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普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

宜春市(宜丰县、万载县、上高县、奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、铜鼓县、靖安县、高安市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、囊谦县)

内蒙古自治区  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

怀化市(鹤城区、中方县、洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

宣城市(郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、广德市)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、金口河区、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、夹江县、市中区、井研县)  德阳市(中江县、什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、绵竹市)

河源市(紫金县、连平县、和平县、龙川县、东源县、源城区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、娄星区、双峰县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、当雄县、城关区、堆龙德庆区)

绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市)

赣州市(瑞金市、章贡区、会昌县、南康区、全南县、宁都县、赣县区、安远县、信丰县、定南县、兴国县、龙南市、于都县、寻乌县、石城县、上犹县、崇义县、大余县)

梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、丰顺县、平远县、五华县、大埔县、兴宁市)

沈阳市(法库县、新民市、苏家屯区、和平区、于洪区、沈河区、皇姑区、浑南区、沈北新区、大东区、铁西区、康平县、辽中区)

锦州市(太和区、凌河区、北镇市、黑山县、义县、凌海市、古塔区)

百色市(西林县、隆林各族自治县、右江区、田林县、靖西市、凌云县、乐业县、田东县、德保县、田阳区、平果市、那坡县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)

邢台市(宁晋县、平乡县、南宫市、新河县、柏乡县、临西县、广宗县、南和区、临城县、巨鹿县、清河县、威县、任泽区、隆尧县、内丘县、襄都区、沙河市、信都区)

毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、大方县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

滁州市(琅琊区、南谯区、凤阳县、全椒县、来安县、明光市、天长市、定远县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市、山亭区)

连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、东海县、连云区、灌云县)

包头市(固阳县、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

宁夏回族自治区

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)

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平顶山市(湛河区、卫东区、宝丰县、汝州市、叶县、舞钢市、新华区、郏县、鲁山县、石龙区)

鸡西市(滴道区、虎林市、城子河区、鸡冠区、梨树区、恒山区、密山市、麻山区、鸡东县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、西区、米易县)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、陵川县、高平市、阳城县)  衡阳市(石鼓区、衡南县、珠晖区、耒阳市、祁东县、蒸湘区、雁峰区、常宁市、衡阳县、南岳区、衡东县、衡山县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县、卓尼县、玛曲县)

安康市(汉滨区、紫阳县、白河县、平利县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、石泉县)

白山市(江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)

青岛市(李沧区、莱西市、黄岛区、崂山区、城阳区、即墨区、市南区、平度市、市北区、胶州市)

阜阳市(颍上县、颍东区、太和县、颍州区、颍泉区、临泉县、界首市、阜南县)

宁波市(北仑区、海曙区、鄞州区、余姚市、镇海区、慈溪市、象山县、江北区、奉化区、宁海县)伊春市(南岔县、丰林县、友好区、嘉荫县、乌翠区、金林区、汤旺县、大箐山县、铁力市、伊美区)

张家口市(怀安县、沽源县、怀来县、宣化区、涿鹿县、桥东区、康保县、崇礼区、桥西区、尚义县、蔚县、万全区、赤城县、张北县、下花园区、阳原县)

焦作市(沁阳市、温县、马村区、山阳区、博爱县、中站区、修武县、武陟县、解放区、孟州市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、砚山县、广南县、西畴县、文山市、富宁县、丘北县)

襄阳市(枣阳市、保康县、南漳县、宜城市、襄州区、谷城县、樊城区、襄城区、老河口市)

广西壮族自治区

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

贵阳市(观山湖区、息烽县、白云区、清镇市、修文县、花溪区、乌当区、开阳县、云岩区、南明区)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)

盐城市(响水县、亭湖区、大丰区、滨海县、建湖县、东台市、盐都区、射阳县、阜宁县)

东莞市

芜湖市(镜湖区、弋江区、鸠江区、南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

九江市(庐山市、浔阳区、共青城市、修水县、湖口县、濂溪区、武宁县、都昌县、柴桑区、彭泽县、德安县、永修县、瑞昌市)

苏州市(姑苏区、虎丘区、常熟市、吴江区、太仓市、昆山市、张家港市、相城区、吴中区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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