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台州市(仙居县、天台县、玉环市、黄岩区、三门县、温岭市、路桥区、椒江区、临海市)

朝阳市(朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、凌源市)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)  阿里地区(普兰县、改则县、日土县、噶尔县、札达县、革吉县、措勤县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

咸阳市(淳化县、乾县、秦都区、永寿县、旬邑县、渭城区、彬州市、三原县、杨陵区、兴平市、礼泉县、长武县、泾阳县、武功县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县)马鞍山市(和县、当涂县、博望区、含山县、花山区、雨山区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县)  临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、康乐县、和政县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

宝鸡市(凤翔区、眉县、金台区、岐山县、渭滨区、陇县、千阳县、扶风县、陈仓区、凤县、太白县、麟游县)

临汾市(襄汾县、大宁县、洪洞县、尧都区、汾西县、古县、曲沃县、浮山县、安泽县、乡宁县、隰县、蒲县、侯马市、翼城县、吉县、霍州市、永和县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、龙里县、瓮安县、罗甸县、惠水县、都匀市、独山县、荔波县、长顺县、福泉市、贵定县)

陇南市(武都区、徽县、两当县、西和县、文县、康县、宕昌县、礼县、成县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、五华县、平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、大埔县)

厦门市(湖里区、海沧区、同安区、翔安区、集美区、思明区)

南通市(如东县、通州区、如皋市、海安市、启东市、海门区、崇川区)

石河子市(胡杨河市、双河市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、新星市)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区)

喀什地区(莎车县、疏勒县、伽师县、英吉沙县、喀什市、岳普湖县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、叶城县、巴楚县)

南阳市(西峡县、内乡县、淅川县、新野县、卧龙区、镇平县、南召县、社旗县、方城县、宛城区、唐河县、邓州市、桐柏县)

抚州市(崇仁县、南丰县、南城县、乐安县、东乡区、临川区、广昌县、资溪县、金溪县、黎川县、宜黄县)

咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区)

西藏自治区

大庆市(林甸县、让胡路区、肇州县、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、龙凤区)

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

渭南市(潼关县、白水县、华阴市、大荔县、富平县、合阳县、韩城市、华州区、澄城县、蒲城县、临渭区)

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怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

德州市(陵城区、武城县、德城区、临邑县、乐陵市、庆云县、夏津县、禹城市、宁津县、平原县、齐河县)

周口市(郸城县、鹿邑县、西华县、淮阳区、太康县、扶沟县、沈丘县、项城市、川汇区、商水县)

桂林市(叠彩区、荔浦市、永福县、龙胜各族自治县、全州县、七星区、秀峰区、灵川县、兴安县、临桂区、平乐县、象山区、阳朔县、雁山区、灌阳县、资源县、恭城瑶族自治县)  怀化市(洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、中方县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

赣州市(龙南市、宁都县、会昌县、于都县、寻乌县、石城县、兴国县、安远县、崇义县、全南县、赣县区、信丰县、大余县、定南县、南康区、瑞金市、上犹县、章贡区)

南平市(建瓯市、顺昌县、光泽县、武夷山市、建阳区、延平区、浦城县、政和县、邵武市、松溪县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)常州市(钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、新北区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区、襄城县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、砚山县、富宁县、马关县、西畴县、麻栗坡县、文山市)

内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县)

长治市(武乡县、壶关县、长子县、潞州区、上党区、屯留区、潞城区、沁县、黎城县、沁源县、平顺县、襄垣县)唐山市(路南区、古冶区、玉田县、丰南区、丰润区、迁安市、滦州市、曹妃甸区、路北区、乐亭县、开平区、滦南县、迁西县、遵化市)

邯郸市(肥乡区、临漳县、邱县、成安县、峰峰矿区、魏县、永年区、复兴区、邯山区、广平县、馆陶县、丛台区、鸡泽县、磁县、大名县、武安市、曲周县、涉县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

平顶山市(卫东区、新华区、宝丰县、舞钢市、叶县、鲁山县、湛河区、郏县、石龙区、汝州市)

兰州市(永登县、西固区、安宁区、七里河区、城关区、红古区、皋兰县、榆中县)

哈尔滨市(尚志市、呼兰区、道外区、巴彦县、道里区、方正县、五常市、木兰县、南岗区、阿城区、香坊区、依兰县、平房区、通河县、延寿县、松北区、宾县、双城区)

深圳市(南山区、光明区、龙岗区、宝安区、坪山区、龙华区、福田区、罗湖区、盐田区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

龙岩市(永定区、连城县、武平县、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市)

鹤岗市(向阳区、兴安区、兴山区、工农区、南山区、萝北县、东山区、绥滨县)

河源市(龙川县、东源县、和平县、源城区、紫金县、连平县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

宁夏回族自治区

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、富拉尔基区、龙江县、克东县、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、碾子山区、依安县、讷河市、龙沙区、富裕县、泰来县、昂昂溪区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、霍城县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市)

南昌市(南昌县、青云谱区、新建区、青山湖区、进贤县、西湖区、红谷滩区、东湖区、安义县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）