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蚌埠市(固镇县、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、禹会区)

嘉峪关市

上海市(青浦区、松江区、金山区、浦东新区、奉贤区、宝山区、静安区、嘉定区、长宁区、黄浦区、普陀区、崇明区、闵行区、徐汇区、虹口区、杨浦区)  威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

宁波市(宁海县、江北区、北仑区、镇海区、慈溪市、象山县、鄞州区、海曙区、奉化区、余姚市)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

怀化市(洪江市、通道侗族自治县、鹤城区、中方县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)  宜昌市(西陵区、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、秭归县、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、猇亭区、枝江市)

长治市(黎城县、壶关县、屯留区、潞州区、长子县、上党区、潞城区、襄垣县、平顺县、沁源县、武乡县、沁县)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、佛冈县、英德市、清新区)

商洛市(山阳县、商南县、柞水县、商州区、丹凤县、洛南县、镇安县)

苏州市(张家港市、昆山市、虎丘区、吴江区、太仓市、姑苏区、相城区、常熟市、吴中区)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县)

呼伦贝尔市(根河市、海拉尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

金昌市(永昌县、金川区)

南充市(高坪区、营山县、顺庆区、仪陇县、嘉陵区、南部县、西充县、阆中市、蓬安县)

佳木斯市(郊区、抚远市、汤原县、桦南县、前进区、东风区、富锦市、桦川县、同江市、向阳区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

南昌市(青山湖区、西湖区、新建区、安义县、青云谱区、进贤县、南昌县、东湖区、红谷滩区)

龙岩市(武平县、长汀县、永定区、连城县、新罗区、漳平市、上杭县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、姜堰区)

和田地区(皮山县、墨玉县、策勒县、于田县、民丰县、和田市、洛浦县、和田县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、歙县、黟县、黄山区、祁门县)

南通市(海安市、通州区、崇川区、如东县、启东市、海门区、如皋市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、弥勒市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市)

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邯郸市(馆陶县、临漳县、魏县、涉县、磁县、鸡泽县、成安县、复兴区、大名县、永年区、肥乡区、邯山区、邱县、武安市、广平县、丛台区、峰峰矿区、曲周县)

肇庆市(怀集县、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县、端州区、封开县、高要区)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市、宁明县、天等县)

沈阳市(苏家屯区、新民市、辽中区、于洪区、浑南区、法库县、铁西区、沈河区、康平县、和平区、沈北新区、大东区、皇姑区)  达州市(渠县、大竹县、宣汉县、万源市、开江县、达川区、通川区)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

南京市(鼓楼区、高淳区、雨花台区、六合区、溧水区、浦口区、江宁区、秦淮区、栖霞区、玄武区、建邺区)

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区)日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

徐州市(云龙区、铜山区、新沂市、沛县、丰县、泉山区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、贾汪区)  玉林市(兴业县、博白县、陆川县、北流市、容县、福绵区、玉州区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

石家庄市(平山县、新华区、鹿泉区、赞皇县、晋州市、高邑县、深泽县、元氏县、辛集市、行唐县、井陉县、新乐市、井陉矿区、正定县、长安区、藁城区、裕华区、无极县、桥西区、灵寿县、赵县、栾城区)

延安市(宝塔区、富县、洛川县、延川县、甘泉县、延长县、黄陵县、志丹县、安塞区、子长市、黄龙县、吴起县、宜川县)滁州市(来安县、定远县、凤阳县、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区、天长市)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

青岛市(胶州市、崂山区、李沧区、莱西市、城阳区、平度市、黄岛区、即墨区、市南区、市北区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、宜州区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、头屯河区、新市区、水磨沟区、米东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

昆明市(五华区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、安宁市、官渡区、盘龙区、宜良县、富民县、嵩明县、东川区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

平凉市(灵台县、崆峒区、静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县)

三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。