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抚州市(金溪县、南城县、东乡区、黎川县、乐安县、宜黄县、南丰县、临川区、资溪县、崇仁县、广昌县)
河源市(源城区、龙川县、紫金县、和平县、连平县、东源县)
金昌市(金川区、永昌县) 新乡市(牧野区、卫辉市、红旗区、原阳县、封丘县、长垣市、凤泉区、卫滨区、辉县市、新乡县、获嘉县、延津县)
雅安市(名山区、雨城区、天全县、芦山县、宝兴县、荥经县、汉源县、石棉县)
营口市(大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)
沧州市(吴桥县、盐山县、泊头市、新华区、黄骅市、青县、献县、运河区、肃宁县、东光县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、海兴县、沧县、南皮县)五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、屯昌县、定安县、东方市、澄迈县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、白沙黎族自治县)
菏泽市(东明县、郓城县、牡丹区、单县、定陶区、鄄城县、曹县、巨野县、成武县) 昌都市(八宿县、丁青县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、卡若区、江达县、芒康县、左贡县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、博湖县)
通化市(柳河县、东昌区、集安市、梅河口市、二道江区、通化县、辉南县)
徐州市(丰县、新沂市、云龙区、铜山区、泉山区、沛县、邳州市、睢宁县、鼓楼区、贾汪区)
嘉峪关市
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
武汉市(江夏区、汉南区、青山区、洪山区、武昌区、蔡甸区、江岸区、硚口区、黄陂区、江汉区、汉阳区、东西湖区、新洲区)
商丘市(梁园区、睢县、宁陵县、柘城县、睢阳区、民权县、夏邑县、虞城县、永城市)
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那曲市(嘉黎县、巴青县、申扎县、比如县、班戈县、色尼区、聂荣县、安多县、双湖县、索县、尼玛县)
安康市(白河县、汉滨区、平利县、旬阳市、汉阴县、宁陕县、石泉县、紫阳县、岚皋县、镇坪县)
鹤岗市(工农区、兴安区、兴山区、南山区、萝北县、东山区、绥滨县、向阳区)
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聊城市(东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、临清市、冠县、高唐县、东阿县)
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达州市(渠县、大竹县、宣汉县、万源市、通川区、开江县、达川区)
阿里地区(措勤县、日土县、革吉县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县)
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信阳市(商城县、息县、潢川县、光山县、平桥区、新县、罗山县、固始县、浉河区、淮滨县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
新疆维吾尔自治区
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县) 昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)
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锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、义县、太和区、凌海市)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)