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清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、清城区、连州市、连南瑶族自治县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

忻州市(忻府区、原平市、神池县、岢岚县、静乐县、五台县、宁武县、繁峙县、代县、五寨县、偏关县、河曲县、保德县、定襄县)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)  梧州市(岑溪市、龙圩区、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、长洲区)

永州市(新田县、东安县、冷水滩区、蓝山县、江永县、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、道县、零陵区、祁阳市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

岳阳市(云溪区、汨罗市、岳阳楼区、平江县、君山区、湘阴县、华容县、岳阳县、临湘市)

日喀则市(江孜县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、昂仁县、白朗县、仁布县、聂拉木县、定结县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、亚东县、谢通门县、萨迦县、定日县、萨嘎县、南木林县)  哈尔滨市(尚志市、双城区、延寿县、五常市、巴彦县、道里区、依兰县、道外区、香坊区、木兰县、呼兰区、阿城区、南岗区、宾县、方正县、松北区、平房区、通河县)

大同市(浑源县、广灵县、云冈区、云州区、阳高县、平城区、新荣区、左云县、天镇县、灵丘县)

南平市(建阳区、顺昌县、光泽县、建瓯市、浦城县、延平区、邵武市、松溪县、政和县、武夷山市)

石河子市(白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、双河市、五家渠市、胡杨河市、新星市)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

新疆维吾尔自治区

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、三都水族自治县、独山县、长顺县、福泉市、平塘县、惠水县、瓮安县、贵定县、罗甸县、龙里县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

广州市(天河区、花都区、荔湾区、黄埔区、白云区、南沙区、从化区、番禺区、海珠区、越秀区、增城区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县)

桂林市(象山区、秀峰区、全州县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、阳朔县、灌阳县、永福县、七星区、龙胜各族自治县、平乐县、荔浦市、雁山区、资源县、临桂区、兴安县)

宜昌市(兴山县、远安县、点军区、夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、枝江市、宜都市、当阳市、猇亭区)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县)

太原市(杏花岭区、古交市、尖草坪区、迎泽区、清徐县、晋源区、万柏林区、阳曲县、小店区、娄烦县)

洛阳市(涧西区、偃师区、伊川县、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、嵩县、新安县、西工区、老城区、洛宁县、栾川县、洛龙区、汝阳县)

宜春市(奉新县、万载县、上高县、丰城市、宜丰县、靖安县、铜鼓县、袁州区、高安市、樟树市)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

西宁市(城中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟源县、湟中区)

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大理白族自治州(弥渡县、大理市、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、洱源县、宾川县、鹤庆县)

丹东市(凤城市、元宝区、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县)

南宁市(隆安县、良庆区、武鸣区、马山县、宾阳县、邕宁区、横州市、江南区、西乡塘区、兴宁区、青秀区、上林县)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县)

锦州市(义县、古塔区、黑山县、太和区、凌河区、北镇市、凌海市)武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、云梦县、汉川市、安陆市)  七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、西昌市、德昌县、美姑县、喜德县、布拖县、会理市、昭觉县、宁南县、冕宁县、越西县、甘洛县、雷波县、会东县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

江门市(台山市、鹤山市、开平市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区)萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县、濮阳县)

昌都市(八宿县、丁青县、左贡县、贡觉县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、江达县、芒康县、边坝县、卡若区)

曲靖市(会泽县、麒麟区、宣威市、马龙区、富源县、师宗县、罗平县、陆良县、沾益区)

赤峰市(巴林右旗、林西县、宁城县、松山区、翁牛特旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

陇南市(宕昌县、文县、康县、西和县、徽县、两当县、成县、武都区、礼县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县、泰山区、新泰市)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

廊坊市(广阳区、永清县、霸州市、文安县、三河市、大厂回族自治县、固安县、大城县、安次区、香河县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌南县、连云区、灌云县)

韶关市(乐昌市、南雄市、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、浈江区、曲江区、始兴县)

昭通市(鲁甸县、镇雄县、彝良县、水富市、威信县、永善县、巧家县、大关县、绥江县、盐津县、昭阳区)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、江阳区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。