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株洲市(茶陵县、芦淞区、渌口区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、攸县、石峰区、天元区)

内蒙古自治区

商丘市(虞城县、睢县、柘城县、宁陵县、梁园区、夏邑县、睢阳区、永城市、民权县)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、宜都市、当阳市、枝江市、兴山县、夷陵区、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、秭归县)  临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、博湖县、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、且末县)

聊城市(茌平区、东阿县、高唐县、冠县、莘县、东昌府区、临清市、阳谷县)

德州市(陵城区、乐陵市、宁津县、德城区、禹城市、齐河县、平原县、夏津县、武城县、庆云县、临邑县)

渭南市(临渭区、华阴市、潼关县、韩城市、白水县、澄城县、大荔县、合阳县、华州区、富平县、蒲城县)  锦州市(古塔区、义县、北镇市、太和区、黑山县、凌海市、凌河区)

唐山市(丰润区、古冶区、玉田县、滦州市、遵化市、曹妃甸区、迁安市、丰南区、开平区、路北区、迁西县、乐亭县、路南区、滦南县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、广河县)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、英吉沙县、疏附县、莎车县、叶城县、巴楚县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)

广西壮族自治区

石家庄市(赞皇县、元氏县、桥西区、行唐县、赵县、平山县、藁城区、井陉县、晋州市、无极县、裕华区、新乐市、灵寿县、鹿泉区、辛集市、深泽县、新华区、栾城区、井陉矿区、长安区、高邑县、正定县)

肇庆市(封开县、端州区、四会市、怀集县、鼎湖区、高要区、德庆县、广宁县)

盐城市(盐都区、响水县、东台市、建湖县、大丰区、射阳县、阜宁县、亭湖区、滨海县)

荆州市(洪湖市、公安县、监利市、荆州区、江陵县、沙市区、松滋市、石首市)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、山阴县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、淇县、山城区)

柳州市(柳城县、融安县、柳江区、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗)

天水市(秦安县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦州区、武山县)

重庆市(永川区、梁平区、云阳县、丰都县、开州区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大足区、忠县、合川区、南岸区、武隆区、江津区、黔江区、万州区、潼南区、北碚区、江北区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、巫山县、大渡口区、南川区、巴南区、奉节县、荣昌区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、渝中区、垫江县、石柱土家族自治县、九龙坡区、綦江区、城口县、铜梁区、巫溪县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、化德县)

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孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、应城市、大悟县)

昭通市(镇雄县、巧家县、绥江县、大关县、鲁甸县、水富市、昭阳区、彝良县、盐津县、永善县、威信县)

杭州市(拱墅区、桐庐县、萧山区、建德市、上城区、临安区、淳安县、滨江区、富阳区、西湖区、临平区、钱塘区、余杭区)

丽水市(龙泉市、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县、莲都区、缙云县、云和县)  佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、双河市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、新星市、白杨市)

抚州市(临川区、东乡区、金溪县、资溪县、崇仁县、广昌县、黎川县、乐安县、宜黄县、南丰县、南城县)

伊春市(伊美区、南岔县、丰林县、友好区、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、铁力市、金林区、汤旺县)淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县)  楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、禄丰市、双柏县、元谋县、姚安县、永仁县、大姚县、牟定县、南华县)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县、杂多县、囊谦县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

广州市(增城区、海珠区、黄埔区、从化区、天河区、南沙区、越秀区、番禺区、花都区、白云区、荔湾区)

泸州市(合江县、叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县)

蚌埠市(固镇县、五河县、怀远县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区)

滁州市(琅琊区、明光市、定远县、来安县、南谯区、全椒县、天长市、凤阳县)

温州市(乐清市、平阳县、苍南县、龙湾区、鹿城区、文成县、龙港市、永嘉县、瑞安市、洞头区、瓯海区、泰顺县)

五指山市(澄迈县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、琼海市)

济源市

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连州市、清城区、英德市、清新区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、乌当区、白云区、南明区、云岩区、息烽县、清镇市、观山湖区)

商洛市(商州区、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县、洛南县、镇安县)

大连市(长海县、西岗区、中山区、庄河市、金州区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、沙河口区)

绥化市(肇东市、望奎县、兰西县、庆安县、安达市、北林区、青冈县、海伦市、绥棱县、明水县)

扬州市(江都区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。