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赤峰市(红山区、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、清城区)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)

绥化市(望奎县、肇东市、海伦市、明水县、庆安县、兰西县、绥棱县、北林区、青冈县、安达市)  内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区)

深圳市(南山区、宝安区、福田区、光明区、龙岗区、盐田区、龙华区、罗湖区、坪山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)  衡水市(阜城县、深州市、武强县、故城县、饶阳县、景县、冀州区、安平县、武邑县、桃城区、枣强县)

聊城市(阳谷县、临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、东阿县、冠县、莘县)

孝感市(孝昌县、孝南区、云梦县、应城市、大悟县、安陆市、汉川市)

济南市(历下区、历城区、槐荫区、钢城区、济阳区、天桥区、商河县、章丘区、长清区、市中区、平阴县、莱芜区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、四方台区、友谊县、饶河县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、金安区、裕安区、舒城县、霍山县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

石河子市(新星市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、双河市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市)

鞍山市(千山区、海城市、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区)

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、高平市、沁水县、城区)

乌兰察布市(化德县、凉城县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、哈巴河县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

上海市(奉贤区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、静安区、闵行区、金山区、崇明区、宝山区、普陀区、长宁区、松江区、浦东新区、杨浦区、青浦区、虹口区)

抚州市(金溪县、南城县、乐安县、黎川县、崇仁县、宜黄县、临川区、广昌县、资溪县、南丰县、东乡区)

商丘市(虞城县、睢阳区、柘城县、永城市、宁陵县、睢县、民权县、夏邑县、梁园区)

黄石市(西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县、日土县、札达县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、华龙区、范县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

西安市(高陵区、鄠邑区、碑林区、长安区、周至县、蓝田县、临潼区、未央区、阎良区、灞桥区、莲湖区、雁塔区、新城区)

来宾市(兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市)

怀化市(洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)北京市(门头沟区、东城区、怀柔区、昌平区、海淀区、延庆区、丰台区、顺义区、平谷区、房山区、通州区、密云区、朝阳区、石景山区、大兴区、西城区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)  遵义市(凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、红花岗区、习水县、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、余庆县、湄潭县、桐梓县)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

郑州市(登封市、上街区、新郑市、巩义市、中原区、管城回族区、新密市、二七区、金水区、惠济区、荥阳市、中牟县)丹东市(宽甸满族自治县、振安区、振兴区、元宝区、东港市、凤城市)

咸阳市(彬州市、泾阳县、渭城区、武功县、旬邑县、永寿县、杨陵区、礼泉县、乾县、长武县、淳化县、兴平市、秦都区、三原县)

广州市(越秀区、南沙区、海珠区、番禺区、天河区、白云区、荔湾区、花都区、从化区、增城区、黄埔区)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、岳阳县、华容县、云溪区、平江县、君山区)

龙岩市(漳平市、上杭县、连城县、新罗区、武平县、长汀县、永定区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、五河县、怀远县、龙子湖区、淮上区、禹会区)

开封市(祥符区、杞县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、鼓楼区、通许县、龙亭区、尉氏县)

信阳市(平桥区、淮滨县、息县、新县、商城县、光山县、潢川县、浉河区、罗山县、固始县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、甘南县、泰来县、拜泉县、昂昂溪区、建华区、依安县、梅里斯达斡尔族区、克东县、碾子山区、龙沙区、富拉尔基区、讷河市、克山县、龙江县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、伽师县、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、疏勒县、喀什市、泽普县、巴楚县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区)

成都市(都江堰市、锦江区、郫都区、大邑县、新都区、蒲江县、新津区、青白江区、金牛区、崇州市、成华区、龙泉驿区、武侯区、双流区、简阳市、金堂县、青羊区、彭州市、邛崃市、温江区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、盖州市)

西宁市(城西区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟中区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。