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西宁市(城中区、城北区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)

武汉市(新洲区、蔡甸区、武昌区、江岸区、东西湖区、黄陂区、汉南区、江汉区、青山区、洪山区、汉阳区、江夏区、硚口区)  辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

金华市(永康市、东阳市、婺城区、武义县、浦江县、磐安县、义乌市、金东区、兰溪市)

三沙市(南沙区、西沙区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)林芝市(巴宜区、工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、察隅县、米林市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、尖山区、饶河县、宝山区、集贤县、岭东区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

中山市

黄冈市(黄梅县、团风县、英山县、浠水县、红安县、麻城市、罗田县、武穴市、黄州区、蕲春县)

淮南市(寿县、潘集区、田家庵区、大通区、八公山区、凤台县、谢家集区)

抚州市(资溪县、黎川县、广昌县、宜黄县、临川区、乐安县、南丰县、金溪县、崇仁县、南城县、东乡区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

达州市(大竹县、通川区、开江县、达川区、渠县、宣汉县、万源市)

渭南市(白水县、蒲城县、富平县、大荔县、韩城市、临渭区、合阳县、华州区、潼关县、澄城县、华阴市)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、叙永县、泸县、古蔺县、纳溪区)

衡水市(武邑县、深州市、桃城区、武强县、枣强县、故城县、冀州区、安平县、饶阳县、景县、阜城县)

五指山市(文昌市、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、琼中黎族苗族自治县、定安县、澄迈县、东方市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

洛阳市(伊川县、瀍河回族区、汝阳县、嵩县、老城区、西工区、宜阳县、涧西区、栾川县、孟津区、洛龙区、新安县、洛宁县、偃师区)

深圳市(罗湖区、光明区、坪山区、宝安区、福田区、南山区、龙岗区、盐田区、龙华区)

南充市(蓬安县、仪陇县、顺庆区、阆中市、南部县、西充县、嘉陵区、高坪区、营山县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇州县、大同区、萨尔图区)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县、夏河县、合作市、碌曲县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

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杭州市(上城区、西湖区、滨江区、萧山区、淳安县、桐庐县、钱塘区、富阳区、临平区、临安区、拱墅区、建德市、余杭区)

大连市(瓦房店市、甘井子区、中山区、西岗区、长海县、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、金州区、庄河市)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、龙游县、开化县、柯城区)

信阳市(息县、潢川县、光山县、新县、固始县、平桥区、淮滨县、商城县、浉河区、罗山县)  东莞市

邵阳市(新邵县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、双清区、绥宁县、武冈市、邵阳县、北塔区、邵东市、洞口县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

苏州市(常熟市、相城区、虎丘区、太仓市、吴江区、姑苏区、张家港市、吴中区、昆山市)大同市(云冈区、阳高县、新荣区、广灵县、平城区、灵丘县、左云县、天镇县、云州区、浑源县)

无锡市(惠山区、江阴市、宜兴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、新吴区)  绵阳市(安州区、江油市、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、游仙区、涪城区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、屏南县、周宁县、古田县、寿宁县、福安市、蕉城区、福鼎市)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

丹东市(元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)南昌市(青山湖区、青云谱区、南昌县、西湖区、东湖区、安义县、红谷滩区、新建区、进贤县)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

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山南市(洛扎县、错那市、隆子县、加查县、乃东区、浪卡子县、曲松县、琼结县、桑日县、扎囊县、措美县、贡嘎县)

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黄山市(休宁县、徽州区、黟县、歙县、祁门县、屯溪区、黄山区)

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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