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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、海林市、爱民区、东安区、西安区、穆棱市、阳明区、宁安市、东宁市)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、沙依巴克区)

安阳市(内黄县、安阳县、北关区、林州市、汤阴县、文峰区、殷都区、滑县、龙安区)  湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

宜春市(铜鼓县、万载县、高安市、奉新县、袁州区、丰城市、宜丰县、樟树市、上高县、靖安县)济源市

阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县、改则县、革吉县)  盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

中山市

宜宾市(长宁县、翠屏区、江安县、筠连县、叙州区、南溪区、兴文县、珙县、高县、屏山县)

永州市(新田县、道县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、零陵区、江永县、宁远县、蓝山县)

金昌市(金川区、永昌县)

平顶山市(郏县、湛河区、新华区、宝丰县、卫东区、舞钢市、汝州市、石龙区、鲁山县、叶县)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡冠区、城子河区、鸡东县、虎林市、恒山区、滴道区、梨树区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

丽水市(莲都区、松阳县、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、龙泉市、青田县)

长春市(德惠市、公主岭市、朝阳区、宽城区、二道区、绿园区、农安县、九台区、榆树市、双阳区、南关区)

苏州市(张家港市、虎丘区、相城区、太仓市、常熟市、吴江区、昆山市、吴中区、姑苏区)

清远市(清城区、阳山县、连州市、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

邵阳市(洞口县、新宁县、绥宁县、武冈市、双清区、大祥区、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、北塔区)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、碧江区)

黄冈市(武穴市、红安县、黄梅县、麻城市、团风县、黄州区、英山县、蕲春县、浠水县、罗田县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、东源县、连平县)

合肥市(巢湖市、包河区、肥西县、肥东县、庐江县、瑶海区、庐阳区、长丰县、蜀山区)

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深圳市(福田区、坪山区、南山区、龙岗区、盐田区、宝安区、光明区、罗湖区、龙华区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、小金县、松潘县、金川县、黑水县、汶川县、红原县、若尔盖县、茂县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

佳木斯市(前进区、汤原县、桦川县、抚远市、同江市、富锦市、郊区、东风区、向阳区、桦南县)  常德市(鼎城区、汉寿县、桃源县、石门县、武陵区、临澧县、安乡县、津市市、澧县)

宣城市(宣州区、宁国市、广德市、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、南芬区)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、布尔津县、福海县)

南阳市(南召县、方城县、内乡县、唐河县、桐柏县、淅川县、邓州市、西峡县、镇平县、社旗县、新野县、宛城区、卧龙区)  营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、康乐县、和政县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、宏伟区、灯塔市、白塔区)克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、合作市、夏河县)

广西壮族自治区

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

陇南市(西和县、宕昌县、成县、武都区、两当县、文县、康县、礼县、徽县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、海州区、细河区、太平区、新邱区)

石家庄市(元氏县、井陉县、藁城区、行唐县、鹿泉区、井陉矿区、栾城区、赵县、辛集市、赞皇县、晋州市、桥西区、高邑县、长安区、新华区、灵寿县、新乐市、无极县、平山县、深泽县、裕华区、正定县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

烟台市(莱州市、招远市、莱阳市、牟平区、莱山区、福山区、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、海阳市、龙口市)

忻州市(神池县、宁武县、定襄县、保德县、代县、繁峙县、河曲县、忻府区、原平市、五台县、静乐县、偏关县、五寨县、岢岚县)

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、舒城县、金寨县、金安区、霍山县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市)

三沙市(西沙区、南沙区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。