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渭南市(富平县、大荔县、澄城县、白水县、潼关县、华州区、临渭区、蒲城县、韩城市、合阳县、华阴市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

铁岭市(银州区、铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县、开原市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、达坂城区、天山区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区)  嘉峪关市

西藏自治区

抚州市(资溪县、临川区、东乡区、南丰县、金溪县、南城县、乐安县、宜黄县、黎川县、广昌县、崇仁县)

庆阳市(合水县、环县、华池县、西峰区、镇原县、庆城县、宁县、正宁县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗)  澳门特别行政区

九江市(柴桑区、德安县、共青城市、彭泽县、修水县、瑞昌市、武宁县、庐山市、濂溪区、湖口县、浔阳区、永修县、都昌县)

昆明市(东川区、官渡区、西山区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、五华区、呈贡区、安宁市、富民县、盘龙区)

宣城市(广德市、宁国市、泾县、旌德县、宣州区、郎溪县、绩溪县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、和政县、临夏县)

榆林市(神木市、子洲县、清涧县、横山区、定边县、靖边县、米脂县、榆阳区、吴堡县、府谷县、绥德县、佳县)

崇左市(大新县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县)

内蒙古自治区

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、眉县、陇县、太白县、麟游县、金台区、凤县、陈仓区、千阳县、岐山县、扶风县)

宜宾市(屏山县、翠屏区、珙县、南溪区、高县、叙州区、江安县、筠连县、兴文县、长宁县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

定西市(岷县、安定区、渭源县、临洮县、陇西县、通渭县、漳县)

中山市

晋城市(泽州县、城区、高平市、陵川县、沁水县、阳城县)

邢台市(广宗县、宁晋县、信都区、新河县、隆尧县、临西县、平乡县、巨鹿县、南和区、沙河市、柏乡县、临城县、襄都区、任泽区、清河县、南宫市、威县、内丘县)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市)

绥化市(绥棱县、北林区、庆安县、青冈县、兰西县、肇东市、海伦市、安达市、明水县、望奎县)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、江都区)

大同市(灵丘县、天镇县、新荣区、云冈区、浑源县、云州区、阳高县、左云县、平城区、广灵县)

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商洛市(镇安县、商州区、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县)

徐州市(云龙区、铜山区、贾汪区、泉山区、邳州市、睢宁县、鼓楼区、沛县、新沂市、丰县)

芜湖市(无为市、弋江区、镜湖区、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、大姚县、禄丰市、牟定县、姚安县、武定县、永仁县、元谋县、楚雄市)  通化市(梅河口市、东昌区、通化县、柳河县、二道江区、辉南县、集安市)

阜阳市(阜南县、界首市、颍东区、颍泉区、颍上县、颍州区、临泉县、太和县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)

三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市)鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区)

新疆维吾尔自治区  汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、潮阳区)

宁德市(霞浦县、柘荣县、周宁县、屏南县、古田县、福安市、福鼎市、寿宁县、蕉城区)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、康平县、辽中区、沈河区、铁西区、苏家屯区、大东区、法库县、新民市、浑南区、于洪区、和平区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

金华市(磐安县、浦江县、兰溪市、金东区、义乌市、永康市、武义县、东阳市、婺城区)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市、浈江区、曲江区、武江区、始兴县、南雄市、翁源县、仁化县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、谢家集区)

曲靖市(沾益区、宣威市、麒麟区、会泽县、师宗县、罗平县、陆良县、富源县、马龙区)

安庆市(怀宁县、宜秀区、大观区、太湖县、望江县、迎江区、桐城市、宿松县、岳西县、潜山市)

无锡市(江阴市、滨湖区、新吴区、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区)

十堰市(房县、竹溪县、郧阳区、张湾区、竹山县、丹江口市、茅箭区、郧西县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、若羌县、且末县、和硕县、库尔勒市)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

南宁市(马山县、江南区、邕宁区、青秀区、上林县、横州市、兴宁区、宾阳县、武鸣区、良庆区、隆安县、西乡塘区)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、西充县、阆中市、仪陇县、营山县、高坪区、嘉陵区)

和田地区(洛浦县、于田县、和田市、策勒县、民丰县、墨玉县、和田县、皮山县)

大庆市(红岗区、肇州县、大同区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、让胡路区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。