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聊城市(冠县、东阿县、临清市、东昌府区、莘县、茌平区、高唐县、阳谷县)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、彭山区、丹棱县、青神县)

广西壮族自治区

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、桐梓县、习水县、汇川区、凤冈县、红花岗区、湄潭县、赤水市、绥阳县、仁怀市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、土默特右旗)

三明市(永安市、宁化县、沙县区、明溪县、将乐县、建宁县、大田县、清流县、泰宁县、三元区、尤溪县)

天水市(秦州区、甘谷县、武山县、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区)  汉中市(略阳县、勉县、洋县、镇巴县、南郑区、西乡县、留坝县、城固县、汉台区、佛坪县、宁强县)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、固安县、广阳区、三河市、霸州市、永清县、大城县、香河县、安次区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、翔安区、集美区、同安区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

桂林市(七星区、永福县、雁山区、荔浦市、灌阳县、灵川县、全州县、秀峰区、资源县、象山区、兴安县、阳朔县、龙胜各族自治县、平乐县、叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、蒙自市、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、泸西县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县)

杭州市(建德市、西湖区、上城区、钱塘区、滨江区、富阳区、萧山区、淳安县、拱墅区、临平区、桐庐县、余杭区、临安区)

菏泽市(成武县、定陶区、郓城县、牡丹区、单县、鄄城县、东明县、巨野县、曹县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、砚山县、文山市、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、梨树区、虎林市、密山市、滴道区、麻山区、恒山区、城子河区)

开封市(兰考县、祥符区、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、杞县、通许县)

抚顺市(顺城区、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县)

石家庄市(桥西区、赞皇县、灵寿县、正定县、高邑县、井陉县、元氏县、赵县、鹿泉区、无极县、平山县、栾城区、行唐县、井陉矿区、裕华区、藁城区、辛集市、晋州市、长安区、新华区、深泽县、新乐市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、长汀县、永定区、连城县、新罗区)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、新和县、温宿县、乌什县、沙雅县、库车市)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

德州市(陵城区、德城区、宁津县、夏津县、乐陵市、禹城市、平原县、临邑县、齐河县、武城县、庆云县)  朔州市(怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)

昭通市(盐津县、彝良县、鲁甸县、巧家县、威信县、大关县、永善县、昭阳区、镇雄县、水富市、绥江县)

渭南市(华阴市、富平县、潼关县、韩城市、华州区、蒲城县、澄城县、临渭区、大荔县、合阳县、白水县)鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

山南市(措美县、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、隆子县、错那市、洛扎县、曲松县、琼结县、乃东区、加查县、扎囊县)

金昌市(永昌县、金川区)

周口市(太康县、项城市、郸城县、西华县、商水县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、川汇区、鹿邑县)衡水市(饶阳县、武邑县、景县、武强县、故城县、桃城区、冀州区、深州市、阜城县、安平县、枣强县)

内蒙古自治区

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

衡阳市(衡东县、雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡山县、南岳区、常宁市、衡阳县、石鼓区、祁东县、耒阳市、珠晖区)

长沙市(岳麓区、望城区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、开福区、天心区、长沙县、浏阳市)

南宁市(横州市、江南区、马山县、上林县、良庆区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、邕宁区、兴宁区、武鸣区、青秀区)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、曲水县、尼木县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、林周县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、高要区、德庆县、怀集县、广宁县、端州区)

河池市(南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、台江县、剑河县、丹寨县、麻江县、镇远县、雷山县、凯里市、锦屏县、天柱县、三穗县、施秉县、黄平县、从江县、榕江县、岑巩县)

南平市(建瓯市、政和县、邵武市、浦城县、光泽县、松溪县、延平区、顺昌县、建阳区、武夷山市)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区)

驻马店市(驿城区、平舆县、确山县、正阳县、汝南县、遂平县、泌阳县、上蔡县、西平县、新蔡县)

宁夏回族自治区

永州市(道县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、江永县、宁远县、蓝山县、零陵区、双牌县、冷水滩区、祁阳市)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。