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鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

大理白族自治州(剑川县、洱源县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、云龙县、大理市、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

遵义市(正安县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、汇川区、湄潭县、习水县、绥阳县、赤水市、播州区、桐梓县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)  遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)

驻马店市(西平县、平舆县、汝南县、驿城区、新蔡县、泌阳县、确山县、上蔡县、遂平县、正阳县)

新疆维吾尔自治区

三门峡市(湖滨区、陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县)贵阳市(清镇市、南明区、观山湖区、修文县、云岩区、开阳县、花溪区、息烽县、乌当区、白云区)

徐州市(新沂市、丰县、云龙区、贾汪区、邳州市、沛县、鼓楼区、铜山区、睢宁县、泉山区)  铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

梧州市(苍梧县、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市)

衡阳市(耒阳市、衡南县、石鼓区、南岳区、祁东县、衡山县、常宁市、珠晖区、衡东县、蒸湘区、雁峰区、衡阳县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、城关区)

南通市(海门区、启东市、如东县、海安市、崇川区、通州区、如皋市)

三明市(尤溪县、建宁县、泰宁县、永安市、清流县、三元区、大田县、沙县区、明溪县、宁化县、将乐县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

铜仁市(江口县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、石阡县)

唐山市(乐亭县、滦南县、古冶区、路北区、路南区、迁安市、玉田县、曹妃甸区、遵化市、滦州市、丰南区、迁西县、开平区、丰润区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

荆州市(监利市、松滋市、石首市、荆州区、江陵县、公安县、洪湖市、沙市区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

商洛市(镇安县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、山阳县)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

温州市(永嘉县、苍南县、文成县、洞头区、泰顺县、平阳县、瓯海区、乐清市、龙湾区、龙港市、瑞安市、鹿城区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、商都县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

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阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、福海县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

德州市(夏津县、德城区、乐陵市、平原县、陵城区、宁津县、齐河县、临邑县、庆云县、武城县、禹城市)

丽水市(松阳县、庆元县、青田县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、遂昌县、莲都区)  南阳市(宛城区、新野县、镇平县、桐柏县、社旗县、内乡县、淅川县、南召县、方城县、卧龙区、唐河县、西峡县、邓州市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、陇县、凤县、岐山县、眉县、太白县、陈仓区、麟游县、扶风县、凤翔区、金台区)

宁德市(古田县、周宁县、福安市、霞浦县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、屏南县、寿宁县)周口市(鹿邑县、川汇区、扶沟县、西华县、太康县、商水县、沈丘县、淮阳区、郸城县、项城市)

张家口市(康保县、沽源县、阳原县、涿鹿县、怀来县、张北县、万全区、怀安县、宣化区、尚义县、崇礼区、桥西区、赤城县、下花园区、蔚县、桥东区)  九江市(修水县、濂溪区、共青城市、庐山市、彭泽县、瑞昌市、都昌县、永修县、德安县、武宁县、浔阳区、湖口县、柴桑区)

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、红山区、宁城县、克什克腾旗)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、海盐县、平湖市、桐乡市、南湖区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

淮南市(田家庵区、凤台县、八公山区、寿县、谢家集区、潘集区、大通区)

镇江市(丹阳市、润州区、句容市、扬中市、丹徒区、京口区)

眉山市(洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县)

渭南市(华阴市、大荔县、华州区、澄城县、富平县、临渭区、韩城市、蒲城县、潼关县、白水县、合阳县)

忻州市(神池县、偏关县、岢岚县、繁峙县、河曲县、五台县、定襄县、原平市、宁武县、保德县、代县、静乐县、五寨县、忻府区)

白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)

庆阳市(华池县、合水县、庆城县、镇原县、宁县、环县、西峰区、正宁县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、白塔区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

临沧市(云县、永德县、临翔区、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

陇南市(成县、文县、康县、宕昌县、徽县、西和县、礼县、两当县、武都区)

成都市(金堂县、郫都区、青白江区、金牛区、武侯区、成华区、新津区、双流区、彭州市、邛崃市、锦江区、温江区、新都区、龙泉驿区、蒲江县、青羊区、崇州市、简阳市、大邑县、都江堰市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

延安市(洛川县、甘泉县、子长市、志丹县、富县、吴起县、黄龙县、延长县、宝塔区、黄陵县、延川县、宜川县、安塞区)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县、铁山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。