁岭市(清河区、调兵山市、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

衡水市(武邑县、安平县、故城县、深州市、桃城区、武强县、阜城县、冀州区、枣强县、饶阳县、景县)

永州市(新田县、冷水滩区、零陵区、宁远县、祁阳市、东安县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、江永县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

牡丹江市(阳明区、爱民区、宁安市、海林市、东宁市、林口县、西安区、穆棱市、东安区、绥芬河市)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

成都市(成华区、崇州市、邛崃市、金堂县、锦江区、温江区、新津区、龙泉驿区、都江堰市、青羊区、蒲江县、大邑县、青白江区、彭州市、郫都区、双流区、新都区、简阳市、武侯区、金牛区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)

安庆市(岳西县、迎江区、桐城市、望江县、宜秀区、宿松县、太湖县、潜山市、大观区、怀宁县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

新疆维吾尔自治区

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四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

沧州市(任丘市、泊头市、沧县、运河区、孟村回族自治县、东光县、献县、新华区、黄骅市、吴桥县、肃宁县、海兴县、盐山县、南皮县、河间市、青县)

吉林市(船营区、丰满区、磐石市、舒兰市、龙潭区、蛟河市、桦甸市、昌邑区、永吉县)

广元市(青川县、旺苍县、剑阁县、朝天区、苍溪县、利州区、昭化区)  内蒙古自治区

上海市(嘉定区、黄浦区、徐汇区、闵行区、奉贤区、长宁区、崇明区、金山区、杨浦区、松江区、宝山区、虹口区、浦东新区、静安区、青浦区、普陀区)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、南岳区、珠晖区、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡东县、衡山县、石鼓区、耒阳市、衡南县)

香港特别行政区开封市(禹王台区、尉氏县、通许县、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、杞县、祥符区、兰考县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)  大庆市(龙凤区、肇州县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、肇源县、林甸县)

宜春市(樟树市、靖安县、铜鼓县、丰城市、高安市、奉新县、袁州区、上高县、万载县、宜丰县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区、湟源县、城北区、城西区)

龙岩市(上杭县、武平县、新罗区、长汀县、永定区、漳平市、连城县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、双柏县、禄丰市、牟定县、永仁县、楚雄市、武定县、元谋县、南华县)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌云县)

肇庆市(端州区、封开县、怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、高要区、德庆县)

庆阳市(正宁县、庆城县、西峰区、合水县、华池县、环县、宁县、镇原县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

长治市(潞城区、沁源县、黎城县、上党区、长子县、沁县、壶关县、平顺县、襄垣县、潞州区、屯留区、武乡县)

黄山市(徽州区、屯溪区、黟县、黄山区、休宁县、歙县、祁门县)

济宁市(鱼台县、金乡县、兖州区、梁山县、嘉祥县、微山县、曲阜市、任城区、汶上县、邹城市、泗水县)

张掖市(民乐县、山丹县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

驻马店市(上蔡县、遂平县、新蔡县、驿城区、正阳县、确山县、泌阳县、西平县、汝南县、平舆县)

汉中市(镇巴县、南郑区、留坝县、城固县、西乡县、略阳县、汉台区、洋县、宁强县、勉县、佛坪县)

长春市(朝阳区、绿园区、二道区、双阳区、宽城区、南关区、公主岭市、九台区、榆树市、德惠市、农安县)

吕梁市(柳林县、交口县、离石区、岚县、石楼县、方山县、中阳县、交城县、临县、汾阳市、文水县、兴县、孝义市)

那曲市(嘉黎县、色尼区、安多县、尼玛县、索县、申扎县、班戈县、巴青县、比如县、聂荣县、双湖县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）